中金：美股盈利進(jìn)入下行通道 市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)需政策轉(zhuǎn)向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司分析師劉剛、李赫民等發(fā)布研報(bào)，提示美股盈利進(jìn)入下行通道。研報(bào)提示，美股較高的基數(shù)將會(huì)拖累今年的盈利增長(zhǎng)，從需求看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于整體增速趨緩，商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)切換的過(guò)程。中金方面認(rèn)為，美股已經(jīng)計(jì)入一定悲觀預(yù)期，基準(zhǔn)情形下我們并不預(yù)計(jì)進(jìn)一步大幅下行空間。但從中期維度，在增長(zhǎng)進(jìn)入下行通道環(huán)境下，市場(chǎng)趨勢(shì)的徹底逆轉(zhuǎn)需要政策能夠轉(zhuǎn)向或者新增長(zhǎng)點(diǎn)的出現(xiàn)。

美股一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)引發(fā)衰退擔(dān)憂(yōu)。雖然我們并不認(rèn)為將很快進(jìn)入衰退，但盈利趨緩仍是大概率事件。

一、增速：高基數(shù)疊加整體需求回落，盈利增速或繼續(xù)趨弱

首先，美股標(biāo)普500指數(shù)2021年一二季度同比增速高達(dá) 54%和90%，三四季度也有30%左右，因此較高的基數(shù)將會(huì)拖累今年的盈利增長(zhǎng)。其次，從需求看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于整體增速趨緩，商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)切換的過(guò)程。

二、成本：高成本拖累逐步顯現(xiàn);高價(jià)庫(kù)存和企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)加庫(kù)階段也或擠壓利潤(rùn)率

多數(shù)企業(yè)提到，大宗商品漲價(jià)、供應(yīng)鏈和運(yùn)輸環(huán)節(jié)的矛盾、庫(kù)存的過(guò)高、以及人工成本的抬升都造成了成本端的壓力，我們預(yù)計(jì)這一情形可能在未來(lái)一兩個(gè)季度仍會(huì)持續(xù)。從庫(kù)存角度，我們預(yù)期企業(yè)或逐步進(jìn)入被動(dòng)加庫(kù)階段，在進(jìn)一步緩解部分此前缺貨產(chǎn)品價(jià)格壓力、降低進(jìn)口需求的同時(shí)，如果后續(xù)轉(zhuǎn)弱價(jià)格回落，也會(huì)使得高價(jià)下的庫(kù)存累計(jì)面對(duì)利潤(rùn)率下滑的問(wèn)題。

三、金融條件：貨幣緊縮抬升融資成本

通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，但其短期粘性較高仍將是緊縮的強(qiáng)約束。金融條件的收緊，雖然還未到完全超過(guò)企業(yè)投資回報(bào)率的程度，也會(huì)邊際侵蝕一部分利潤(rùn)和需求。

四、投資：能否成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)取決于需求與能力的“賽跑”

企業(yè)資本開(kāi)支如果能夠開(kāi)啟有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前累計(jì)的庫(kù)存以及需求回落對(duì)資本開(kāi)支帶來(lái)挑戰(zhàn)。

五、盈利預(yù)期：調(diào)整情緒轉(zhuǎn)負(fù)，或預(yù)示盈利預(yù)期的下調(diào)

盈利預(yù)期下調(diào)，盈利調(diào)整情緒持續(xù)趨弱且已轉(zhuǎn)負(fù)。一般持續(xù)5~17個(gè)月不等，可能意味著后續(xù)仍有進(jìn)一步下調(diào)可能。美股已經(jīng)計(jì)入一定悲觀預(yù)期，基準(zhǔn)情形下我們并不預(yù)計(jì)進(jìn)一步大幅下行空間。但從中期維度，在增長(zhǎng)進(jìn)入下行通道環(huán)境下，市場(chǎng)趨勢(shì)的徹底逆轉(zhuǎn)需要政策能夠轉(zhuǎn)向或者新增長(zhǎng)點(diǎn)的出現(xiàn)。