中航證券：新能源視角下 鋁熱傳輸材料行業(yè)有望迎來量利齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，中航證券發(fā)布研究報告稱，新能源視角下，鋁熱傳輸材料行業(yè)有望迎來量利齊升。一方面，新能源領(lǐng)域應(yīng)用在鋁熱傳輸材料占比提高，而這一趨勢將伴隨這冷卻系統(tǒng)在電化學(xué)場景中重要性的提升得到強化，另一方面，上游原材料同質(zhì)化，下游行業(yè)格局尚未成型，同時新增產(chǎn)能相對受限。建議關(guān)注：新能源業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高且盈利能力快速提升的銀邦股份(300337.SZ)，以及華峰鋁業(yè)(601702.SH)。

中航證券主要觀點如下：

新能源領(lǐng)域應(yīng)用占比快速提高。

鋁熱傳輸材料主要用于交通運輸、空調(diào)行業(yè)、機械設(shè)備、電力電子等下游行業(yè)熱交換系統(tǒng)的制造。鋁熱傳輸材料在電動車和儲能領(lǐng)域中也廣泛應(yīng)用，以電動車為例，相比傳統(tǒng)燃油車新增液冷板等部件，對于鋁熱傳輸材料的需求從傳統(tǒng)單車10kg提升至20-25kg，拉動行業(yè)快速擴容。華峰鋁業(yè)新能源車領(lǐng)域營收占比從2017年的0.9%提高至2021年的6.0%;銀邦股份新能源車領(lǐng)域營收占比從2019年的6.4%提升至2021年的16.7%。

液冷系統(tǒng)重要性日益提升。

電池在充放電過程中產(chǎn)生大量熱，溫度過高造成電池壽命降低并有熱失控風(fēng)險。電池冷卻技術(shù)主要分為空氣冷卻、液體冷卻和相變冷卻，其中液冷2022年在電動車占比約55%;儲能領(lǐng)域正加速應(yīng)用，據(jù)GGII預(yù)計，儲能液冷占比將從2021年的10.8%提升至2025年的45%左右。從終端應(yīng)用看，特斯拉V3增壓器充電設(shè)備液冷散熱設(shè)計相比第二代峰值功率高72.4%;比亞迪搭建了模塊化液冷電池儲能系統(tǒng)技術(shù)平臺;寧德時代CTP3.0電池在兩塊電芯中間加水冷板。

動力和儲能需求快速增長。

假設(shè)2025年我國/全球新能源汽車滲透率33%/21%，鋁熱傳輸材料單車用量22.5kg，其中電池部分12.5kg，則2025年電動車電池冷卻板拉動鋁熱傳輸材料需求約26萬噸，2020-25年CAGR約46%。此外，儲能液冷滲透率提升帶來增量需求，GGII預(yù)測2025年國內(nèi)電化學(xué)儲能裝機量有望超過50GWh，而2020年底為4.4GWh。

行業(yè)有望迎來量利齊升。

上游原材料同質(zhì)化，下游冷卻板行業(yè)格局尚未成型，新增產(chǎn)能相對受限，需求快速增長背景下有望迎來量利齊升。以銀邦股份為例：2022年，銀邦與寧德時代簽署合作備忘錄，承諾最低供應(yīng)電池水冷板材料36.18萬噸，同時與ONEGENE簽署總金額2.5億元的銷售合同;盈利能力方面，銀邦股份2022Q1凈利潤0.4億元，同比增長約280%，接近2021年全年;凈利率4.7%，同比提升3.19pcts。

風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，儲能普及速度慢于預(yù)期，液冷滲透率提升低于預(yù)期，原材料和運費成本大幅波動。