美股死貓反彈or強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)?

本周，美三大股指一改連續(xù)下跌頹勢(shì)，并且美國(guó)通脹似乎有見頂之勢(shì)，投行紛紛猜測(cè)，美股這一輪下跌到頭了。

本周，標(biāo)普500指數(shù)上漲6.6%，是自2020年11月以來最大周漲幅，終結(jié)此前連跌7周的頹勢(shì)，這是2001年以來最長(zhǎng)連跌記錄。道指本周上漲6.24%，終結(jié)此前八連跌，這也是自1923年以來最長(zhǎng)連跌記錄，納指本周漲6.84%，終結(jié)此前7連跌。

不過需要注意的是，雖然本周三大股指大幅上漲，但年初以來標(biāo)普500、道指以及納斯達(dá)克指數(shù)依然分別下跌12.76%、8.6%和22.46%。

美銀美林恐慌指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入極度恐慌區(qū)間。

不過統(tǒng)計(jì)顯示，自1950年以來，標(biāo)普500指數(shù)單周漲超6%總共發(fā)生25次。其中只有2次之后3個(gè)月、6個(gè)月以及12個(gè)月依然下跌，此后上漲的概率超過70%，3個(gè)月、6個(gè)月以及一年后漲幅的中位數(shù)分別為10.8%、16.6%以及22.2%。

顯然，市場(chǎng)已經(jīng)在悄悄的行動(dòng)了。本周美股凈流入資金超200億美元，近10周以來最大凈流入。

JP Morgan表示，大型公司的回購在今年上半年可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6000億美元，今年1季度回購額已經(jīng)接近3000億美元，隨著下跌的幅度越大，公司的回購力度也越高，這是反彈的子彈(bounce bullet)。

分析師喊話，底部夯實(shí) 

摩根大通全球市場(chǎng)策略師Marko Kolanovic 再一次堅(jiān)決捍衛(wèi)“底部論”，在最新至客戶的信中表示，美股可能最終觸底了。

Marko Kolanovic 表示，擔(dān)憂市場(chǎng)處于什么樣的點(diǎn)位才介入，是沒必要的。更需要考慮的問題是，買什么。他表示，“目前，能源、小盤股、高貝塔/周期股和新興市場(chǎng)等一些細(xì)分市場(chǎng)存在巨大的機(jī)會(huì)，其中許多市場(chǎng)的估值折扣創(chuàng)下了歷史新高，而其他板塊的價(jià)格仍很昂貴，并可能表現(xiàn)不佳，如債券代理行業(yè)?！?/p>

高盛表示有跡象顯示美國(guó)通脹至少開始從40年高點(diǎn)回落，這可能對(duì)股市有利。

高盛團(tuán)隊(duì)寫道:“事實(shí)上，通脹見頂可能是有幫助的，但股市確實(shí)也需要其他支撐，尤其是如果投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的話?！碧嵴袷袌?chǎng)動(dòng)能所需的關(guān)鍵因素包括強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)、低估值和利率下降。1990年10月在這三個(gè)方面都是積極的，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在接下來的一年里上漲了29.1%。

Interactive Brokers的彼得菲(Thomas Peterffy)說，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸適應(yīng)通脹，股市將上漲。今年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)折合成年率收縮1.5%，股市估值大幅下降，但仍略高于10年平均水平，利率也在上升，不過債券收益率已脫離高點(diǎn)。

Globalt Investments的高級(jí)投資組合經(jīng)理湯姆?馬丁(Tom Martin)表示:“市場(chǎng)下跌模式稍作休息，下跌已經(jīng)走了很長(zhǎng)一段路，下降得非?？?，如果我們能在這里穩(wěn)定下來，那么底部或接近這個(gè)水平。”

Sanctuary Wealth首席投資官Jeff Kilburg稱，他將美債市場(chǎng)視為股市的"基準(zhǔn)參照物"。10年期美國(guó)國(guó)債收益率已從今年超過3%的峰值降至2.75%以下。

“我不認(rèn)為這是熊市反彈，投資者在重新調(diào)整頭寸。很多人之前都太悲觀了。從利率上說，當(dāng)你看到美國(guó)國(guó)債收益率突破3%時(shí)，這是不可持續(xù)的。當(dāng)收益率低于2.75%時(shí)，股市就可以恢復(fù)元?dú)饬?，這就是回歸股市的所有短期因素”。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最鷹的時(shí)刻或許正在過去，美國(guó)陷入80年代初滯漲的可能性較低。

本輪通脹的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)在疫情后采取的無限量化寬松政策和財(cái)政當(dāng)局的補(bǔ)貼，疊加病毒不斷變異對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的擾動(dòng)和新的地緣政治沖突等因素，最終推動(dòng)通脹上行達(dá)四十年未見之水平。雖然引起本輪通脹的原因與大通脹時(shí)期相比有很多相似之處。但實(shí)際上，在大通脹時(shí)期，通脹之所以演變?yōu)闇洠嗣缆?lián)儲(chǔ)和財(cái)政當(dāng)局在十幾年間過度使用了擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策外，對(duì)通脹預(yù)期管理的失敗-即長(zhǎng)期通脹預(yù)期的脫錨是另一個(gè)重要原因。

本輪控制通脹的過程中，美聯(lián)儲(chǔ)充分意識(shí)到了預(yù)期管理的重要性。從當(dāng)前利率隱含的通脹預(yù)期水平來看，5年期/10年期國(guó)債隱含的通脹率已經(jīng)較前期有所回落然后走平。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)目前成功的壓制了市場(chǎng)對(duì)通脹長(zhǎng)期大幅走高的預(yù)期。

通脹大概率將隨著美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策在今年年中逐漸回落。綜合通脹預(yù)期見頂及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱來看，美聯(lián)儲(chǔ)最鷹時(shí)刻或已過，未來的通脹和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能會(huì)逐漸削弱美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)。

5月27日周四，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.3%，預(yù)期值為6.2%，前值6.6%。這也是該指標(biāo)自2020年11月以來的最小增幅。

富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Tim Quinlan 表示：“過去一年，通脹率一直很高，而且還在上升，而我們現(xiàn)在正處在一個(gè)‘從高位緩慢下跌’的階段?！?/p>

也有分析認(rèn)為，熊市多暴漲。

金融機(jī)構(gòu)Themis Trading LLC股票交易聯(lián)席主管 Joseph Saluzzi表示，美股在入熊之前進(jìn)入了一段緩沖期。

“股市跌到這個(gè)地步時(shí)，反彈其實(shí)并不需要費(fèi)太多勁。并且，反彈來得很快。問題并沒有消失，但我們?cè)谕浐退ネ酥g暫時(shí)找到了一點(diǎn)中間地帶。”

興業(yè)證券張憶東也認(rèn)為，當(dāng)前美股“中期底”或已出現(xiàn)，主要指數(shù)接近或超過熊市分界線，之后有望迎來一段持續(xù)數(shù)月的“喘息”窗口期。

但這并不意味著美股將迎來反轉(zhuǎn)，之后可能延續(xù)跌跌不休的走勢(shì)。他表示：“此輪美股衰退熊市可能在劫難逃”。

目前點(diǎn)位美股是反彈還是反轉(zhuǎn)，分析師也有分歧，因?yàn)槭袌?chǎng)整體處在一個(gè)非常尷尬的位置，從標(biāo)普500指數(shù)的跌幅和下跌時(shí)間來看，目前在-20%的熊市區(qū)間徘徊，同時(shí)下跌已經(jīng)持續(xù)100天。在這個(gè)點(diǎn)位如果能撐住直接反轉(zhuǎn)則不會(huì)進(jìn)入熊市，歷史上也發(fā)生過多次。

但是在徹底進(jìn)入熊市區(qū)間內(nèi)強(qiáng)勢(shì)反彈也有可能，畢竟才跌了100天，歷史上幾次大的熊市，不管是跌幅或者下跌持續(xù)時(shí)間都比本輪要長(zhǎng)。例如，2020年新冠熊市，標(biāo)普500指數(shù)雖然下跌時(shí)間只有2個(gè)月左右，但跌幅一度深達(dá)37%，再比如2008年全球金融危機(jī)時(shí)，標(biāo)普直接腰斬，同時(shí)也跌了接近一年。

本文編選自“Wind”，智通財(cái)經(jīng)編輯：李佛摩爾。