中銀證券：傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策拐點(diǎn)已至 基本面好轉(zhuǎn)支撐估值修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年開年至今，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)出“底部波動(dòng)、修復(fù)開啟”的行情。3月疫情嚴(yán)重，物流受阻、供應(yīng)鏈停擺、非必需消費(fèi)需求下滑等不利因素沖擊電商/生活服務(wù)和視頻營(yíng)銷行業(yè);進(jìn)入5月下旬，隨著政策底出現(xiàn)和疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，傳媒板塊各指數(shù)相對(duì)年初跌幅縮窄。該行認(rèn)為2022年下半年的傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資主線是估值修復(fù)，修復(fù)的支撐是政策支持平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展及基本面好轉(zhuǎn)。元宇宙等一些中長(zhǎng)期主題也將持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注。該行對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)給予強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注電商和生活服務(wù)：美團(tuán)-W(03690)、京東(JD.US);視頻營(yíng)銷：快手-W(01024)、樂享集團(tuán)(06988)、天下秀(600556.SH);游戲：完美世界(002624.SZ)、三七互娛(002555.SZ)和吉比特(603444.SH)等。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

政策預(yù)期趨穩(wěn)，基本面好轉(zhuǎn)支撐估值修復(fù)。

2022年以來政策方面未超出之前框架，鼓勵(lì)平臺(tái)發(fā)揮作用，政策不確定性正在消除。4-5月部分地區(qū)疫情封控，生活服務(wù)、電商、視頻營(yíng)銷等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期承壓。6月疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成外部支撐，業(yè)務(wù)優(yōu)化、降本增效成果顯現(xiàn)，Q3有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。該行對(duì)子領(lǐng)域的推薦順序：生活服務(wù)、電商、視頻營(yíng)銷。

探尋細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)新形態(tài)正在醞釀。

中國(guó)傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，細(xì)分領(lǐng)域尚有許多突破機(jī)遇，未來機(jī)會(huì)主要在四個(gè)方面：新用戶、新內(nèi)容、新渠道、新技術(shù)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，元宇宙、Web3.0等新技術(shù)概念快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)新世代仍將誕生更多的投資機(jī)會(huì)。人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)幫助實(shí)體行業(yè)數(shù)字化升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+”賦能。

電商和O2O行業(yè)復(fù)蘇彈性大，新零售業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。

預(yù)期本輪疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程慢于2020年，看好生活服務(wù)率先復(fù)蘇，繼續(xù)提升滲透率;物流疏通后，電商GMV也將逐步回升。疫情催化即時(shí)零售快速發(fā)展，供應(yīng)鏈和履約效率是競(jìng)爭(zhēng)要點(diǎn)，看好美團(tuán)和京東的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。社區(qū)團(tuán)購(gòu)與現(xiàn)有渠道錯(cuò)位發(fā)展，平臺(tái)收縮虧損區(qū)域，注重運(yùn)營(yíng)效率。

長(zhǎng)視頻聚焦優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，短視頻營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)顯著。

優(yōu)質(zhì)會(huì)員內(nèi)容成為長(zhǎng)視頻競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)，自制能力是關(guān)鍵。隨著下半年疫情影響消解，視頻營(yíng)銷將逐步回暖，具備流量和多場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的短視頻平臺(tái)廣告預(yù)計(jì)將以更快的節(jié)奏復(fù)蘇。各短視頻平臺(tái)均構(gòu)建直播電商閉環(huán)，看好快手信任電商發(fā)展。

版號(hào)發(fā)放有利估值修復(fù)，游戲出海有望持續(xù)增長(zhǎng)。

4月版號(hào)時(shí)隔8個(gè)月重新下發(fā)，意味行業(yè)監(jiān)管調(diào)整邁向尾聲，穩(wěn)定與發(fā)展將是下一階段主題。中國(guó)游戲海外收入持續(xù)上升，逐步突破全球各大市場(chǎng)。元宇宙方面，各地區(qū)出臺(tái)扶植政策，游戲作為中近期主要落點(diǎn)，有望打開市場(chǎng)想象空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：超預(yù)期政策監(jiān)管;居民消費(fèi)意愿整體低于預(yù)期;多品類廣告主需求持續(xù)低迷;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率維持低位。