股價磨出“黃金坑”，布局敏實集團(tuán)（00425）機(jī)會已來？

針對汽車行業(yè)的刺激消費(fèi)政策力度仍在加碼。

5月23日，國常會推出多項穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，其中包括階段性減征部分乘用車購置稅600億元，政策力度超出市場預(yù)期。

目前，相關(guān)政策尚未公布細(xì)節(jié)及執(zhí)行時間窗口。但受上述消息提振，5月24日汽車整車及汽車零部件等多個板塊異動拉升。

智通財經(jīng)APP注意到，全球電池盒龍頭公司敏實集團(tuán)（00425）24日早盤大幅高開，隨后受大盤走弱因素影響漲幅有所收窄，截至收盤報19.6港元，漲幅3.38%。

資金做多敏實集團(tuán)，表面上看是受政策利好消息刺激，而除此以外，支撐敏實集團(tuán)股價走強(qiáng)的因素或許還有二：其一，基本面來看，2021年公司新增106億訂單，其中來自新能源汽車的占比達(dá)到56%，2022年公司電池盒等產(chǎn)品有望大批量交付進(jìn)而對業(yè)績成長性提供支撐；其二，估值來看，敏實集團(tuán)于今年2、3月份曾遭遇快速殺跌行情，當(dāng)前公司的動態(tài)市盈率、市凈率分別為12.44、1.16倍，具備較高吸引力。

另外，值得一提的是，最近幾個交易日里，敏實集團(tuán)頻頻異動，過去7個交易日里盤中漲幅超過5%的天數(shù)便達(dá)到3天。結(jié)合基本面與股價來看，敏實集團(tuán)股價是否已經(jīng)觸底？展望后市，公司股價又是否具備持續(xù)上攻的條件？

業(yè)績波動生長

作為汽車零部件領(lǐng)域的老兵，敏實集團(tuán)主要經(jīng)營兩大業(yè)務(wù)，即汽車零部件和工裝模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，汽車零部件業(yè)務(wù)主要包括金屬及飾條、塑件、鋁件和鋁電池盒產(chǎn)品；工裝模具業(yè)務(wù)則主要包括汽車外飾件、車身結(jié)構(gòu)件在開發(fā)、加工和生產(chǎn)過程中的各類模具與夾具。

回顧近年來敏實集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)，營收方面，2017-2021年敏實集團(tuán)的收入分別為113.84億元（人民幣，單位下同）、125.53億元、131.98億元、124.67億元、139.19億元，呈波動生長態(tài)勢，對應(yīng)年復(fù)合增長率為5.15%。

就各業(yè)務(wù)收入的比重來看，以2021年數(shù)據(jù)為例，金屬及飾條是敏實集團(tuán)的第一大業(yè)務(wù)來源，占比約為34%；其次是塑件、鋁件和其他產(chǎn)品，比重分別為28%、23%、13%；此外，公司的電池盒產(chǎn)品占比約為2%。

2017-2021年，敏實集團(tuán)的歸母凈利潤分別為20.25億元、16.61億元、16.9億元、13.96億元、14.97億元，盈利勢頭有所趨緩。

過去五年間，敏實集團(tuán)業(yè)績未能延續(xù)高增態(tài)勢，背后原因何在？

據(jù)智通財經(jīng)APP梳理，導(dǎo)致公司業(yè)績差強(qiáng)人意的原因或許主要可歸納為兩大方面：首先，宏觀環(huán)境來看，全球乘用車市場于2016年達(dá)到峰值，2018年后進(jìn)入下滑區(qū)間。在此期間，全球市場經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿、中美貿(mào)易摩擦、疫情等一系列沖擊。全球車市持續(xù)低迷，而敏實集團(tuán)所處的外飾件市場亦受到較大沖擊。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球汽車外飾件行業(yè)市場規(guī)模于2017年達(dá)到2479.4億元高點，此后便進(jìn)入連續(xù)下降通道，至2020年規(guī)模已縮水至1692.8億元。

其次，從自身盈利能力來看，敏實集團(tuán)的綜合毛利率亦有所承壓。根據(jù)公司此前沖刺科創(chuàng)板披露的招股書來看，2018-2020年公司的綜合毛利率分別為31.93%、31.24%、31.15%，而2021年公司則為29.3%。據(jù)悉，2021年敏實集團(tuán)毛利率下降較多，主要是因為公司老產(chǎn)品降價以及原材料價格大幅上漲的雙重壓力，同時公司還面臨美元及歐元貶值等影響（2021年，公司來源于境外的收入占比約為41.1%）。

成長后勁仍然充足

“往者不可諫，來者猶可追”，投資畢竟是一個需要不斷向前看的事情，很多時候，利空出盡便是利好。

具體到敏實集團(tuán)，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題便在于后續(xù)公司的業(yè)績增勢能否重新回到“快車道”上？答案或許是肯定的。

展望后市，其實敏實集團(tuán)并不缺乏增長看點。譬如，2021年公司新業(yè)務(wù)承接創(chuàng)新高，年化營業(yè)額達(dá)到106億元，海外業(yè)務(wù)占比達(dá)到53%，創(chuàng)新產(chǎn)品占比達(dá)到46%，新能源車占比達(dá)到56%，訂單完成度超過年中預(yù)期。另據(jù)了解，目前敏實集團(tuán)全部在手訂單達(dá)到1500億元，其中電池盒占比達(dá)到29%，有望為公司后續(xù)業(yè)績放量注入動能。

值得特別關(guān)注的是，在電池盒承接方面，敏實集團(tuán)獲取了Stellantis最大、歐洲市場銷量最佳的EMP2電動車平臺的電池盒；公司通過寧德時代獲取美系高端電動車品牌的電池盒業(yè)務(wù)；此外，公司還承接了雷諾及日產(chǎn)目前所有已發(fā)包電動車型的電池盒訂單，并獲取了新客戶小鵬汽車、億緯鋰能的電池盒業(yè)務(wù)。

智通財經(jīng)APP了解到，近年來隨著新能源汽車的快速發(fā)展，作為電動汽車動力電池保護(hù)裝置的動力電池盒迎來快速發(fā)展。第三方數(shù)據(jù)顯示，2019年全球新能源動力電池殼體市場規(guī)模約為48.7億元，預(yù)計2024年將超過200億元，2020-2024年的復(fù)合增長率高達(dá)34.1%。

身處于這一高速增長的細(xì)分賽道，敏實集團(tuán)是否具備優(yōu)勢呢？

據(jù)悉，寶馬、奔馳、大眾等主流歐系車廠對新能源車電池盒抗沖擊性及熱穩(wěn)定性有極高的要求，通常會為電池盒供應(yīng)商指定通過其認(rèn)證的原材料供應(yīng)商，而敏實集團(tuán)正是全球范圍內(nèi)通過三大主機(jī)廠認(rèn)證的供應(yīng)商之一。另如前文所述，過去一段時間里，公司在斬獲新客戶方面亦有諸多積極進(jìn)展。

此外，得益于多年來在鋁產(chǎn)品方面的研究和布局，敏實集團(tuán)使用自有鋁合金配方生產(chǎn)鋁型材成本大幅低于需要外購原材料的電池盒生產(chǎn)廠商。客戶資源豐富疊加生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，可預(yù)見的是接下來伴隨公司電池盒產(chǎn)品的快速放量，勢必會刺激敏實集團(tuán)業(yè)績的走強(qiáng)。

誠然，當(dāng)前敏實集團(tuán)仍面臨成本壓力，短期公司能否將高企的原材料、運(yùn)費(fèi)成本及時轉(zhuǎn)嫁至下游客戶仍待觀察。

不過，“機(jī)會往往是跌出來的”，就敏實集團(tuán)而言，明牌的利空已經(jīng)充分反映在股價中，眼下汽車業(yè)政策利好頻出，疊加公司有較高的增長預(yù)期，總的來說敏實集團(tuán)的吸引力無疑是有所上升的。