5月非農(nóng)，為何引發(fā)“股債雙殺”？

1、美國5月非農(nóng)成色如何？就業(yè)人數(shù)繼續(xù)高增，薪資通脹壓力仍未緩解

5月，美國非農(nóng)新增就業(yè)繼續(xù)超過40萬人，勞動力參與率回升、失業(yè)率持平。具體來看，美國5月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)39萬人，好于市場預期的32萬人，前值由42.8萬人上修為43.6萬人。若維持當前速度，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望在2個月內(nèi)修復至疫情前水平。同時，5月勞動力參與率錄得62.3%，好于前值的62.2%，比疫情前低1.1個百分點；失業(yè)率錄得3.6%，與疫情前相差無幾。

招工需求旺盛、部分群體就業(yè)意愿低迷下，薪資通脹壓力維持高位。5月時薪同比5.2%，持平前值；每周工時連續(xù)3月錄得34.6小時，反映在崗勞動力工作強度依然較大。薪資通脹壓力維持高位，緣于美國企業(yè)招工需求旺盛的背景下，就業(yè)群體的就業(yè)意愿低迷。具體來看，相比疫前，25-54歲群體的勞動力參與率下降了0.4個百分點，16-24歲、55歲以上群體更是下降了1.7、1.4個百分點。

2、就業(yè)結構有哪些變化？全職就業(yè)率已接近疫前，多數(shù)服務業(yè)就業(yè)繼續(xù)高增

美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高增的同時，就業(yè)質(zhì)量進一步提升，全職就業(yè)率幾乎回到疫情前水平。美國就業(yè)群體，可以分為全職就業(yè)者和臨時工。回溯歷史，美國經(jīng)濟處于高景氣狀態(tài)時，就業(yè)群體中，全職就業(yè)者占比往往大幅抬升，臨時工占比則持續(xù)下滑，反之亦然。5月，全職工占比依然維持在84%以上，臨時工占比維持在16%以下。其中，因經(jīng)濟原因而從事臨時工作的就業(yè)者占比僅為2.7%，折射美國經(jīng)濟韌性?；诰蜆I(yè)率來看，全職就業(yè)率僅僅比疫情前低0.03個百分點，但臨時就業(yè)率仍比疫情前低0.95個百分點。

分行業(yè)來看，除了制造業(yè)、零售業(yè)外，休閑酒店業(yè)等多數(shù)服務業(yè)就業(yè)人數(shù)都維持高增。其中，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)僅新增1.8萬人，創(chuàng)2021年5月以來新低。服務業(yè)方面，受沃爾瑪?shù)炔脝T潮的影響，零售業(yè)就業(yè)人數(shù)減少6.1萬人、錄得近2年最差單月表現(xiàn)；作為“主力軍”的休閑酒店業(yè)、教育保健業(yè)、運輸倉儲業(yè)就業(yè)人數(shù)分別增加8.4、7.4、4.7萬人，均高于歷史均值水平，指向服務業(yè)復蘇加快。（詳細分析請參見《從就業(yè)市場，看美國衰退有多遠？》）。

3、未來就業(yè)演繹及影響？就業(yè)景氣及通脹壓力下，美聯(lián)儲收緊節(jié)奏難以放緩

旺盛的招工需求下，美國就業(yè)、尤其是服務業(yè)就業(yè)修復可期，但難解的供需矛盾或引發(fā)薪資通脹壓力進一步凸顯。美國職位空缺數(shù)已連續(xù)10個月高于1000萬個，指向企業(yè)招工需求依然旺盛。再考慮到疫情退潮背景下，休閑娛樂等服務消費有望在出行旺季獲得明顯提振，相關就業(yè)人數(shù)或延續(xù)高增狀態(tài)。與此同時，“疫后創(chuàng)傷”等仍將制約勞動力供給、加劇供需矛盾，使得企業(yè)不得不大幅加薪招人、引發(fā)薪資通脹壓力進一步凸顯。

就業(yè)韌性下，美聯(lián)儲維持高強度的政策正?；珜θ蚴袌鲇绊懽罴ち业碾A段或集中在上半年。非農(nóng)報告公布前，在對美聯(lián)儲6、7月加息50bp的預期消化相對充分的前提下，市場已開始討論9月暫停加息的可能，但5月非農(nóng)報告打消了這一念頭、引發(fā)“股債雙殺”。展望未來，就業(yè)市場高景氣及薪資通脹壓力高企的背景下，美聯(lián)儲將維持政策正?；母邚姸?，對市場的不利影響仍需要關注。（詳細分析請參見《鮑威爾的“溫柔一刀”》）。

風險提示：

1、美國新冠疫情出現(xiàn)超預期反彈。疫苗保護效力衰減的背景下，美國新冠疫情可能出現(xiàn)超預期反彈。

2、勞動力就業(yè)意愿持續(xù)低迷不振。勞動力需求依然旺盛的背景下，就業(yè)意愿低迷不振，導致薪資通脹的持續(xù)性超出預期。

本文編選自“國金證券”，作者：趙偉團隊；智通財經(jīng)編輯：陳詩燁