供需持續(xù)惡化 高油價(jià)趨勢(shì)看不到盡頭

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，盡管華爾街可能正在熱議明年的經(jīng)濟(jì)衰退，但能源市場(chǎng)的情況就不同了。大多數(shù)交易員、政策制定者和分析師認(rèn)為，石油需求將一直增長(zhǎng)到2023年，而供應(yīng)將難以跟上需求的增長(zhǎng)速度。

部分政策制定者擔(dān)心布倫特原油價(jià)格將很快從目前的每桶120美元左右升至150美元。一些人擔(dān)心油價(jià)會(huì)繼續(xù)走高，甚至有分析師認(rèn)為，受新冠疫情后被壓抑的需求和歐洲對(duì)俄羅斯的制裁推動(dòng)，油價(jià)將在2022年底達(dá)到175美元甚至180美元。這種供需失衡帶來(lái)的沖擊可能不會(huì)在今年結(jié)束。

在人們普遍擔(dān)心今年夏天油價(jià)會(huì)飆升之際，另一場(chǎng)風(fēng)暴正在逼近：石油危機(jī)不會(huì)在2022年結(jié)束。幾乎可以肯定的是，這種情況會(huì)持續(xù)到明年。

國(guó)際能源署(IEA)將于周三發(fā)布其對(duì)2023年石油供需平衡的首份報(bào)告，標(biāo)志著年度轉(zhuǎn)向的開(kāi)始，屆時(shí)投資者越來(lái)越關(guān)注下一年。資金已經(jīng)開(kāi)始流入2023年12月交割的布倫特原油合約，將其價(jià)格推高至接近每桶100美元——這是一個(gè)明顯的跡象，交易員認(rèn)為緊張的市場(chǎng)將持續(xù)下去。油價(jià)長(zhǎng)期走高的前景將增加全球通脹壓力，侵蝕制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)率。

石油需求的增長(zhǎng)

當(dāng)市場(chǎng)在等待國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)時(shí)，商品貿(mào)易公司、石油公司、歐佩克國(guó)家和西方消費(fèi)國(guó)家已經(jīng)在計(jì)算自身的數(shù)據(jù)了。他們對(duì)2023年石油需求的共識(shí)介于每天增長(zhǎng)100萬(wàn)桶和250萬(wàn)桶之間。根據(jù)國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)，到2022年，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)增加180萬(wàn)桶/天，達(dá)到1億桶/天。通常情況下，如果年需求增長(zhǎng)超過(guò)每天100萬(wàn)輛，就會(huì)被視為相當(dāng)強(qiáng)勁。

供應(yīng)方面看起來(lái)也好不到哪里去。石油交易員預(yù)計(jì)，俄羅斯的石油供應(yīng)只能維持目前每天1000萬(wàn)桶左右的水平，這一水平自俄烏沖突以來(lái)下降了約10%。但許多人認(rèn)為，供應(yīng)可能會(huì)再下降100萬(wàn)桶，甚至150萬(wàn)桶。在2022年開(kāi)始時(shí)擁有充足閑置產(chǎn)能的歐佩克+也在達(dá)到自己的供應(yīng)極限。OPEC秘書(shū)長(zhǎng)Mohammad Barkindo上周表示，“除了沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋等2 - 3個(gè)成員國(guó)外，其他國(guó)家的石油產(chǎn)量都已達(dá)到極限?！?/p>

這可能是繼過(guò)去18個(gè)月全球原油和成品油庫(kù)存急劇下降之后，現(xiàn)有石油庫(kù)存連續(xù)第三年下降。

今年迄今為止，西方國(guó)家政府釋放了有史以來(lái)最多的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，從而緩解了供應(yīng)下降的影響。如果不采取進(jìn)一步行動(dòng)，石油儲(chǔ)備緊急釋放將于11月結(jié)束，從而消除市場(chǎng)最大的緩沖。

煉油行業(yè)代表了另一個(gè)問(wèn)題。實(shí)際上，全球已經(jīng)耗盡了將原油轉(zhuǎn)化為汽油和柴油等可用燃料的剩余產(chǎn)能。其結(jié)果是，煉油商的利潤(rùn)率出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，這反過(guò)來(lái)又意味著，消費(fèi)者為填滿油箱支付的費(fèi)用遠(yuǎn)高于油價(jià)所顯示的水平。

煉油行業(yè)使用一種被稱(chēng)為“3-2-1裂縫擴(kuò)散”的粗略計(jì)算方法來(lái)衡量煉油利潤(rùn)率：將三桶WYI原油提煉成兩桶汽油和一桶餾分燃料(如柴油)。從1985年到2021年，原油和成品油之間的價(jià)差平均為每桶10.50美元。上周，價(jià)差飆升至近61美元的歷史高點(diǎn)。在未來(lái)18個(gè)月里，幾乎沒(méi)有新煉油廠投產(chǎn)，這意味著在今年剩下的時(shí)間里以及今年之前，煉油行業(yè)的利潤(rùn)率可能會(huì)居高不下。

2023 年的前景大部分與政府行動(dòng)有關(guān)。每一個(gè)都可以改變每天 1 到 150 萬(wàn)桶的供需平衡，足以顯著推動(dòng)價(jià)格走勢(shì)。最重要的一個(gè)是對(duì)俄羅斯的石油制裁的持續(xù)時(shí)間，這與俄烏沖突有關(guān)。其他的包括西方對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁以及戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的釋放。

油價(jià)沖擊通常以其高油價(jià)而被記住。但這只是問(wèn)題的一半；另一半是他們的持續(xù)時(shí)間。這就是 2023 年預(yù)測(cè)油價(jià)前景最重要的地方。

上一次油價(jià)飆升是短暫的。在 2007 年和 2008 年初價(jià)格溫和上漲之后，2008 年 5 月價(jià)格上漲加速，價(jià)格攀升至 120 美元以上。到 7 月，油價(jià)已達(dá)到 147.50 美元的峰值，但到 9 月初，油價(jià)已跌至 100 美元以下。到 2008 年 12 月，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)低于 40 美元。

上一輪和本輪石油危機(jī)中的油價(jià)走勢(shì)

到目前為止，2021-22 年的油價(jià)上漲一直是 2007-08 年的翻版。以詭異的方式，油價(jià)走勢(shì)幾乎完美同步。但任何希望石油市場(chǎng)將跟隨 14 年前發(fā)生的模式的希望都誤讀了現(xiàn)實(shí)。油價(jià)不會(huì)崩盤(pán)。一個(gè)更好的類(lèi)比是 2011 年至 2014 年期間：油價(jià)從未重新回到 2008 年的歷史高點(diǎn)，但全程保持在 100 美元以上。

布倫特原油在 2022 年的平均價(jià)格已經(jīng)達(dá)到每桶 103 美元，高于 2008 年每桶 98.50 美元的年均價(jià)格。未來(lái)六個(gè)月價(jià)格可能仍會(huì)上漲。但更重要的是油價(jià)保持高位的趨勢(shì)暫時(shí)讓人看不到盡頭。