東岳集團(tuán)（00189）：鋰電+光伏下游需求爆發(fā) 氟硅業(yè)務(wù)或持續(xù)爆發(fā)

東岳集團(tuán)（00189）的基本面逐步向好幾乎已成為明牌。

首先，由于新能源高景氣，公司的核心產(chǎn)品PVDF供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上行。與此同時(shí)，有機(jī)硅板塊受益于下游光伏裝機(jī)需求強(qiáng)力拉動(dòng)，疊加上游硅料價(jià)格支撐，硅片賽道保持高景氣度，雙重利好驅(qū)動(dòng)?xùn)|岳集團(tuán)顯身手。資本市場(chǎng)上，東岳集團(tuán)連續(xù)三個(gè)交易日最高漲幅達(dá)10.7%。

氟硅業(yè)務(wù)爆發(fā) 業(yè)績(jī)大增

東岳集團(tuán)成立于1987年，從氟化工原料起步，后逐步延長(zhǎng)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，布局硅材料、含氟高分子材料（PVDF、PTFE等）的生產(chǎn)。作為中國氟硅材料龍頭企業(yè)，擁有從初級(jí)原料到終端產(chǎn)品最完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2021年東岳集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，營收達(dá)158.47億元，同比增長(zhǎng)57.48%；歸母凈利潤為20.75億元，同比大增168.70%。營收及凈利潤的大幅增長(zhǎng)，主要是氟、硅等業(yè)務(wù)的全面爆發(fā)。

分產(chǎn)品來看，公司含氟高分子材料實(shí)現(xiàn)營收48.25億元，同比增長(zhǎng)51%，占集團(tuán)總對(duì)外銷售的30.45%；實(shí)現(xiàn)盈利14.50億元，同比增長(zhǎng)232.17%。含氟高分子材料是該公司貢獻(xiàn)營收及毛利潤最大的分部。有機(jī)硅實(shí)現(xiàn)營收41.84億元，同比增長(zhǎng)70.52%，占總營收比例為26.4%；實(shí)現(xiàn)利潤12.68億元，同比增長(zhǎng)350.41%。制冷劑、PVC、開發(fā)物業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收33.37億元、15.38億元及14.54億元，占集團(tuán)總營收的21.1%、12.2%、9.2%。

簡(jiǎn)言之，含氟高分子材料如PTFE及有機(jī)硅共計(jì)貢獻(xiàn)營收近六成，貢獻(xiàn)毛利超七成。因此，兩個(gè)分部的高增長(zhǎng)，推動(dòng)?xùn)|岳集團(tuán)業(yè)績(jī)駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

鋰電下游需求爆發(fā) PVDF供不應(yīng)求

PVDF全稱為聚偏氟乙烯，是指一種高強(qiáng)度、耐腐蝕的半結(jié)晶聚合物，且具有良好的化學(xué)穩(wěn)定性、耐熱性和機(jī)械性，被廣泛應(yīng)用于電池粘合劑和隔膜涂覆技術(shù)。

PVDF下游應(yīng)用領(lǐng)域包含涂料、注塑、鋰電用途、水處理膜以及太陽能背板膜。2020年鋰電用途以19.4%的比例位居PVDF下游應(yīng)用的第三位。隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，PVDF在鋰電用途的比例將大幅提升，可用于鋰電池正極粘結(jié)劑和隔膜涂覆層，占鋰電池成本僅有1%-2%。東岳集團(tuán)PVDF產(chǎn)品收入增長(zhǎng)近180%，成為業(yè)績(jī)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，正式由于國內(nèi)鋰電池行業(yè)的興起，PVDF需求大漲，從而該產(chǎn)品價(jià)格也增長(zhǎng)明顯。

事實(shí)上，2020年，國內(nèi)鋰電級(jí)PVDF用量0.96萬噸，單噸價(jià)格 11 萬元左右，測(cè)算下來市場(chǎng)規(guī)模僅10 億元人民幣。然而，就在PVDF這一不起眼的細(xì)分領(lǐng)域，缺貨、漲價(jià)仍在上演。缺貨的原因在于上游原材料R142b的配額額、限產(chǎn)等，導(dǎo)致PVDF實(shí)際出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。

東岳集團(tuán)擁有從初級(jí)原料到終端產(chǎn)品最完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，因此該公司除了生產(chǎn)PVDF之外，還擁有生產(chǎn)PVDF的原材料R142b。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，R142b是該公司制冷劑分部的產(chǎn)品。

鋰電風(fēng)口的出現(xiàn)，離不開全球發(fā)展新能源汽車的大潮滾滾而來。尤其在碳中和、能源轉(zhuǎn)變的大背景下，新能源的發(fā)展愈發(fā)和是現(xiàn)代趨勢(shì)吻合。頭豹行業(yè)預(yù)測(cè)鋰電池總需求在2026年有望達(dá)到898.3GWh，在鋰電池領(lǐng)域中，中國PVDF的需求量將達(dá)到2.7萬噸，中國的PVDF市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10.8萬噸。

動(dòng)力電池市場(chǎng)機(jī)遇巨大，PVDF隨之水漲船高，且考慮到PVDF需約2年建設(shè)周期，短期內(nèi)PVDF產(chǎn)品仍將維持供應(yīng)緊張的格局，鋰電級(jí)PVDF價(jià)格高位維穩(wěn)。在這種情況下，誰有產(chǎn)能誰就掌握籌碼。

東岳集團(tuán)的擴(kuò)產(chǎn)在意料之中，年報(bào)顯示，受市場(chǎng)關(guān)注度較高的新增1萬噸╱年P(guān)VDF項(xiàng)目已在年底獲得全部批核手續(xù)，并已開始進(jìn)行建設(shè)。2025年該公司的PVDF總產(chǎn)能將達(dá)到5.5萬噸╱年，其原材料R142b總產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸╱年，目前該規(guī)劃中的剩余產(chǎn)能手續(xù)正在籌備中。

東岳集團(tuán)表示，新擴(kuò)增的產(chǎn)能不僅將用于生產(chǎn)涂料級(jí)PVDF、水處理膜級(jí)PVDF、太陽能背板膜級(jí)PVDF ，其更多的側(cè)重點(diǎn)將在于新型動(dòng)力電池級(jí)PVDF。伴隨產(chǎn)能持續(xù)落地，公司業(yè)務(wù)體量及盈利能力都將獲得顯著提升。

由于PVDF的市場(chǎng)前景明朗，而且東岳集團(tuán)已完成一體化布局，壁壘較高，所以其業(yè)績(jī)被機(jī)構(gòu)看好。2022年-2023年，wind 機(jī)構(gòu)一致預(yù)期營業(yè)收入分別為171.98 億元、194.23 億元，預(yù)期同比增長(zhǎng) 16.31%、12.94%；預(yù)期凈利潤分別為23.50 億元、27.42 億元，預(yù)期同比增長(zhǎng)17.67%、16.69%。

光伏裝機(jī)需求+硅料價(jià)格上揚(yáng) 有機(jī)硅賽道延續(xù)高景氣

近期，有機(jī)硅概念股持續(xù)逆勢(shì)走強(qiáng)，自4月底部以來，累計(jì)上漲逾58%。6月14日，東岳集團(tuán)分拆A股上市的東岳硅材（300821.SZ）漲幅最高達(dá)15.5%。

有機(jī)硅是一種化工原料，目前建筑、電子電器、紡織等是有機(jī)硅材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域，其中，建筑領(lǐng)域是目前有機(jī)硅應(yīng)用最主要的終端場(chǎng)景，占比約30%。除傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)有機(jī)硅材料的需求將持續(xù)增長(zhǎng)外，光伏、新能源等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，超高壓和特高壓電網(wǎng)建設(shè)、智能穿戴材料、3D打印及5G等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展均為有機(jī)硅提供了新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。但光伏、新能源等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)有機(jī)硅材料的市場(chǎng)需求仍保持中高速增長(zhǎng)。

有機(jī)硅主要用于硅橡膠、硅油、硅樹脂等，在光伏產(chǎn)業(yè)中也是其光伏膠粘劑的主要原材料。而三氯氫硅作為制造多晶硅的主要原料。長(zhǎng)期來看，海內(nèi)外多項(xiàng)光伏促進(jìn)政策出臺(tái)，全球光伏行業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我國國家發(fā)改委、國家能源局等九部委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍。根據(jù)根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，中國的多晶硅料、硅片、電池片和組件產(chǎn)量均連續(xù)多年穩(wěn)居全球首位。預(yù)計(jì)到2050年，全球光伏累計(jì)裝機(jī)將超過12000GW，發(fā)電總量占比將超過25%。隨著各國家及地區(qū)政策的落地，有機(jī)硅、多晶硅、三氯氫硅等光伏上游原材料需求有望擴(kuò)大。

除了下游需求之外，上游硅料價(jià)格亦維持在高位。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，截止2022年6月9日，主流地區(qū)有機(jī)硅DMC市場(chǎng)價(jià)格參考在22080元/噸，與2022年6月7日價(jià)格相比上6.67%。

有機(jī)硅處于行業(yè)高景氣，東岳集團(tuán)在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，數(shù)據(jù)顯示，該公司的有機(jī)硅30萬噸╱年有機(jī)硅單體及20萬噸╱年有機(jī)硅下游深加工項(xiàng)目已于2021年底開始試生產(chǎn)，投產(chǎn)后東岳有機(jī)硅產(chǎn)能將擴(kuò)增一倍以上。其余原材料、能源、節(jié)能環(huán)保等配套項(xiàng)目也將盡快建成投產(chǎn)。后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)落地，東岳集團(tuán)的業(yè)務(wù)體量或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

總之，得益于氟硅業(yè)務(wù)處于高景氣，提振東岳集團(tuán)業(yè)績(jī)，后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)亦將進(jìn)一步保障公司增長(zhǎng)確定性。