HPV疫苗千億存量市場！ 中泰證券：國產(chǎn)企業(yè)機會何在?

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)HPV疫苗接種率低、存量市場空間廣闊，短期內(nèi)仍將是供給驅(qū)動型市場，該行看好進度領(lǐng)先、銷售能力強的企業(yè)，如智飛生物(300122.SZ)、萬泰生物(603392.SH)、沃森生物(300142.SZ)等。中長期看，隨著HPV疫苗滲透率提升以及更多的國產(chǎn)疫苗獲批，將會由供給驅(qū)動型市場轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨篁?qū)動型市場，產(chǎn)品升級和海外市場開拓將成為新的看點，建議關(guān)注產(chǎn)品力強、研發(fā)進度領(lǐng)先的企業(yè)，如瑞科生物-B(02179)、康樂衛(wèi)士等。

中泰證券主要觀點如下：

HPV疫苗為何能成為全球最暢銷的非新冠疫苗單品?

全球?qū)m頸癌負擔沉重，HPV疫苗是有效預防手段。WHO數(shù)據(jù)顯示，2020年全球約有60.4萬宮頸癌新發(fā)病例和34.2萬死亡病例(其中國內(nèi)新發(fā)和死亡病例分別為11.0萬、5.9萬)。宮頸癌發(fā)病與HPV感染密切相關(guān)，WHO于2020年提出加速消除全球?qū)m頸癌戰(zhàn)略，包括中國在內(nèi)的194個國家承諾在2030年前為90%以上的9-14歲女孩接種HPV疫苗。自2006年上市以來，HPV疫苗在全球多數(shù)國家和地區(qū)快速推廣，2021年默沙東的Gardasil系列全球銷售額達到56.73億美元，成為全球最暢銷的非新冠疫苗單品。

HPV疫苗的滲透率與潛在空間幾何?

全球市場供需偏緊，國內(nèi)存量市場空間可達千億。全球HPV疫苗接種率呈現(xiàn)啞鈴狀分布，高收入國家受益于完善的免疫規(guī)劃，適齡人群接種率也普遍較高，部分國家(如瑞典、英國、澳大利亞等)接種率已達70%-80%。部分中低收入國家在國際組織資助下也達到了較高的接種率，不丹、盧旺達等接種率均已超90%。盡管全球超過一半的國家已經(jīng)引入了HPV疫苗，但由于人口規(guī)模不同，全球仍有70%的女性生活在尚未引入的國家。截止2021年底，我國HPV疫苗累計批簽發(fā)總量約6200萬支，以中國9-45歲女性人口合計3.4億計算，存量累計滲透率僅5.6%左右。2020年起國內(nèi)多個省市陸續(xù)提出HPV疫苗免費接種方案，隨著政府免疫規(guī)劃推進及市場教育不斷深入，國內(nèi)HPV疫苗滲透率有望快速提升，該行測算國內(nèi)市場規(guī)?？蛇_1566億元，存量市場空間廣闊。

未來競爭格局將如何演變，國產(chǎn)企業(yè)機會何在?

國產(chǎn)HPV疫苗企業(yè)正在崛起，中長期關(guān)注產(chǎn)品迭代和海外市場開拓。目前國內(nèi)商業(yè)化的HPV疫苗包括：默沙東的Gardasil/Gardasil9;以及GSK、萬泰生物、沃森生物的2價HPV疫苗，其中萬泰生物的馨可寧于2019年12月獲批，上市以來放量快速，至2021年已占據(jù)國內(nèi)市場約20%的份額。由于國內(nèi)適齡女性接種意愿高漲、HPV疫苗供不應求，產(chǎn)能成為現(xiàn)階段的主要限制因素。該行認為，短期內(nèi)2家進口+2家國產(chǎn)的競爭格局將會維持穩(wěn)定，HPV疫苗滲透率有望隨產(chǎn)能釋放而快速提升。中長期看，多個國內(nèi)疫苗企業(yè)的9價管線已推進至臨床Ⅲ期，表達系統(tǒng)、新型佐劑等也將推動HPV疫苗產(chǎn)品迭代，國產(chǎn)與進口產(chǎn)品差異化競爭，共享國內(nèi)廣闊的存量市場。

風險提示：HPV疫苗競爭加劇及降價的風險;研發(fā)進度不及預期的風險;市場容量測算出現(xiàn)偏差的風險;疫苗不良反應事件個案風險;政策及監(jiān)管風險