政策新工具或不會出現(xiàn) 歐洲央行恐“新瓶裝舊酒”

智通財經(jīng)APP注意到，自歐洲央行9日宣布將于7月和9月加息以遏制高通脹以來，歐元區(qū)外圍19個國家的國債收益率飆升。面對債務(wù)危機(jī)重演的威脅，歐洲央行管理委員會開會討論如何應(yīng)對近期市場動蕩。

在市場對歐洲央行將進(jìn)行10多年來首次加息的預(yù)期感到緊張之際，投資者認(rèn)為，歐洲央行可能不會發(fā)明一種激進(jìn)的新工具來緩解整個歐元區(qū)的債券市場壓力，而是將其政策工具箱中已有計劃的最佳部分草草拼湊起來。

歐洲央行周三承諾提供新的支持，并將設(shè)計一項可能的新方案，以緩和市場暴跌的局面。市場暴跌已引發(fā)對歐元區(qū)南部邊緣地區(qū)爆發(fā)新的債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。

歐央行的聲明導(dǎo)致意大利和希臘的10年期借貸成本下降多達(dá)40個基點，這是后者自2020年3月以來的最大單日跌幅。本周歐元區(qū)公債收益率觸及多年高位，歐央行發(fā)布聲明后市場的第一反應(yīng)是松了一口氣。

意大利10年期國債收益率從聲明發(fā)布前的3.76%下降了32個基點，至3.86%。

安聯(lián)分析師Patrick Krizan表示，“我希望歐洲央行有智慧設(shè)計(一種新工具)，不會過于嚴(yán)格，通過購買來保持靈活性，”“最大的錯誤是太過投入，給自己加上了束縛?！?/p>

歐洲央行已經(jīng)招致批評，稱其過于自滿的風(fēng)險在于其升息計劃可能將意大利等財政較弱國家的借貸成本推高至遠(yuǎn)高于避險國家德國的水平。

投資者說，鑒于歐元區(qū)顯然面臨著分裂問題，歐洲央行的任何新的債券購買工具都必須具有靈活性。

因此，就像大流行時期的PEPP緊急刺激計劃一樣，它需要放棄根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模購買債券的資本關(guān)鍵原則，而是從最需要幫助的國家購買債券。

一種建議是創(chuàng)建一個類似于直接貨幣交易(OMT)計劃的新工具，OMT是一種未使用的危機(jī)時期工具，允許無限制地購買一國的債務(wù)。

最初的OMT計劃的主要癥結(jié)在于，必須簽署歐盟救助協(xié)議，而且通常附帶不受歡迎的條件。

Krizan表示，“目前OMT的政治代價相當(dāng)高，所以歐洲央行不能獨自完成，必須有政治方面的因素來設(shè)計OMT，讓一個國家得到一些保護(hù)，” 

分析人士表示，他們預(yù)計類似于OMT的計劃會附帶條件，但不會像原計劃那樣嚴(yán)格。

荷蘭國際集團(tuán)銀行高級利率策略師Antoine Bouvet表示，除了財政需求外，"規(guī)模決定一切，他們將關(guān)注的債券期限，這些都是最重要的。"

最初的OMT計劃側(cè)重于購買短期債券。

另一種選擇是設(shè)計一個具有OMT前身——證券市場計劃(SMP)特征的一攬子計劃，其中不包括OMT嚴(yán)格、正式的條件。

SMP的積極之處在于，它還允許歐洲央行購買債券，而不會增加已經(jīng)在系統(tǒng)中四處流動的刺激措施，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這一過程稱為沖銷。

出于這個原因，法國央行行長維勒魯瓦（Francois Villeroy de Galhau）曾表示，購買債券可能再次采取沖銷措施。

Villeroy表示，銀行也可以在市場壓力大時買入債券，然后隨著環(huán)境改善逐漸賣出，從而避免擴(kuò)大整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

不過，SMP的成效有限，在德拉吉2012年7月做出“不惜一切代價”的承諾后不久，SMP被終止，價值僅為2,090億歐元。

不過，丹斯克銀行首席分析師Piet Christiansen預(yù)計會出現(xiàn)類似SMP的情況。

Christiansen表示，“沖銷購買一直是我們的基準(zhǔn)，我認(rèn)為這是可以預(yù)料到的，因為SMP計劃的實施方式不影響貨幣政策立場，而他們能夠做到這一點的唯一方式就是沖銷購買?！?/p>

可以肯定的是，歐洲央行有能力平息瘋狂的市場。

2020年3月18日，新冠疫情導(dǎo)致意大利/德國債券息差短暫突破300個基點，意大利央行代表歐洲央行加大了債券購買。當(dāng)天晚些時候，歐洲央行推出了PEPP計劃。

投資者敦促歐洲央行盡快公布詳細(xì)計劃，并警告稱，否則債券市場的緩解將會消退。

Prime Partners首席投資辦公室Francois Savary表示，“最終，人們希望看到行動?！?/p>