中金：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)削37.9%至36港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華虹半導(dǎo)體(01347)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到上調(diào)晶圓價(jià)格可能性，2022/23年?duì)I收調(diào)高29%/19%至25.44/28.37億美元(同比增長(zhǎng)56%/12%)，歸母凈利潤(rùn)升40%/34%至3.47/4.02億美元(同比增長(zhǎng)32.6%/15.8%)。另因港股估值中樞下移，目標(biāo)價(jià)削37.9%至36港元，對(duì)應(yīng)1.9x/1.7xP/B，較當(dāng)前有23.5%上行空間。

事件：公司1Q22單季度營(yíng)收5.95億美元，略超此前5.6億美元業(yè)績(jī)指引，該行認(rèn)為主要是平均銷售單價(jià)上漲驅(qū)動(dòng);毛利率26.9%，平均銷售單價(jià)的上漲被政府補(bǔ)助審計(jì)調(diào)整、員工獎(jiǎng)金和折舊成本上升抵消，使得環(huán)比發(fā)生下滑，但如果剔除政府補(bǔ)助審計(jì)調(diào)整，該行測(cè)算對(duì)應(yīng)毛利率將比披露值高3ppt左右，略超此前業(yè)績(jī)指引。1Q22公司資本支出為1.241億美元，其中1.075億美元用于華虹無(wú)錫，1660萬(wàn)美元用于8英寸工廠。

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司1Q22按技術(shù)平臺(tái)分的各類業(yè)務(wù)均有雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)，尤其是閃存和電源管理芯片。華虹8英寸廠1Q22單季度營(yíng)收3.326億美元，YoY+32.9%，QoQ+3.1%;毛利率38.6%，YoY+11.3ppt，QoQ-6.8ppt(主要由政府補(bǔ)助審計(jì)調(diào)整所致)。華虹無(wú)錫1Q22單季度營(yíng)收2.62億美元，YoY+379.5%，QoQ+27.4%，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放;毛利率12%，YoY+4.7ppt，QoQ-0.1ppt。

公司預(yù)計(jì)2Q22單季度營(yíng)收約6.15億美元(QoQ+3.4%)，毛利率28%至29%(QoQ+1.1至2.1ppt)。公司實(shí)施封閉管理，1Q22的產(chǎn)能利用率一直維持在95%左右，公司預(yù)計(jì)2Q22的業(yè)績(jī)也將表現(xiàn)良好。

公司維持2022年的資本支出不變，設(shè)備采購(gòu)未受影響。華虹無(wú)錫1Q22月產(chǎn)能及產(chǎn)量達(dá)到6.5萬(wàn)片，公司業(yè)績(jī)交流會(huì)時(shí)表示第二階段擴(kuò)產(chǎn)已開(kāi)始實(shí)施，目前已搬入4臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)今年年底或明年年初產(chǎn)能達(dá)到9.5萬(wàn)片/月，全年資本支出約15億美元，12英寸對(duì)應(yīng)14億美元，8英寸對(duì)應(yīng)1.8億美元。

近期，臺(tái)積電宣布將上調(diào)晶圓價(jià)格5%-9%，三星將上調(diào)晶圓價(jià)格15%-20%。在全球人工、物料等成本上漲背景下，該行認(rèn)為華虹半導(dǎo)體在今年后續(xù)幾個(gè)季度中上調(diào)晶圓價(jià)格可能性較大，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售均價(jià)趨勢(shì)不及預(yù)期;產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。