力勁科技（00558）股價跌幅約55% 一體壓鑄“神話”終結(jié)？

曾經(jīng)一年十倍的牛股力勁科技(00558)，如今已不復(fù)當(dāng)年風(fēng)光。盡管5月份以來，該公司股價再度呈現(xiàn)上揚態(tài)勢，截至5月31日，收報11.64港元，成交量327萬港元。但距離高點（26.095港元，前復(fù)權(quán)）跌幅超55%。

消息面上，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，目前特斯拉已將一體化壓鑄技術(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)工藝進(jìn)行布局，其他各主機(jī)廠也紛紛跟進(jìn)布局一體化壓鑄技術(shù)。該行預(yù)計從2023年開始一體化壓鑄的市場空間將迎來快速提升，國內(nèi)一體化壓鑄的市場空間到2025年預(yù)計將達(dá)272億規(guī)模。建議關(guān)注壓鑄設(shè)備供應(yīng)商力勁科技等。

焊接兩小時=壓鑄兩分鐘？

力勁科技的主要產(chǎn)品為壓鑄機(jī)和注塑機(jī)。該公司最新發(fā)布的半年度業(yè)績公告顯示，截至2021年9月30日止6個月，公司收入27.7億元(單位：港元，下同)，同比增長59.9%；公司擁有人應(yīng)占利潤3.24億元，同比增長186.2%，營收表現(xiàn)靚麗，得益于兩大產(chǎn)品的共同發(fā)力。

產(chǎn)品銷售方面，壓鑄機(jī)及周邊設(shè)備業(yè)務(wù)收入達(dá)到18.9億元，同比上升68.9%。其中，中國市場的收入為14.49億元，同比上升85.2%；注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入為7.85億元，同比上升39.2%；CNC加工中心業(yè)務(wù)收入為9842萬元，同比上升90%。壓鑄機(jī)作為營收增長引擎，貢獻(xiàn)超68%的營收。壓鑄機(jī)的暢銷，在于特斯拉的大量采購。財報顯示，力勁科技持續(xù)向國際領(lǐng)先新能源汽車企業(yè)交付全球最大噸數(shù)的壓鑄機(jī)。

為何壓鑄機(jī)能獲得特斯拉的青睞？

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，實際上，壓鑄不是什么新鮮技術(shù)，原理和古代人們澆鑄青銅器有點像：把融化的金屬液體注射進(jìn)一個磨具的腔體里面，等金屬冷卻以后就得到了一個的金屬鑄件，優(yōu)點是可以輕松打造精巧復(fù)雜形狀的零件，缺點是成型過程中的熱脹冷縮容易產(chǎn)誤差，因此應(yīng)用范圍有限。

力勁科技的壓鑄機(jī)，讓馬斯克宣告“汽車車身工程的一場革命”來臨。公開資料顯示，特斯拉Model Y采用一體式壓鑄后地板總成，由于所有零件一次壓鑄成型，零件數(shù)量比Model3減少79個，焊點大約由700-800個減少到50個，由于應(yīng)用了新的合金材料，特斯拉一體壓鑄的后地板總成不需要再進(jìn)行熱處理，制造時間由傳統(tǒng)工藝的1-2小時縮減至2-5分鐘，并且能夠在廠內(nèi)直接供貨。

焊接兩小時變成壓鑄兩分鐘，使得Model Y制造成本降低足足40%，下車體總成重量降低30%。

單一的壓鑄機(jī)，至少帶來四大優(yōu)勢：時間成本（從兩小時到兩分鐘）、生產(chǎn)線成本（汽車四大工藝沖壓、焊裝、涂裝、總裝直接簡化為壓鑄機(jī)）、人力成本（焊裝工廠配套200-300名生產(chǎn)線工人減少至原來的十分之一）、供應(yīng)鏈優(yōu)勢（單一的壓鑄零件將供應(yīng)鏈管理周期壓縮，車身的匹配難度降低）。

簡言之，壓鑄機(jī)的出現(xiàn)，讓造車一步到位，特斯拉面對成本降低40%的誘惑，自然不能自拔。值得關(guān)注的是，特斯拉下一步計劃將應(yīng)用2-3個大型壓鑄件替換由370個零件組成的整個下車體總成，重量將進(jìn)一步降低10%，對應(yīng)續(xù)航里程可增加14%。

站在特斯拉這個巨人的肩膀上，力勁科技的業(yè)績自然不會難看，股價更是一路飆升，一年十倍。昔日的“小甜甜”又如何變成今日的“牛夫人”？或許應(yīng)該從力勁科技業(yè)務(wù)韌性入手。

壓鑄機(jī)市場沒有爆發(fā)？

不可否認(rèn)的是，隨著汽車輕量化的趨勢深入，力勁科技具備想象空間。目前，新能源汽車第一梯隊玩家特斯拉與蔚來，都與力勁科技簽訂合作協(xié)議，訂購大型一體化壓鑄機(jī)設(shè)備。作為國內(nèi)壓鑄機(jī)市場的頭部玩家，力勁科技市占率超過50%以上。

力勁科技已然位居國內(nèi)壓鑄機(jī)市場龍頭地位，目前最大的挑戰(zhàn)在于，壓鑄機(jī)市場規(guī)模并未爆發(fā)增長。我國壓鑄機(jī)市場規(guī)模雖穩(wěn)步增長，但是整體上卻不足30億元。另外，通過近10年的發(fā)展，壓鑄機(jī)市場仍停留在十億級別層面，這說明市場拓展空間小，行業(yè)發(fā)展較為落后，同時也意味著龍頭力勁科技繼續(xù)拓展市占率的難度將進(jìn)一步加大，后續(xù)增長空間縮窄。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，壓鑄機(jī)市場增長緩慢的原因，正如馬斯克所言“新技術(shù)規(guī)模化生產(chǎn)極其困難，它還沒有得到人們的充分理解?！北M管已經(jīng)清晰計算出壓鑄機(jī)帶來的優(yōu)勢，但是一旦壓鑄機(jī)能否風(fēng)靡，仍需考慮幾個問題。

其一，成本問題，中金證券的報告指出：同樣年產(chǎn)10萬輛車，采用傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝時，沖壓+焊接環(huán)節(jié)的設(shè)備總投資約5.2億，全部采用一體壓鑄工藝，相對應(yīng)環(huán)節(jié)設(shè)備總投資為7.1億。總投入成本不僅沒有降低，反而還高出來不少。所以壓鑄機(jī)設(shè)備投入?yún)s非常高昂，如果沒有大批量生產(chǎn)，車企很難承擔(dān)其成本。

其二，一體化壓鑄的工藝問題。壓鑄工藝現(xiàn)在成熟了嗎？誰能確保壓鑄出來的是一個完整的健全的Model Y？一體化壓鑄過程中有一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)——熱處理，只有通過熱處理才能減少氣泡。但熱處理中由于熱脹冷縮的存在，很容易導(dǎo)致材料變形，降低機(jī)械性能。而且，鑄鋁件的體積越大，熱處理的難度越大。目前，除了特斯拉和蔚來，車企尚未開發(fā)出免熱處理的新型材料，一體壓鑄工藝就不能普及。

更為重要的是，作為大型生產(chǎn)設(shè)備，壓鑄機(jī)的生產(chǎn)周期較長，若不能獲得穩(wěn)定的訂單收入，會面臨盈利承壓的困局，并且還極易受到下游企業(yè)的行業(yè)波動，力勁科技此前的營收變化，就是一個例子。所以，上游市場仍有大批量玩家不能接受壓鑄機(jī)制造，行業(yè)企業(yè)選手并未有大量激增，導(dǎo)致壓鑄機(jī)市場的發(fā)育遲緩，力勁科技負(fù)重前行。

綜上所述，力勁科技的亮點在于，汽車輕量化趨勢凸顯，壓鑄機(jī)市場前景明朗，公司手握特斯拉、蔚來等新能源車企訂單，業(yè)績增長確定性強。然而，一體壓鑄市場能否繼續(xù)拓展，仍是力勁科技能否再度站上風(fēng)口的關(guān)鍵。