招商證券(香港)：首予小鵬汽車-W(09868)“買入”評級 目標(biāo)價167港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，首予小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，預(yù)計2022-24年銷量達(dá)16/29/39萬輛，年復(fù)合增長率58%，看好智能駕駛技術(shù)持續(xù)升級，產(chǎn)品線向高端拓展，目標(biāo)價167港元。作為中國三大造車新勢力之一，2021年銷量9.8萬輛，為新勢力之冠。是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)全棧自研自動駕駛方案的車企，自主開發(fā)自動駕駛系統(tǒng)(XPilot)及智能操作系統(tǒng)(XmartOS)，形成閉環(huán)數(shù)據(jù)能力，通過OTA持續(xù)提升客戶的智能駕駛體驗(yàn)。

報告中稱，公司通過技術(shù)塑造品牌力，智能駕駛突圍。1)與蔚來、理想比：公司早在創(chuàng)業(yè)初期便貫徹軟件定義汽車，以智能化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化的策略，全棧自研方面投入更早，智駕研發(fā)團(tuán)隊的規(guī)模及技術(shù)底蘊(yùn)更強(qiáng)，在自動駕駛的功能模塊完成度方面相對領(lǐng)先。2)與特斯拉比：特斯拉的自動駕駛研發(fā)全球領(lǐng)先，但小鵬自動駕駛系統(tǒng)方案在中國市場落地本土化能力更強(qiáng)?；趪榈脑?，其適應(yīng)復(fù)雜道路環(huán)境的能力，尤其導(dǎo)航輔助駕駛、自動泊車等方面更突出。公司依靠技術(shù)基因，塑造成強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢，其推進(jìn)自動駕駛的目標(biāo)，在中短期而言極具挑戰(zhàn)性，但長期而言卻是難而正確的成長路徑。

該行表示，高性價比與技術(shù)與融合，引領(lǐng)中高端電動車智能化。1)錯位競爭：聚焦15-30萬元中高端市場，與蔚來/理想拉開15萬元以上價差。2)市場定位：受成本制約，該價位汽車的純電動化難度大，但公司憑借智能化領(lǐng)先優(yōu)勢，結(jié)合高性價比，成功吸引了注重體驗(yàn)的年輕消費(fèi)群體，小鵬的年輕客戶群占比相對后兩者高10-20ppt。3)降維打擊油車：同價位合資車/入門級豪華車的智能化程度偏弱，因而市場潛力較大。

招商證券(香港)認(rèn)為，新產(chǎn)品線推動技術(shù)升級，高端再突破改善公司盈利能力。2021年上市的P5強(qiáng)化公司智能科技標(biāo)簽，計劃今年下半年交付的G9引領(lǐng)公司技術(shù)全面升級、產(chǎn)品高端化，盈利能力提升：1)E/E架構(gòu)：G9采用第三代E/E架構(gòu)，迭代速度領(lǐng)先對手，集成度更高，OTA體驗(yàn)提升。2)補(bǔ)能：國內(nèi)首款800V高壓碳化硅平臺，補(bǔ)能體驗(yàn)趕超同業(yè)。3)高端化：售價首次突破30-40萬元，扭轉(zhuǎn)低價低毛利率的劣勢，有助提升整體毛利率。