煤炭機(jī)械訂單未至，鄭煤機(jī)(00564)股價先漲為敬?

前幾天，南南資源(01229)、弘海高新資源(00065)等煤炭股遭到資金爆炒，動不動就翻個倍的漲勢可謂亮瞎眾人眼。

沒曾想到，6月27日，這股強(qiáng)勢的上漲之風(fēng)又刮到鄭煤機(jī)身上了。

早盤，鄭煤機(jī)H股(00564)顯著拉升達(dá)到19%，隨后愈漲愈高，一度漲逾25%，而鄭煤機(jī)A股則直接強(qiáng)勢封板。截止收盤，其H股大漲為28.36%，報于10.5港元，成交額達(dá)到2.04億港元;其A股封死在漲停板上，報于13.97元，成交額為2.63億元。

(鄭煤機(jī)H股行情走勢)

有意思的是，不同于南南資源、弘海高新資源被資金爆炒的原因，鄭煤機(jī)的上漲原因則與該公司的汽車零部件業(yè)務(wù)有一定的關(guān)系。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，鄭煤機(jī)的主營業(yè)務(wù)為煤炭綜合采掘機(jī)械裝備及其零部件、汽車零部件的生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。主要產(chǎn)品包括液壓支架及其他煤機(jī)設(shè)備產(chǎn)品及物料、汽車零部件產(chǎn)品等產(chǎn)品。

日前，該公司在交易所互動平臺表示，公司旗下的兩大品牌亞新科和索恩格(SEG)在新能源汽車業(yè)務(wù)上均取到了一些進(jìn)展：亞新科集團(tuán)努力開拓新能源汽車降噪減振、密封產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場，已實現(xiàn)新能源相關(guān)收入;SEG集團(tuán)則已明確新能源發(fā)展戰(zhàn)略，全面向新能源驅(qū)動電機(jī)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，目前純電高壓驅(qū)動電機(jī)樣機(jī)已試制成功。

此外，據(jù)年報顯示，鄭煤機(jī)的汽車零部件業(yè)務(wù)已成功進(jìn)入小鵬、蔚來、東風(fēng)、長安新能源、比亞迪、金康等新能源客戶的供應(yīng)鏈體系，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)批量供貨。2021年新能源業(yè)務(wù)直接或間接形成的銷售收入超過了7700萬元，預(yù)計2022年度新能源業(yè)務(wù)收入繼續(xù)高速增長。

鑒于此，鄭煤機(jī)的股價便乘著近期以來新能源汽車板塊不斷走高的“東風(fēng)”，強(qiáng)勢拉升了。

盈利占主導(dǎo)地位的煤機(jī)業(yè)務(wù)，仍能扛起30%片天

從收入結(jié)構(gòu)來看，鄭煤機(jī)主要走的是“雙主業(yè)融合發(fā)展”路線，業(yè)務(wù)分為兩個板塊：一是煤機(jī)板塊，涵蓋液壓支架、刮板輸送機(jī)及其零部件等;二是汽車零部件業(yè)務(wù)，通過并購公司亞新科和索恩格(SEG)開展汽車零部件業(yè)務(wù)。

自2016年、2017年先后并購亞新科和索恩格開展汽車零部件業(yè)務(wù)后，短短幾年時間，汽零業(yè)務(wù)便成為公司主要的營收來源，至2021年，汽零業(yè)務(wù)、煤機(jī)業(yè)務(wù)的營收占比分別為60%、30%。不過，從盈利表現(xiàn)看，煤機(jī)業(yè)務(wù)盈利則又占絕對主導(dǎo)地位，是該公司貢獻(xiàn)利潤的主要“功臣”，特別是 2019、2020 年，汽零業(yè)務(wù)發(fā)生虧損的時候。

令人好奇的是，鄭煤機(jī)營收占比縮小的煤機(jī)業(yè)務(wù)為什么盈利還能夠占據(jù)主導(dǎo)地位呢?

智通財經(jīng)APP了解到，按工作方式，煤炭機(jī)械可以分為露天礦設(shè)備、井工礦設(shè)備、安全設(shè)備、電氣設(shè)備。其中露天礦開采難度相對較低，因此設(shè)備通用性較高。露天礦開采設(shè)備主要包括重型汽車、自卸車、鏟運(yùn)機(jī)、挖掘機(jī)等。井工礦由于開采難度較大，對設(shè)備的要求也較高。

結(jié)合行業(yè)驅(qū)動力的角度來看，煤機(jī)裝備市場需求的增長主要包括三個方面，即新增煤炭產(chǎn)能的需求、煤礦機(jī)械化率提升的需求、原有煤機(jī)的更新?lián)Q代需求。

就拿機(jī)械化需求來說，由于當(dāng)前我國采掘機(jī)械化率處于較高水平，因此機(jī)械化需求增長這一塊呈現(xiàn)較為穩(wěn)健增長的態(tài)勢。據(jù)民生證券測算，對 2022-2025 年原煤 產(chǎn)量、產(chǎn)能，以及每億噸產(chǎn)量對應(yīng)的綜采設(shè)備投資，測算出 2022-2025 年每年由機(jī)械化率提升帶來綜采設(shè)備需求分別為 20.6 億、20.7 億、20.9 億、21 億，合計約 83 億元市場空間。

而再看更新需求，這一塊的需求為煤機(jī)需要增長的主要來源。據(jù)煤寶電子商務(wù)數(shù)據(jù)，不同產(chǎn)品煤機(jī)使用壽命各有不同，其中“三機(jī)”壽命較短，在 3-5 年，“一架”壽命較長，在 5-8 年之間?；诖耍裆C券測算出 2021- 2025 年綜采設(shè)備更新替換需求，分別為 654 億、577 億、527 億、532 億、576 億。

總體上來看，2017 年以前煤炭開采和洗選行業(yè)固定資產(chǎn)投資的下降導(dǎo)致了近年煤機(jī)更新替換需求的下滑，不過，隨著 2017 年之后固定資產(chǎn)投資的上升，預(yù)計到 2023-2024 年煤機(jī)更新?lián)Q需求將開始逐漸回升。

需要指出的是,行業(yè)需求的穩(wěn)定增長，自然也給鄭煤機(jī)業(yè)務(wù)的煤機(jī)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的支撐。

2021年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入292.94億元，同比增長10.46%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.48億元，同比增長57.19%。分業(yè)務(wù)來看，該公司煤機(jī)、汽零營收分別為 91.4億元、160.6億元，同比增長4.7%、7.9%，占總營收比重為 31%、55%。期內(nèi)，煤機(jī)、汽零業(yè)務(wù)歸母凈利分別為 20.9億元、0.1 億元，同比下滑15.3%、扭虧為盈。

(圖片來源：海通證券)

與此同時，受大宗漲價影響，2021年公司煤機(jī)板塊毛利率雖然下降了7.53個百分點，但依然維持了高毛利率水平，為29.39%。而該公司的高毛利率與該公司智能化業(yè)務(wù)快速發(fā)展密切相關(guān)，智能化屬于高盈利性業(yè)務(wù)，在公司煤機(jī)板塊中占比快速提升。

據(jù)公司年報，2021年，鄭州煤機(jī)液壓電控有限公司實現(xiàn)營收19.53 億元，同比增長30%，凈利潤5.5億元，同比增長47%，凈利潤率持續(xù)提升，達(dá)28.2%。盈利能力方面，2021年公司煤機(jī)業(yè)務(wù)板塊凈利潤率為16.3%， 相比之下，其中智能化業(yè)務(wù)凈利潤率達(dá)28.2%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)煤機(jī)業(yè)務(wù)。此外，公司智能化業(yè)務(wù)的營收、凈利潤在煤機(jī)板塊中的占比均在不斷提升，2021年二者占比分別達(dá)16.1%、25.7%。

所以，綜合行業(yè)需求和基本面來看，鄭煤機(jī)的煤機(jī)業(yè)務(wù)這一塊業(yè)務(wù)的盈利能力還是不錯的，且具有一定提升基礎(chǔ)，后續(xù)在煤機(jī)需求穩(wěn)步回升的背景下，或有望憑借智能化業(yè)務(wù)占比不斷提升，促使盈利規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

汽零板塊持續(xù)好轉(zhuǎn)，新能源轉(zhuǎn)型打開新增量空間

再來看促使鄭煤機(jī)此次股價強(qiáng)勢拉升的另一大主營業(yè)務(wù)——汽車零部件業(yè)務(wù)近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，是否果真如其所言能夠成為其股價強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，鄭煤機(jī)于于 2016、2017 年相繼收購亞新科和索恩格(SEG),正式步入汽車零部件市場。

其中，亞新科集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要可分為三類：一是發(fā)動機(jī)零部件產(chǎn)品，包括缸體缸蓋、活塞環(huán)和凸輪軸;二是汽車減震降噪產(chǎn)品;三是汽車電機(jī)產(chǎn)品(起動機(jī)和發(fā)電機(jī))。目前公司擁有5 家獨立的研發(fā)中心，專注于細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，在汽車零部件市場具有一定的技術(shù)及客戶優(yōu)勢。

(圖片來源：民生證券)

而索恩格的主營業(yè)務(wù)是開發(fā)、制造、銷售適用于乘用車和商用車的起動機(jī)、發(fā)電機(jī)，起停電機(jī)以及 48V BRM 能量回收系統(tǒng)，是全球領(lǐng)先的乘用車和商用車起動機(jī)、發(fā)電機(jī)的 一級供應(yīng)商，與戴姆勒、寶馬、大眾等世界知名整車廠保持長期的合作關(guān)系。

從這兩大品牌的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，除2019年受行業(yè)環(huán)境影響——受全球主要汽車核心市場銷量下滑及中美貿(mào)易摩擦等影響，汽車零部件板塊面臨行業(yè)寒冬，業(yè)績表現(xiàn)不佳之外，近兩年來，該公司的汽車零部件業(yè)務(wù)的營收占比已逐漸超出煤機(jī)業(yè)務(wù)，扛起了半邊天。

2021年，亞新科實現(xiàn)收入入 41.5 億元，同比增長9%;實現(xiàn)凈利潤 3.7 億元， 同比增長1.5%。索恩格實現(xiàn)營業(yè)收入 120.6 億元，同比增長8%;凈利潤為-2.2 億元，其中包括重組費(fèi)用-2.1 億元。

與此同時，新能源汽車大勢所趨之外，這兩大品牌積極探索向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級機(jī)會。其中，亞新科推進(jìn)新業(yè)務(wù)開發(fā)，開拓新能源汽車降噪減振、密封產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場，成功進(jìn)入 小鵬、蔚來、長安新能源等新能源客戶的供應(yīng)鏈體系。而索恩格則布局新能源驅(qū)動電機(jī)研發(fā)，順應(yīng)整車行業(yè)電氣化的發(fā)展方向，加快布局新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈。

眾所周知，目前的新能源汽車行業(yè)國內(nèi)景氣度最高的行業(yè)——2021年國內(nèi)新能源汽車市場延續(xù)了20年下半年以來的高景氣狀態(tài)，全年新能源汽車銷量達(dá)到350萬輛，同比增長近160%，滲透率超過13%。22年高景氣延續(xù)，1-5月銷量200萬輛，同比翻倍。后續(xù)隨著疫情的減弱和刺激消費(fèi)政策的出頭，新能源汽車行業(yè)有望繼續(xù)維持高景氣之勢。此背景下，身處于汽車零部件行業(yè)的鄭煤機(jī)，自然也有望受益行業(yè)的高景氣業(yè)績和股價迎來一個新的高度。

(圖片來源：平安證券)

綜上種種來看，鄭煤機(jī)這兩大主營業(yè)務(wù)線都不乏增長點，雖然煤機(jī)業(yè)務(wù)并不是此次股價上漲的催化因素，但該公司后續(xù)帶來的增長空間也是顯而易見的。而汽車零部件這一塊，正好受益于近期新能源汽車上漲的東風(fēng)，便憑借著一利好消息強(qiáng)勢拉升了。因此，于鄭煤機(jī)而言，該公司此次股價上漲也并非是毫無理由的資金操作，而是具有一定實績支撐的。