美聯(lián)儲“通脹殺手”角色已定！加息75個基點(diǎn)嵌入市場預(yù)期

美聯(lián)儲將于北京時間周四晨間公布利率決議。在過去幾天里，通脹數(shù)據(jù)出人意料地偏高，利率期貨的走勢體現(xiàn)了，促使投資者加大了對本周會議上加息75個基點(diǎn)的押注。

鮑威爾曾在5月初的會后記者會上表示，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲將在6月和7月加息50個基點(diǎn)。美聯(lián)儲主席的這一舉動似乎異常精準(zhǔn)。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾此前曾暗示可能會小幅加息，但美國5月份CPI和通脹預(yù)期的最新回升可能會促使美聯(lián)儲官員在本周開會時考慮進(jìn)行1994年以來最大的加息幅度。

通脹預(yù)期太火熱

鮑威爾和他的同事們曾多次表示，他們將采取一切措施為物價降溫。外界批評鮑威爾在取消疫情緊急刺激措施方面行動遲緩，并讓通脹以40年來最快的速度攀升。雖然鮑威爾提出了在6月和7月加息50個基點(diǎn)的基準(zhǔn)，但他也模棱兩可地表示，這取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是否符合官員們的預(yù)期。

除了美國5月份CPI年率超預(yù)期達(dá)8.6%，顯示出通脹未見底，表明物價壓力在經(jīng)濟(jì)中變得根深蒂固；紐約聯(lián)儲兩大關(guān)鍵指標(biāo)還惡化至歷史極端水平。當(dāng)?shù)貢r間周一紐約聯(lián)儲公布的月度調(diào)查顯示，5月份美國消費(fèi)者對未來12個月的通脹同比增速預(yù)期中值回升至6.6%，與3月份的數(shù)據(jù)并列歷史新高;美國家庭對未來12個月的支出增長預(yù)期中值飆升至9%，也是紐約聯(lián)儲跟蹤該數(shù)據(jù)以來錄得的最高值。

其次，密歇根大學(xué)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，6月初美國消費(fèi)者信心降至歷史最低水平。受訪者還表示，他們預(yù)計未來5至10年的通脹率為3.3%，為2008年以來的最高水平，高于5月份的3%。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心調(diào)查中較長期通脹預(yù)期的驚人上升，可能意味著名義中性利率水平的上升。

這對美聯(lián)儲來說尤其令人擔(dān)憂，美聯(lián)儲一直對長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定感到欣慰。預(yù)期的任何松動都有可能導(dǎo)致物價壓力進(jìn)一步嵌入經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橄M(fèi)者預(yù)期物價上漲，也會要求加薪。如果公司給員工支付更高的薪水，他們就不得不收取更高的價格，從而陷入惡性循環(huán)。

加息75個基點(diǎn)已嵌入市場

周一下午，在《華爾街日報》的一篇報道暗示更大的加息可能存在之后，對美聯(lián)儲加息押注變得更加強(qiáng)硬。《華爾街日報》報道稱,美聯(lián)儲考慮在本周三加息75個基點(diǎn)，高于預(yù)期的50個基點(diǎn)。該報道重要的原因在于，該報的首席經(jīng)濟(jì)記者Jon Hilsenrath有“美聯(lián)儲通訊社”之稱，美聯(lián)儲經(jīng)常透過華爾街日報向市場傳遞重大的信號。該報道后三天美聯(lián)儲將公布利率決議，美聯(lián)儲官員處于噤聲期，很可能向市場傳遞信號。

消息一出后，美股市場崩盤。 截至收盤，市場對美聯(lián)儲利率預(yù)期重估導(dǎo)致美股尾盤繼續(xù)走低，道瓊斯指數(shù)跌2.79%，報30516.74點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌3.88%，報3749.63點(diǎn)，跌入熊市;納斯達(dá)克指數(shù)跌4.68%，報10809.23點(diǎn)，創(chuàng)2020年10月以來收盤新低。

10年期基準(zhǔn)美債收益率日內(nèi)最高上行28個基點(diǎn)，至3.44%的2011年來最高，單日漲幅為2020年3月來最大。30年期長債收益率最高上行22個基點(diǎn)并上逼3.42%，至2018年11月來最高。對貨幣政策更敏感的2年期美債收益率升近37個基點(diǎn)，美股午盤后上逼3.42%，至2007年底來最高;盤中一度自今年4月初以來相較于10年期首次倒掛，暗示經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險急劇上升。

以此，華爾街大行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家很快改變了他們的看法。高盛集團(tuán)和野村控股周一均預(yù)測美聯(lián)儲將于6月和7月各加息75個基點(diǎn)。摩根大通也表示，美聯(lián)儲本周將加息75個基點(diǎn)，真正的意外是100個基點(diǎn)。上周五巴克萊和杰富瑞也上調(diào)了加息預(yù)期。

智通財經(jīng)了解到，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到6月份加息25個基點(diǎn)的概率為0%，加息50個基點(diǎn)的概率為4.9%，加息75個基點(diǎn)的概率為95.1%；到7月份累計加息25、50個基點(diǎn)的概率均為0%，累計加息75個基點(diǎn)的概率為0.8%，累計加息100個基點(diǎn)的概率為19.5%，累計加息125個基點(diǎn)的概率為79.7%。

美聯(lián)儲期望提高可信度

從戰(zhàn)術(shù)上講，75個基點(diǎn)的加息對鮑威爾來說是一種溝通上的轉(zhuǎn)變，因?yàn)樗矚g提前透露行動，接受漸進(jìn)主義。這一策略使美聯(lián)儲得以逐步收緊政策，也讓市場對數(shù)據(jù)出臺時加息的風(fēng)險進(jìn)行了定價。

美聯(lián)儲加息75個基點(diǎn)可能會提高美聯(lián)儲可信度，因?yàn)檫@表明美聯(lián)儲對其通脹信譽(yù)是嚴(yán)肅的。但這也有可能讓市場對他們下一步的行動感到困惑。

Evercore ISI策略師、前紐約聯(lián)儲官員Krishna Guha及其同事Peter Williams在客戶報告中寫道:"一旦美聯(lián)儲開始加息75個基點(diǎn)，就很難停下來了，再加上美聯(lián)儲以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果為基礎(chǔ)的通脹政策，感覺這可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。"

但是，加息75個基點(diǎn)也可能削弱美聯(lián)儲的信譽(yù)，因?yàn)檫@突顯出，在疫情后的復(fù)蘇過程中，美聯(lián)儲的通脹預(yù)測是多么糟糕，讓市場相信通脹可能已經(jīng)失控。

6月份的利率決議將包括對未來幾年利率的最新預(yù)測。但最近，隨著新數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，這些預(yù)測很可能就快過時了。