開(kāi)源證券：5月煤炭環(huán)比供緊需增 煤價(jià)有望延續(xù)向上動(dòng)能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電煤高位穩(wěn)定盈利提升估值，非電用煤受益價(jià)格彈性，煤炭股價(jià)值凸顯。電煤穩(wěn)定盈利提估值：電煤年度長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨被政策管控，供緊需增情況下，價(jià)格管控將導(dǎo)致煤價(jià)貼著上限運(yùn)行，煤企盈利有望維持高位并趨于穩(wěn)定，疊加高分紅和高股息率，將趨于類公用事業(yè)，拔估值邏輯很強(qiáng)，受益標(biāo)的：中國(guó)神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)等。化工、建材用煤受益價(jià)格彈性：非電動(dòng)力煤與電煤煤種無(wú)本質(zhì)區(qū)別，仍具有一定彈性，此類煤種占比高的公司將受益：蘭花科創(chuàng)(600123.SH)、山煤國(guó)際(600546.SH)。海外煤及煉焦煤具有完全彈性：海外煤及煉焦煤完全市場(chǎng)化，不存在政策約束，表現(xiàn)為完全彈性，價(jià)格由供需基本面決定，漲價(jià)仍是最強(qiáng)催化劑，受益標(biāo)的：山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)、兗礦能源(01171)。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

5月煤炭環(huán)比供緊需增，煤價(jià)有望延續(xù)向上動(dòng)能

2022年6月15日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年5月份能源生產(chǎn)情況，5月份原煤產(chǎn)量3.7億噸，同比+10.3%，環(huán)比+1.4%，相比3月-7.1%，4-5月產(chǎn)量無(wú)明顯增長(zhǎng)。2022年3月以來(lái)，發(fā)改委宣稱將增加煤炭產(chǎn)能3億噸，但從4月5月實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，產(chǎn)量釋放并不明顯，煤炭供給依然偏緊。5月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好勢(shì)頭，主要指標(biāo)環(huán)比邊際改善，其中發(fā)電量、粗鋼、生鐵、焦炭、水泥產(chǎn)量環(huán)比分別+5.3%、+4.1%、+4.8%、+4.4%、+4.2%，煤炭下游需求呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，隨著疫情緩解與穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策措施落地見(jiàn)效，煤炭供緊需增，煤價(jià)有望延續(xù)向上動(dòng)能。

5月原煤產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)有限，3億噸新產(chǎn)能釋放產(chǎn)量有限

2022年5月，全國(guó)原煤產(chǎn)量36783萬(wàn)噸，同比+10.3%，環(huán)比+1.39%。綜合3-5月數(shù)據(jù)，3月原煤產(chǎn)量39580萬(wàn)噸，4月原煤產(chǎn)量36280萬(wàn)噸，環(huán)比-8.3%，主因3月供暖季結(jié)束，推測(cè)部分臨時(shí)性產(chǎn)能退出，5月原煤產(chǎn)量環(huán)比無(wú)明顯增長(zhǎng)。2022年3月，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)年內(nèi)釋放煤炭產(chǎn)能3億噸，4月國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確3億噸產(chǎn)能，該行認(rèn)為煤炭新增產(chǎn)能仍存在很大不確定性，產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量釋放并不明顯，且在2021年四季度煤炭保供形勢(shì)下，核增產(chǎn)能已最大限度挖潛。即將召開(kāi)的黨的二十大進(jìn)一步帶來(lái)環(huán)保、安監(jiān)壓力，同時(shí)，5月進(jìn)口煤環(huán)比下滑12.7%，預(yù)計(jì)下半年煤炭供給偏緊局勢(shì)難以改變。

需求環(huán)比呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭，供緊需增趨勢(shì)明顯

電力：5月全社會(huì)發(fā)電量6410億千瓦時(shí)，同比-3.3%，環(huán)比+5.3%，其中火電4045億千瓦時(shí)，同比-10.9%，環(huán)比+0.9%，水電1217億千瓦時(shí)，同比+26.7%，環(huán)比+32.6%。在汛期水電出力大幅提升下，火電環(huán)比出現(xiàn)上漲。鋼鐵：5月粗鋼產(chǎn)量9661萬(wàn)噸，同比-3.5%，環(huán)比+4.1%，生鐵產(chǎn)量8049萬(wàn)噸，同比+2.0%，環(huán)比+4.8%，生鐵與粗鋼產(chǎn)量環(huán)比都已增長(zhǎng)。1-5月粗鋼產(chǎn)量43502萬(wàn)噸，同比-8.7%，減產(chǎn)3129萬(wàn)噸，2021年粗鋼減產(chǎn)3200萬(wàn)，粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)或已超額完成，下半年粗鋼同比有望增長(zhǎng)。焦炭：5月焦炭產(chǎn)量4176萬(wàn)噸，同比+5.9%，環(huán)比+4.4%;水泥：5月水泥產(chǎn)量20280萬(wàn)噸，同比-17.0%，環(huán)比+4.2%。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好：5月經(jīng)濟(jì)逐步克服疫情影響，主要指標(biāo)環(huán)比邊際改善，呈現(xiàn)恢復(fù)向好勢(shì)頭。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策措施落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)，從而助推電力需求，汛期后，電力增量需求將主要來(lái)自火電，動(dòng)力煤需求有望提升。生鐵、粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)表明“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈逐漸恢復(fù)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，下游地產(chǎn)+基建有望齊發(fā)力，鋼鐵、建材、化工用煤有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，煤炭供緊需增趨勢(shì)非常明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)