申萬宏源：首予藥明生物(02269)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)102港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，首予藥明生物(02269)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022/23/24年的每股盈利為1.06/1.44/1.89元，目標(biāo)價(jià)102港元，對(duì)應(yīng)57%的上漲空間。作為全球領(lǐng)先的生物藥合同研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織(CRDMO)平臺(tái)，業(yè)務(wù)遍及國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)，為藥企和生物技術(shù)公司提供一站式端到端服務(wù)，涵蓋發(fā)現(xiàn)、開發(fā)以及生產(chǎn)生物藥。按2021年銷售收入計(jì)算，公司是全球生物藥研發(fā)服務(wù)外包市場(chǎng)第二大企業(yè)，市場(chǎng)份額為10.3%。

報(bào)告中稱，生物藥CDMO市場(chǎng)發(fā)展迅速。隨著新藥研發(fā)成本上升、開發(fā)過程日益復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，跨國(guó)藥企和生物技術(shù)公司持續(xù)增加外包業(yè)務(wù)至CDMO公司。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，全球生物藥CDMO市場(chǎng)有望從2021年的218億美元增長(zhǎng)至2025年的460億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為20.6%。此外，由于中國(guó)生物藥市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)、政策支持，以及制藥行業(yè)資金投入增加，國(guó)內(nèi)生物藥CDMO市場(chǎng)有望從2021年的131億元增長(zhǎng)至2025年的458億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為38.2%。

該行表示，公司擁有優(yōu)秀的過往業(yè)績(jī)，基于“跟隨并贏得分子”戰(zhàn)略，2021年總收入和調(diào)整后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)83%和94%至103億元和33億元，2017-21年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為60%和73%，主要由干綜合項(xiàng)目數(shù)的快速增長(zhǎng)，尤其是近年后期階段的項(xiàng)目數(shù)增長(zhǎng)。綜合項(xiàng)目數(shù)量從2017年的161個(gè)增長(zhǎng)至2021年的480個(gè)，復(fù)合增長(zhǎng)率為36%。此外，還具備有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)平臺(tái)，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，建立了全面的技術(shù)平臺(tái)，涵蓋生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和生產(chǎn)全生命周期，包含雙抗、ADC和mRNA疫苗等。憑借具有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)平臺(tái)，客戶包含國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的制藥和生物技術(shù)公司，目前的在研項(xiàng)目涵蓋了各類生物藥，包含單抗、雙抗、ADC和非新冠疫苗等。

申萬宏源提到，隨著公司項(xiàng)目逐步進(jìn)入后期開發(fā)階段，商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)從2020年的2個(gè)大幅增長(zhǎng)至2021年的9個(gè)，包含1個(gè)通過“贏得分子”戰(zhàn)略從外部轉(zhuǎn)入的項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)于2022-23年每年新增2-4個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，2024-25年每年新增4-6個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，2025年有望超過20個(gè)，目前管線涵蓋20個(gè)非新冠的后期項(xiàng)目，有望于未來3-5年貢獻(xiàn)CMO收入超過20億美元。