政策紅利持續(xù)加碼，華潤醫(yī)療(01515)迎來新一輪增長極？

過去的一周內(nèi)，醫(yī)療板塊成為港股市場上的關(guān)注熱點(diǎn)，多只個(gè)股“霸屏”漲幅榜。其中，股價(jià)在很長時(shí)間內(nèi)一直“風(fēng)平浪靜”的華潤醫(yī)療(01515)走出了單日近20%的漲幅，收獲市場關(guān)注。

從消息面上來看，國資委近日表示，優(yōu)化支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的方案近期將報(bào)批，該方案明確了多項(xiàng)支持政策，確保國有企業(yè)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)按規(guī)定與政府辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)享有同等待遇。華潤醫(yī)療背靠大型央企華潤集團(tuán)，近年來收購了多家國有醫(yī)院，此番政策利好將有望提振一波公司業(yè)績。

而從盤面上來看，上漲當(dāng)天，公司成交量大幅放大，6月23日成交額達(dá)到1.34億元。目前，公司市盈率(TTM)僅為13.09倍，而港股醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)市盈率約在35倍左右，相比之下華潤醫(yī)療正處于估值洼地。

由于2021年業(yè)績向好，目前，多家券商均對華潤醫(yī)療給出了“買入”評級。身處高景氣的醫(yī)療賽道，華潤醫(yī)療未來增長前景究竟如何?

營收、凈利雙增長 業(yè)績多年穩(wěn)步提升

華潤醫(yī)療由央企華潤醫(yī)療集團(tuán)和鳳凰醫(yī)療集團(tuán)重組而成，起初名為“華潤鳳凰”，后來隨著鳳凰醫(yī)療創(chuàng)始人退出，公司更名為“華潤醫(yī)療”。受益于國企醫(yī)院改制整合，華潤醫(yī)療近年迅速壯大，成為以綜合醫(yī)院為主的大型醫(yī)療集團(tuán)。

2021年，受益于新冠疫情影響減弱及收購的醫(yī)院資產(chǎn)并表，華潤醫(yī)療的營收、凈利雙雙增長。

截至2021年12月31日，華潤醫(yī)療共實(shí)現(xiàn)綜合營業(yè)額44.47億元(人民幣，下同)，同比增長61.7%;全年凈利潤4.26億元，同比增加33%;歸母凈利潤4.18億元，同比增長34.8%，每股收益0.33元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，2021年公司診療業(yè)務(wù)高速增長，多項(xiàng)指標(biāo)收獲可喜漲幅，其中診療人次為1106萬人，同比增長39.6%;手術(shù)量為62995例，同比增長38.6%。

華潤醫(yī)療專注市場化的醫(yī)院投資與管理領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)為承接國企醫(yī)院的剝離和市場化運(yùn)營，并積極參與公立醫(yī)院的改革。

對于收購的國企醫(yī)院，通過切換供應(yīng)鏈等措施可以在較短期限內(nèi)使原本處于虧損或微利狀態(tài)的醫(yī)院實(shí)現(xiàn)盈利。2021年，公司自有醫(yī)院為公司利潤貢獻(xiàn)的主要支柱，其利潤貢獻(xiàn)合計(jì)5.4億元。

此外，對于非自有醫(yī)院，公司通過提供IOT/OT托管模式(對醫(yī)院僅有管理權(quán)而無所有權(quán))獲得管理費(fèi)和供應(yīng)鏈的收益。2021年，IOT/OT醫(yī)院利潤貢獻(xiàn)合計(jì)1.58億元。

可以看出，將收購來的醫(yī)院“扭虧為盈”，并從醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥銷售中牟利，是公司主要的盈利模式。

這種商業(yè)模式主要受到兩大因素保障：其實(shí)控人華潤集團(tuán)是國家批準(zhǔn)的參與國企醫(yī)院改革的6個(gè)主體之一，央企背景能夠享受政策紅利;公司深耕醫(yī)院投資運(yùn)營管理超過30多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，2021年旗下自有醫(yī)院在運(yùn)營床位數(shù)、床位使用率、門診及住院人次、營業(yè)收入等多個(gè)指標(biāo)上都有明顯提升。

“增效+并購”雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長

在2021年財(cái)報(bào)中，華潤醫(yī)療將自身戰(zhàn)略規(guī)劃形容為“內(nèi)涵穩(wěn)健增長、外延加速擴(kuò)張”。

在“內(nèi)涵”方面，近年來華潤醫(yī)療管理能力持續(xù)提升，旗下醫(yī)院運(yùn)作實(shí)現(xiàn)良好循環(huán)。平均住院日較2020年減少一天，床均創(chuàng)收能力同比增長超過10%;自有醫(yī)院收入占比從60%提升至81%，除因京煤醫(yī)院列入自有醫(yī)院外，其他自有醫(yī)院2021年收入額較2020年同比增長23.5%，IOT/OT醫(yī)院收入額也實(shí)現(xiàn)同比增長40.6%。

截止2021年底，公司旗下在我國8個(gè)省、市共管理運(yùn)營120家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中三級醫(yī)院達(dá)到6家，二級醫(yī)院達(dá)到15家，一級醫(yī)院達(dá)到20家，其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)共79家，在全國有著廣泛的布局網(wǎng)絡(luò)。集團(tuán)成員醫(yī)院年度門診量為約1,078.0萬人次，較2020年增加39.9%;住院量為約28.2萬人次，較2020年增加28.3%。

而在“外延”方面，華潤醫(yī)療在2021年共完成了淮陰醫(yī)院、徐礦醫(yī)院、廣東三九腦科醫(yī)院和淮北市精神衛(wèi)生中心四家醫(yī)院的整合，有望在2022年完成對武鋼醫(yī)院的整合，還預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)達(dá)成另一家大型國企醫(yī)院的收購，將使公司利潤增厚。

2021年，華潤醫(yī)療與母公司華潤健康全面融合獲得新的進(jìn)展，目前內(nèi)部整合進(jìn)度較好。除了華潤醫(yī)療自有醫(yī)院以外，華潤健康旗下還持有遼建系醫(yī)院、江能系醫(yī)院等，另有華潤置地合作推進(jìn)院區(qū)建設(shè)工作，未來將進(jìn)一步強(qiáng)化資源協(xié)同效應(yīng)。

6月22日，國資委召開“全國國有企業(yè)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革鞏固深化推進(jìn)會(huì)”。國資委黨委委員、副主任翁杰明在會(huì)上表示：國資系統(tǒng)監(jiān)管企業(yè)名下公2525個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，已完成改革2515個(gè)，完成率99.6%，這象征著“國企醫(yī)院大改制”浪潮已經(jīng)落幕。

在醫(yī)?？刭M(fèi)、DRG改革的背景下，新一輪政策利好將使華潤醫(yī)療迎來新的發(fā)展機(jī)遇。未來，隨著行業(yè)內(nèi)并購整合加劇，將對企業(yè)的精細(xì)化管理、降本增效、產(chǎn)業(yè)鏈布局等“硬實(shí)力”提出更高的挑戰(zhàn)。

對于華潤醫(yī)療來說，在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)持續(xù)增長的大環(huán)境下，加上國企辦醫(yī)有望迎來的政策利好，內(nèi)生增長動(dòng)因疊加外延擴(kuò)張良好前景，公司后續(xù)業(yè)績增長可期。