申港證券：估值處于歷史低位 信貸需求逐步恢復(fù) 銀行板塊布局正當(dāng)時(shí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申港證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前整體信貸需求的分化加大了銀行經(jīng)營的分化，因此該行建議關(guān)注兩類銀行：一類為前期受地產(chǎn)政策影響較大且受益于疫情后消費(fèi)回暖的銀行，如招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、興業(yè)銀行(601166.SH)等;另一類為經(jīng)營穩(wěn)健、具有地區(qū)優(yōu)勢，受益于疫后修復(fù)的優(yōu)質(zhì)銀行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行(002142.SZ)、常熟銀行(601128.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)等。

在信貸需求逐步恢復(fù)的背景下，后續(xù)銀行板塊有望出現(xiàn)絕對與相對收益。從整體貸款需求來看，2022年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元，社融融資規(guī)模存量同比增長10.7%，大幅超預(yù)期。結(jié)構(gòu)來看，票據(jù)沖量現(xiàn)象仍存在，企業(yè)和居民實(shí)際融資需求仍較弱，但與4月相比同比降幅明顯收窄，呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象。居民部門方面，地產(chǎn)調(diào)控政策逐漸放松且貸款利率亦出現(xiàn)下調(diào)，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善。企業(yè)部門方面，在疫情得到有效控制，各地加快推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且穩(wěn)增長政策的實(shí)施力度進(jìn)一步加大，加快落實(shí)已出臺(tái)的政策措施，企業(yè)部門貸款需求有望逐步恢復(fù)。

從銀行板塊估值來看，當(dāng)前已處于歷史低位。截至2022年6月24日，銀行板塊PB為0.59X，已經(jīng)低于2020年疫情爆發(fā)時(shí)期的估值水平，已充分涵蓋悲觀預(yù)期。目前在資產(chǎn)質(zhì)量及政策方面，銀行所處環(huán)境均好于2020年，因此該行認(rèn)為銀行股估值有望得到修復(fù)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，在經(jīng)歷了不良資產(chǎn)大幅出清后，銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于歷史較優(yōu)水平，上市銀行不良貸款率持續(xù)下行。政策方面，不同于2020年的單邊讓利，監(jiān)管出臺(tái)了政策降低銀行負(fù)債端成本以減輕銀行的成本壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn);疫情持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)。