中金：水滴(WDH.US)盈利性大幅提升，目標價2.3美元

中金公司近日發(fā)布水滴公司（WDH.US）研報，認為2022年一季度凈利潤和成本管控水平超出預期，維持“跑贏”行業(yè)評級和2.3美元目標價。

Q1水滴公司在實現(xiàn)凈營業(yè)收入6.5億元，環(huán)比上升7%；GAAP和Non-GAAP下凈利潤分別為1億元和1.3億元，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。中金研報認為，水滴Q1的凈利潤超過市場預期，主要由于公司成本控制情況好于此前預期。

研報進一步分析，2021年下半年，由于互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務趨于規(guī)范以及水滴公司自身對于業(yè)務發(fā)展的考量，切換經營模式，減少外部投放、更加注重獲客質量和存量客戶運營。從2022年第一季度財報來看，水滴公司經營效益進一步提升，Non-GAAP下凈利潤環(huán)比增長2054%。此外，公司成本控制成效顯著，運營成本和費用大幅下降，其中營銷成本環(huán)比下降15%，同比下降76%。

受產品供應種類和經營模式變化影響，水滴保年化新單保費收入有所下降，但醫(yī)療險、長期重疾險等產品環(huán)比仍有兩位數(shù)增速。水滴保運營效率顯著提高，存量客戶經營效果進一步顯現(xiàn)，一季度復購率和續(xù)保率分別提升至70%和90%以上，客戶粘性進一步提升。

由于成本管控水平超出預期，中金上調了水滴2022和2023年盈利預測。當前水滴的股價對應2022/2023年17.2倍/13.2倍市盈率。維持“跑贏”行業(yè)評級和2.30美元目標價，對應24.9倍2022年市盈率和19.1倍2023年市盈率，較當前股價有44.7%的上行空間。