直擊調(diào)研 | 恩捷股份(002812.SZ)：預(yù)計2025年公司占全球隔膜市場份額50% 未來涂布產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，6月22日，恩捷股份(002812.SZ)在接受調(diào)研時表示，雖然短期來看價格有所波動，但從長期來看包括隔膜在內(nèi)的所有工業(yè)品都會呈現(xiàn)價格下降的趨勢。目前下游需求非常旺盛，隔膜的供需拐點(diǎn)還未到來，整體供應(yīng)緊張情況仍將持續(xù)。而公司一直堅定擴(kuò)產(chǎn)，保障較好的供應(yīng)，使隔膜環(huán)節(jié)成為整個鋰電池上游材料環(huán)節(jié)中少數(shù)沒有大幅漲價的環(huán)節(jié)，公司預(yù)計2025年其占全球隔膜市場份額50%。國內(nèi)方面，公司客戶基本涵蓋了全球主流電池廠商，有信心在未來占據(jù)較大的份額，海外方面，公司現(xiàn)已在歐洲和美國建立生產(chǎn)基地為客戶提供本地化供應(yīng)服務(wù)并已鎖定客戶部分增量，預(yù)計未來在海外市場的份額將不斷提升。此外，公司涂布技術(shù)現(xiàn)已自研并申請了數(shù)百項(xiàng)專利，并與同行業(yè)公司進(jìn)行合作，預(yù)計未來出貨占比會持續(xù)提升。

烏俄局勢不會對公司長期產(chǎn)生較大影響 隔膜供需拐點(diǎn)未至供應(yīng)緊張仍持續(xù)

基于烏俄局勢影響，公司會對中短期的擾動保持關(guān)注，但公司認(rèn)為不會對長期趨勢產(chǎn)生較大的影響。目前，公司收入保持快速增長，尤其在去年三四季度，因此期末應(yīng)收賬款余額這一時點(diǎn)數(shù)較高;其次，公司隔膜業(yè)務(wù)規(guī)模較大，各工廠會提前做好產(chǎn)能準(zhǔn)備以更好地匹配客戶需求，由于體量較大相應(yīng)的資金也較多。

雖然短期來看價格有所波動，但從長期來看包括隔膜在內(nèi)的所有工業(yè)品都會呈現(xiàn)價格下降的趨勢。目前下游需求非常旺盛，隔膜的供需拐點(diǎn)還未到來，整體供應(yīng)緊張情況仍將持續(xù)。公司基于長期發(fā)展考慮，會持續(xù)提升自身成本等方面的優(yōu)勢，未來如果市場確實(shí)出現(xiàn)供應(yīng)寬松的情況，公司也能依靠多重競爭優(yōu)勢保持行業(yè)地位。

預(yù)計2025年公司占全球隔膜市場份額50%

公司一直對包括固態(tài)、半固態(tài)電池在內(nèi)的多種電池技術(shù)路徑保持關(guān)注。鈉離子電池方面，依然需要使用隔膜，只是薄膜的特性和生產(chǎn)工藝發(fā)生了變化。半固態(tài)電池方面，公司已與北京衛(wèi)藍(lán)、溧陽天目先導(dǎo)成立合資公司江蘇三合，進(jìn)行半固態(tài)電池隔膜的研發(fā)和生產(chǎn)。此外，公司收購蘇州捷力和紐米科技，并對其設(shè)備上進(jìn)行了改造，納入了集團(tuán)整體的管理體系，依托公司的規(guī)模優(yōu)勢降低材料采購成本，同時有效提升了運(yùn)營效率。

公司的中期目標(biāo)是 2025 年占全球隔膜市場份額的 50%，目前下游市場需求旺盛，市場整體出現(xiàn)產(chǎn)能短缺的情況，而公司一直堅定擴(kuò)產(chǎn)，保障較好的供應(yīng)，使隔膜環(huán)節(jié)成為整個鋰電池上游材料環(huán)節(jié)中少數(shù)沒有大幅漲價的環(huán)節(jié)。

國內(nèi)方面，公司客戶基本涵蓋了全球主流電池廠商，能為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、價格和服務(wù)。公司不要求客戶鎖定獨(dú)家采購，但隨著體量的增長，客戶基于供應(yīng)安全的考慮必然會尋求其他供應(yīng)商。公司有信心在未來也將在客戶的增量中占據(jù)較大的份額。

海外方面，公司現(xiàn)已在歐洲和美國建立生產(chǎn)基地為客戶提供本地化供應(yīng)服務(wù)并已鎖定客戶部分增量，此外基于專利等充分的準(zhǔn)備，公司預(yù)計未來在海外市場的份額將不斷提升。海外和國內(nèi)的價差會在相當(dāng)長時間內(nèi)存在。海外客戶對于隔膜的產(chǎn)品品質(zhì)要求更為嚴(yán)苛，成本更高，但相應(yīng)價格也更好。此外，海外廠商的供應(yīng)體系更穩(wěn)定，不會因短期價格的波動頻繁更換供應(yīng)商。

公司與日本制鋼所保持穩(wěn)定合作 同時積極推進(jìn)設(shè)備國產(chǎn)化保證擴(kuò)展 

公司最新的生產(chǎn)線設(shè)備由多個供應(yīng)商供應(yīng)，由公司自己進(jìn)行集成調(diào)試，其中最核心的設(shè)備由日本制鋼所供應(yīng)。公司與日本制鋼所一直保持穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，日本制鋼所也在擴(kuò)產(chǎn)并提升交付能力。但為保證整體擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，未來公司可能使用其他供應(yīng)商設(shè)備作為補(bǔ)充，同時也積極推進(jìn)設(shè)備國產(chǎn)化。

擴(kuò)產(chǎn)后如果更換新設(shè)備，驗(yàn)證主要分三個層面。首先，對于全新的隔膜供應(yīng)商，需要通過合格供應(yīng)商資格的驗(yàn)證，難度較大，耗時較長;其次，對于新建基地和產(chǎn)能進(jìn)行驗(yàn)證，包括對生產(chǎn)環(huán)境等的驗(yàn)證;此外，對于工藝等方面的調(diào)整也需要進(jìn)行驗(yàn)證?？傮w來看，下游客戶會對供應(yīng)商的整個生產(chǎn)過程進(jìn)行一個相對完整的認(rèn)證后，供應(yīng)商才能進(jìn)行穩(wěn)定的供應(yīng)。周期方面，國內(nèi)客戶一般需要 1-2 年;國外客戶較慢，一般需要 2 年以上。

預(yù)計未來涂布產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升

公司涂布技術(shù)現(xiàn)已自研并申請了數(shù)百項(xiàng)專利，并與同行業(yè)公司進(jìn)行合作，已經(jīng)形成了充分的專利保障。在涂布技術(shù)方面，由于配方組合和材料種類眾多，因此涂布產(chǎn)品呈現(xiàn)出產(chǎn)品多元化、工藝復(fù)雜化的特點(diǎn)。此外，由于在線涂布能將多道生產(chǎn)步驟合并為一道，從而降低了材料損耗并進(jìn)一步降低成本，提高產(chǎn)品品質(zhì)和良率。涂布產(chǎn)品也是公司未來發(fā)力的主要方向之一，預(yù)計未來出貨占比會持續(xù)提升。