日本央行的“豪賭”：日元暴跌成穩(wěn)通脹的最佳機(jī)會(huì)

通常情況下，貨幣表現(xiàn)疲軟是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎靡的跡象，比如2014年歐元的暴跌、以及2016年英鎊在英國脫歐公投后的暴跌。不過，在一些人看來，對于2022年的日本來說，日元走軟卻是實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的最佳機(jī)會(huì)。

日元暴跌成確保通脹穩(wěn)定的最佳機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日元兌美元匯率已跌至20年來低點(diǎn)。截至發(fā)稿，日元兌美元匯率為1美元兌132.76日元。

日元近期的暴跌歸因于日本央行與美歐主要央行金融貨幣政策的背離。美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行等正大舉加息以遏制居高不下的通脹，而日本央行則堅(jiān)持實(shí)施超寬松貨幣政策，以提振疲弱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并刺激物價(jià)上漲。

最直觀的數(shù)據(jù)對比便是，美國基準(zhǔn)10年期國債收益率已經(jīng)重回3%上方，而日本10年期國債收益率僅為0.25%。

日本央行對日元再度走低的反應(yīng)表明，在政策制定者看來，日元貶值正在放大的成本推動(dòng)型通脹可能為日本提供了確保通脹在未來多年保持穩(wěn)定的最佳機(jī)會(huì)。

黑田東彥周一表示，短期內(nèi)日元大幅下跌對經(jīng)濟(jì)不利，但他同時(shí)也重申將繼續(xù)實(shí)施寬松政策，原因在于日本缺乏足夠的工資增長、且經(jīng)濟(jì)仍需要更多時(shí)間來復(fù)蘇。黑田東彥在周一的講話中表示：“這種情況下，貨幣緊縮根本不是一個(gè)合適的措施?！?/p>

黑田東彥稱，他希望利用日元這一勢頭創(chuàng)造一個(gè)“物價(jià)適度上漲、同時(shí)企業(yè)利潤、就業(yè)和工資改善的良性循環(huán)”。

盡管日元貶值導(dǎo)致的進(jìn)口原材料和能源成本上漲損害了日本家庭和進(jìn)口企業(yè)的利益，但卻同時(shí)有助于日本出口企業(yè)的利潤增長。此外，日元貶值還將有助于旅游業(yè)的復(fù)蘇，而旅游業(yè)正是日本經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masamichi Adachi指出：“日元貶值對日本家庭來說不是個(gè)好消息，但從日本整體經(jīng)濟(jì)來看，日元貶值的積極影響更大。”

早在4月底的時(shí)候，就有熟悉日本央行的知情人士指出，“日元走勢從來不是日本央行貨幣政策的直接目標(biāo)”。他們指出，只有在日元貶值及其他推高物價(jià)的因素使日本通脹率永久維持在2%的目標(biāo)附近時(shí)，日本央行才會(huì)考慮調(diào)整其鴿派立場，“如果通脹持續(xù)上升并導(dǎo)致長期通脹預(yù)期明顯轉(zhuǎn)變，日本央行才可能有調(diào)整政策的空間?！?/p>

日本央行的“豪賭”

日本內(nèi)閣官房長官松野博一(Hirokazu Matsuno)也表示，日元貶值對日本經(jīng)濟(jì)的影響有好有壞。與此同時(shí)，他重申日本政府的觀點(diǎn)，即當(dāng)局正以一種緊迫感關(guān)注外匯市場。

與日本財(cái)務(wù)省4月底發(fā)出的警告相比，松野博一的表態(tài)以及其他日本高級官員最近使用的措辭似乎沒有那么直截了當(dāng)?shù)?。?jù)悉，在4月底的時(shí)候，由于日本央行加大了寬松貨幣政策的力度，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一直接警告稱，日元貶值對經(jīng)濟(jì)的損害大于其帶來的好處。

標(biāo)普全球市場情報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harumi Taguchi表示：“日本官員這一次的言論并沒有因?yàn)槿赵H值而變得更強(qiáng)硬，這在一定程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)?！薄霸诜酪呦拗拼胧┙獬?，日本國內(nèi)的消費(fèi)正在反彈，工資也出現(xiàn)了溫和增長?！?/p>

不過，Harumi Taguchi還補(bǔ)充指出：“我不認(rèn)為一切會(huì)像日本央行所設(shè)想的那樣發(fā)展。消費(fèi)者對物價(jià)上漲越來越敏感，如果這種情況持續(xù)一段時(shí)間，家庭支出將被拖累(進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇)?！?/p>

如此看來，日本央行此次利用日元貶值推動(dòng)通脹保持穩(wěn)定的計(jì)劃無疑是一場“豪賭”。如果成功，日本央行就能幫助日本這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體重啟其急需的增長引擎;如果失敗，日本央行可能將面臨日元無序崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，這將迫使日本央行匆忙調(diào)整政策、并導(dǎo)致日本再次陷入衰退。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masamichi Adachi認(rèn)為，日本出口企業(yè)必須巧妙地利用日元貶值帶來的好處，需要在生產(chǎn)設(shè)施和人力資源方面進(jìn)行有意義的投資，同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。

Asymmetric Advisors Pte策略師Amir Anvarzadeh則指出：“不是日本從日元走軟中獲益，而是日本股市?，F(xiàn)實(shí)是，日元貶值正在損害日本家庭、中小企業(yè)和零售商的利益?！?/p>

值得注意的是，在日元走勢方面，有很多事情并非日本央行所能控制的。日元貶值不僅與日本央行堅(jiān)持實(shí)施超寬松貨幣政策有關(guān)，也與美國加息步伐息息相關(guān)。

澳大利亞國民銀行策略師Rodrigo Catril就指出：“黑田東彥已經(jīng)明確表示日本央行的超寬松貨幣政策還將持續(xù)一段時(shí)間，直到看到工資持續(xù)上漲的證據(jù)。這意味著美元兌日元匯率仍將取決于基準(zhǔn)10年期美債收益率和美國經(jīng)濟(jì)的韌性。”