國(guó)盛證券：維持思摩爾國(guó)際(06969)“買入”評(píng)級(jí) FEELM MAX有望快速貢獻(xiàn)增量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持思摩爾國(guó)際(06969)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年?duì)I收為156/183.13/222.52億元(同比增13.4%/17.4%/21.5%)，2023/24年調(diào)整后凈利潤(rùn)為51.24/63.05億元(同比增27.4%/23%)。5月27日英國(guó)伯明翰展會(huì)上，公司發(fā)布全球首個(gè)陶瓷芯一次性霧化解決方案——FEELM MAX，相較市場(chǎng)同類型棉芯產(chǎn)品擁有更多口數(shù)、更好口感、更高一致性三大優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告中稱，一次性小煙的需求強(qiáng)勁，F(xiàn)EELM MAX有望快速貢獻(xiàn)增量。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2021年全球一次性小煙市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)21.3億美元，占電子霧化市場(chǎng)的22.7%，預(yù)計(jì)2021-25年全球一次性小煙市場(chǎng)規(guī)模CAGR將超28%，需求強(qiáng)勁。FEELM MAX完美解決棉芯產(chǎn)品痛點(diǎn)，疊加規(guī)模&自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)(新產(chǎn)線落地后產(chǎn)能將達(dá)約50億，自動(dòng)化產(chǎn)線UPH達(dá)7200個(gè)標(biāo)準(zhǔn)霧化器/小時(shí)，遠(yuǎn)超行業(yè)水平)，有望保持強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)有效控制毛利水平。

該行認(rèn)為，本次公司自主品牌VAPORESSO也于倫敦發(fā)布全新開放式棉芯技術(shù)解決方案COREX，在口感、壽命、防漏三方面實(shí)現(xiàn)全面提升。搭載COREX的全透明可注液產(chǎn)品LUXEX以及超強(qiáng)防漏大煙霧套裝GenPT60/80S也隨之亮相，并且跨界與藝術(shù)家聯(lián)名，實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)。此外，2022年1月發(fā)布的FEELM AIR也在展會(huì)中出現(xiàn)，該行預(yù)計(jì)已與大客戶敲定合作，產(chǎn)品有望在韓國(guó)、日本、歐盟等不同市場(chǎng)快速上市。

國(guó)盛證券表示，公司持續(xù)推出領(lǐng)先市場(chǎng)的新技術(shù)、新產(chǎn)品核心在于研發(fā)為核，2021年研發(fā)支出6.7億元(+59.7%)，且規(guī)劃2022年研發(fā)支出16.8億元(超越過(guò)去六年總和)。截止2021年底，公司在全球已部署7家基礎(chǔ)研究院，申請(qǐng)專利高達(dá)3408件(其中發(fā)明專利占比達(dá)46.1%)，主要圍繞陶瓷霧化芯技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)核心技術(shù)陣地的全面封鎖，憑借底層研發(fā)實(shí)力深厚，在國(guó)內(nèi)有望率先推出領(lǐng)先且符合國(guó)標(biāo)的新產(chǎn)品，與海外煙草龍頭合作有望再次加強(qiáng)。此外，公司多元化產(chǎn)品保障中期成長(zhǎng)，未來(lái)一次性小煙、HNB、醫(yī)療霧化、美容霧化等板塊有望貢獻(xiàn)增量。