美聯(lián)儲(chǔ)開始量化緊縮 美債收益率將走向何方?

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美聯(lián)儲(chǔ)于今日啟動(dòng)量化緊縮（QT）。這是美聯(lián)儲(chǔ)邁出的一大步。該行在2020年3月至2022年3月期間進(jìn)行了前所未有的債券購買，旨在減輕新冠疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)在5月會(huì)議上已宣布將從6月1日開始以每月至多475億美元[其中300億美元國債，175億美元抵押貸款支持證券（MBS）]的步伐縮表，并將在三個(gè)月內(nèi)逐步提高縮表上限至每月至多950億美元（其中600億美元國債，350億美元MBS）。

此次QT正值美國國債市場已經(jīng)在艱難應(yīng)對(duì)波動(dòng)期和流動(dòng)性低迷之際，關(guān)于新政策機(jī)制的影響，還有許多懸而未決的問題。

盡管美債在過去數(shù)周的時(shí)間里持續(xù)反彈，但在結(jié)束陣亡將士紀(jì)念日小長假后的首個(gè)交易日，美國國債卻再現(xiàn)跌勢(shì)，并推動(dòng)基準(zhǔn)10年期美債收益率創(chuàng)下逾三周來最大升幅，因市場通脹擔(dān)憂重現(xiàn)，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)未來數(shù)月多次加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。

行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜普遍大幅上漲：2年期美債收益率漲7.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.567%，5年期美債收益率漲10.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.825%，10年期美債收益率漲10.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.85%，30年期美債收益率漲8.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.049%。

由于金融環(huán)境和貨幣供應(yīng)收緊，理論上美國國債收益率應(yīng)該會(huì)因QT而上升，而曲線應(yīng)該會(huì)變陡。然而，收益率的走向也高度依賴于其他經(jīng)濟(jì)因素，如美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)前景或更大的監(jiān)管約束。部分分析師認(rèn)為，任何巨大的影響都將在貨幣市場或金融市場管道中顯現(xiàn)，或者對(duì)流動(dòng)性的影響至少還需要幾個(gè)季度的時(shí)間。

法國興業(yè)銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，“這將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程……現(xiàn)在要知道QT會(huì)有什么影響還為時(shí)過早?！?/p>

Fort Pitt Capital Group首席投資官Dan Eye補(bǔ)充稱，“我認(rèn)為我們目前還不知道QT的影響，尤其是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在歷史上還沒有太多地進(jìn)行過這樣的資產(chǎn)負(fù)債表瘦身。”“但可以肯定的是，它會(huì)將流動(dòng)性撤出市場，而且有理由認(rèn)為，隨著流動(dòng)性的撤出，它會(huì)在一定程度上影響估值的倍數(shù)?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新消息之際，正值美國努力應(yīng)對(duì)持續(xù)的通貨膨脹，這導(dǎo)致美國總統(tǒng)拜登和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二舉行了罕見的會(huì)晤。曾在奧巴馬政府時(shí)期擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的美國財(cái)政部長耶倫也參加了這次會(huì)議，但她后來承認(rèn)，她“對(duì)通脹將走的道路的看法是錯(cuò)誤的”，但認(rèn)為它不會(huì)造成長期問題。

耶倫表示，“經(jīng)濟(jì)受到了意想不到的巨大沖擊，推高了能源和食品價(jià)格，供應(yīng)瓶頸嚴(yán)重影響了我們的經(jīng)濟(jì)?！薄爱?dāng)時(shí)我并不完全理解，但我們現(xiàn)在意識(shí)到了這一點(diǎn)?！?/p>