東亞前海證券：鋁熱傳輸材料景氣高企 麒麟電池或再引行業(yè)風(fēng)口

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年6月23日，寧德時(shí)代(300750.SZ)發(fā)布第三代CTP——麒麟電池。麒麟電池首創(chuàng)電芯大面冷卻技術(shù)，將水冷功能置于電芯之間，使換熱面積擴(kuò)大四倍，鋁熱傳輸材料是水冷板的重要原料，麒麟電池或?qū)⒋呋X熱傳輸材料行業(yè)需求。全新電池技術(shù)或?qū)愉X熱傳輸材料行業(yè)迅速發(fā)展，新能源汽車、儲能需求持續(xù)增長，鋁熱傳輸材料行業(yè)長期景氣。相關(guān)標(biāo)的包括：銀邦股份(300337.SZ)、華峰鋁業(yè)(601702.SH)等。

東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：

鋁熱傳輸材料主要應(yīng)用于汽車行業(yè)，EV有更強(qiáng)的換熱需求。

鋁熱傳輸材料分為復(fù)合和非復(fù)合材料，非復(fù)合材料主要由單種鋁合金構(gòu)成，復(fù)合材料是以鋁錳3系合金為芯材，利用軋制復(fù)合工藝使芯材與其他牌號合金復(fù)合而成的鋁合金材料。鋁熱傳輸材料主要用于汽車、空調(diào)、電力電子、高鐵等多個領(lǐng)域。其中，動力電池在充放電過程中持續(xù)產(chǎn)生熱量，高溫威脅安全、電池壽命和能量密度等，因而有更強(qiáng)的換熱需求。

新能源汽車滲透加速，鋁熱傳輸材料需求爆發(fā)。

首先，新能源汽車的單車鋁熱傳輸材料用量較傳統(tǒng)汽車明顯提升，新能源汽車的電池、電控和電機(jī)均使用鋁熱傳輸材料，單車鋁熱傳輸材料用量約為20-25KG，而傳統(tǒng)汽車的單車用量約為10KG。其次，伴隨著新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)增長，鋁熱傳輸材料需求或?qū)⒂瓉肀l(fā)。按單車22.5KG測算，2021年全球新能源汽車銷量為637萬輛，對應(yīng)鋁熱材料需求14.3萬噸。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年全球新能源汽車銷量或達(dá)2231.5萬輛，則對應(yīng)鋁熱材料需求量為50.2萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)37%。此外，儲能領(lǐng)域熱失控問題正加緊攻克，遠(yuǎn)期看全球新能源車以及儲能兩方面對鋁熱傳輸材料的需求量或達(dá)200萬噸。

麒麟電池引爆水冷行業(yè)風(fēng)口，鋁熱材料風(fēng)頭更勁。

寧德時(shí)代今日發(fā)布“CTP3.0麒麟電池”，麒麟電池是在兩塊電芯之間加入水冷功能，使電芯控溫時(shí)間縮短至原來的一半。在極端情況時(shí)，電芯可實(shí)現(xiàn)急速降溫，阻隔電芯間的異常熱量傳導(dǎo)，為高能量密度的材料升級打下基礎(chǔ)。水冷板是水冷功能的關(guān)鍵組件，鋁熱傳輸材料是水冷板的重要原料，麒麟電池或?qū)⒋呋X熱傳輸材料行業(yè)需求。

供給端短期難以放量，現(xiàn)有廠商充分受益。

鋁熱材料具有高資金壁壘、高技術(shù)壁壘、高客戶認(rèn)證壁壘，短期難有新進(jìn)入者入局。從生產(chǎn)工藝看，鋁熱材料的生產(chǎn)需經(jīng)歷合金熔鑄、熱軋、冷軋、釬焊、精整、分切等流程，項(xiàng)目建設(shè)周期長，且下游客戶認(rèn)證周期長，鋁熱材料供給端短期內(nèi)難有大量有效釋放。從競爭格局來看，全球范圍內(nèi)，格朗吉斯、華峰鋁業(yè)和銀邦股份是主要供應(yīng)商，鋁熱傳輸材料競爭格局良好。此外，鋁熱傳輸產(chǎn)品高度定制化，對企業(yè)精細(xì)化管理要求高，當(dāng)前的主要廠商已與客戶深度綁定，新進(jìn)入企業(yè)難以輕易打破供應(yīng)鏈壁壘。伴隨行業(yè)景氣度持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)或?qū)⒊浞质芤妗?/strong>

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格劇烈波動，水冷滲透率提升低于預(yù)期等。