一年凈利破億，金川國(guó)際(02362)礦山變“金山”？

在一眾赴港上市的內(nèi)地公司中，金川國(guó)際(02362)也算得上是“老前輩”了。

6月6日，金川國(guó)際股價(jià)漲8.43%，報(bào)0.9港元，總市值113.5億港元。這次短暫的股價(jià)拉升，或受公司回購(gòu)最多12.6億股股份的消息帶動(dòng)。

此外，6月1日, 南向資金增持金川國(guó)際51.20萬(wàn)股，錄得連續(xù)7日增持。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，金川國(guó)際早在2010年就豪擲6000萬(wàn)美元借殼上市。不過(guò)由于礦產(chǎn)資源股在二級(jí)市場(chǎng)較為冷門(mén)，一直較少受到投資者關(guān)注。目前，金川國(guó)際股價(jià)正處于近一年半以來(lái)的低位。

2021年，受到銅、鈷等金屬價(jià)格大幅上漲的影響，作為上游礦企的金川國(guó)際交出了一份可喜的答卷，毛利率高達(dá)近30%。

不過(guò)，在目前銅價(jià)高位震蕩、上升空間有限的局勢(shì)下，金川國(guó)際究竟有幾分“硬實(shí)力”，又是否能在未來(lái)延續(xù)其高盈利故事呢?

毛利率創(chuàng)新高 成本優(yōu)勢(shì)初顯

金川國(guó)際背靠中國(guó)礦業(yè)巨頭之一、大型國(guó)企金川集團(tuán)，是其旗下唯一的海外資本平臺(tái)，主要布局于海外銅、鈷資源。

2021年，對(duì)于金川國(guó)際來(lái)說(shuō)是個(gè)“增長(zhǎng)之年”。

抓住銅、鈷價(jià)格大幅上升的機(jī)遇，公司總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)8.32億美元，同比增長(zhǎng)25.2%;年內(nèi)溢利達(dá)到1.62億美元，同比大增283%;毛利率則從2020年的13%上升到了2021年的30%，創(chuàng)近十年新高，顯示了公司盈利能力的大幅提升。

在外部利好的同時(shí)，公司內(nèi)部管理效率的提升也是增收增利的另一個(gè)重要原因。

近三年，金川國(guó)際每噸銅的C1現(xiàn)金成本持續(xù)下降，從2019年的3068美元/噸降至2021年的2611美元/噸;采礦業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售成本也從2020年的3.75億美元減少16%至3.15億美元。

對(duì)于一家資源型公司而言，其業(yè)績(jī)受到國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的影響較大，但對(duì)成本的把控顯然能夠讓公司建立長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

從流動(dòng)性上看，2021年公司現(xiàn)金流有著大幅改善，公司除息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利實(shí)現(xiàn)了3.1億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)121.9%。與2020年相比，2021年公司的資產(chǎn)負(fù)債率從23.4%下降到12.1%，銀行結(jié)余及現(xiàn)金(包括銀行定存)由1.08億美元增加至2.16億美元。

在手資源豐厚 但產(chǎn)量、銷(xiāo)量雙降

通過(guò)多年來(lái)的收購(gòu)，目前金川國(guó)際手握大量海外優(yōu)質(zhì)礦權(quán)，可謂是“手里有礦，心里不慌”。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目前，公司在非洲擁有兩個(gè)營(yíng)運(yùn)礦山Ruashi和Kinsenda，一個(gè)融資租賃協(xié)議下出租的礦山Chibuluma，一個(gè)仍處于開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目Musonoi，一個(gè)勘探項(xiàng)目Lubembe。除了Chibuluma礦位于贊比亞以外，其余項(xiàng)目均位于資源儲(chǔ)量豐富的剛果(金)。

在開(kāi)采端，近年來(lái)金川國(guó)際的銅、鈷產(chǎn)量逐年下滑，2021年全年共生產(chǎn)61,260噸銅及3,379噸鈷。

據(jù)披露，2021年銅產(chǎn)量減少主要由于Ruashi和Kinsenda礦場(chǎng)的礦石入廠品位及銅回收率下降所致;而鈷產(chǎn)量的減少是由于開(kāi)采之鈷礦石品位及鈷回收率較低。

而在銷(xiāo)售端，由于剛果(金)的卡車(chē)短缺、港口營(yíng)運(yùn)受疫情影響等因素，銷(xiāo)售額也有所下滑。2021年，金川國(guó)際出售57,001噸銅及2,617噸鈷(分別自2020年下滑16%和52%)，來(lái)自銅及鈷的銷(xiāo)售額分別錄得5.14億美元以及1.07億美元。

不過(guò)，整體上來(lái)看，由于2021年公司銷(xiāo)售的每噸銅平均售價(jià)較2020年上漲58%，每噸鈷平均售價(jià)亦上漲103%，因此能夠抵消銷(xiāo)量同比下降的影響，實(shí)現(xiàn)最終的營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，2021年年底，金川國(guó)際的礦產(chǎn)儲(chǔ)量估算為約111.2萬(wàn)噸含銅量及約19.8萬(wàn)噸含鈷量，足以支撐公司繼續(xù)生產(chǎn)數(shù)十年。

分項(xiàng)目來(lái)看，Ruashi礦主要生產(chǎn)電解銅及氫氧化鈷，建有每年60萬(wàn)噸處理量浮選及磁性分離工廠，旨在通過(guò)磁性分離處理低品位氧化物及硫化物材料，且成功建設(shè)浮選及磁性分離工廠將進(jìn)一步提高Ruashi礦場(chǎng)壽命。2021年，Ruashi礦生產(chǎn)33,063噸銅和3,379噸鈷，分別較2020年減少2%和19%。

Kinsenda礦主要生產(chǎn)銅精礦和粗銅，是全球最高品位的銅礦床之一，現(xiàn)礦場(chǎng)壽命為14年，其中大量新增礦石資源可將礦場(chǎng)壽命延長(zhǎng)至20年及以上。該項(xiàng)目2021年產(chǎn)銅2.82萬(wàn)噸，較2020年低8%。項(xiàng)目正在開(kāi)發(fā)第二條斜坡道，作為開(kāi)采東部礦山資源的資本項(xiàng)目。

Musonoi礦仍處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)開(kāi)采期19年，擁有高品位的鈷含量，儲(chǔ)量礦石品位達(dá)0.9%。預(yù)期投產(chǎn)時(shí)將年產(chǎn)3.8萬(wàn)噸銅、7000-8000噸鈷。

Lubembe項(xiàng)目處于勘探階段，尚無(wú)資源產(chǎn)出，其資源量為190.9萬(wàn)噸銅，金川國(guó)際擁有77%所有權(quán)。

出租的Chibuluma項(xiàng)目則已為公司貢獻(xiàn)租金收入380萬(wàn)美元租賃付款，公司還有權(quán)根據(jù)出產(chǎn)的銅礦量每月收取礦權(quán)使用費(fèi)，這將會(huì)成為另一項(xiàng)穩(wěn)定的收入來(lái)源。

從整體來(lái)看，Ruashi礦和Kinsenda礦的主要采礦許可證已續(xù)期，將于2036年到期，在未來(lái)的十多年內(nèi)仍然能為公司貢獻(xiàn)相當(dāng)一部分長(zhǎng)期收入;2個(gè)新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目在未來(lái)成功投產(chǎn)后，有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

小結(jié)

對(duì)于金川國(guó)際這樣一家老牌礦企，不管是從礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量還是運(yùn)營(yíng)水平來(lái)看都是相當(dāng)穩(wěn)健，但其主要的兩座礦山產(chǎn)量持續(xù)下滑，或?qū)⒁l(fā)投資者擔(dān)憂。

受到清潔能源、新能源車(chē)等新興行業(yè)的帶動(dòng)，銅、鈷將延續(xù)供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)，金川國(guó)際在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)依然能夠從行業(yè)景氣度中分得一杯羹，對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。