IoT通信模組短期高景氣延續(xù)！長期市場空間可期！中信證券：重點推薦移遠(yuǎn)通信(603236.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，短期看，“PC模組滲透率提升+汽車聯(lián)網(wǎng)率快速提高+5GCPE放量”驅(qū)動物聯(lián)網(wǎng)(IoT)通信模組高景氣延續(xù)，22年全球出貨量有望保持同比30%以上高速增長。長期看，該行預(yù)測2025年出貨量超9億片，對應(yīng)900+億市場空間。在全球市場東升西落、國內(nèi)強者恒強格局下，移遠(yuǎn)通信和廣和通有望充分受益物聯(lián)網(wǎng)通信模組行業(yè)高增的紅利和格局的變遷。重點推薦：移遠(yuǎn)通信(603236.SH)、廣和通(300638.SZ)，建議關(guān)注：美格通信。

中信證券主要觀點如下：

模組簡介：物聯(lián)網(wǎng)感知與網(wǎng)絡(luò)層的重要連接樞紐?

通過將上游多種芯片電子器件再設(shè)計和集成、實現(xiàn)數(shù)據(jù)無線傳輸?shù)墓δ苣K，是物聯(lián)網(wǎng)感知與網(wǎng)絡(luò)層的重要連接樞紐。無線模組按照通信協(xié)議有多種制式，其中蜂窩通信模組被認(rèn)為是應(yīng)用領(lǐng)域最廣、潛力最大的細(xì)分品類。此外，通信模組下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，按照對模組速率和功耗的要求可分為無源物聯(lián)、窄帶物聯(lián)、中低速物聯(lián)和高速物聯(lián)四大場景，具體包括無線支付、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、工業(yè)應(yīng)用、無線網(wǎng)關(guān)、智慧安防、智慧能源等。通信模組作為萬物相連的硬件基礎(chǔ)具有不可替代性，是高確定性受益于連接數(shù)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

核心動能：產(chǎn)業(yè)政策加碼、通信技術(shù)升級、下游多場景需求爆發(fā)?

宏觀層面，中國已累計出臺二十多項政策支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2017年起三大運營商也開啟對模組廠商的補貼，降低模組成本。

技術(shù)層面，物聯(lián)網(wǎng)連接技術(shù)不斷豐富和發(fā)展，充分滿足下游場景對速率、功耗的不同需求。該行判斷未來移動物聯(lián)網(wǎng)將沿著“2G/3G逐漸被LPWA替代”和“超高速4G被5G替代”的雙路徑演進(jìn)，并最終形成“NB-IoT+4G+5G”的三角格局。

下游應(yīng)用層面，移動互聯(lián)、汽車網(wǎng)聯(lián)、工業(yè)互聯(lián)、智慧能源需求爆發(fā)，加速出貨量提升。

市場空間：短期高景氣延續(xù)，長期千億空間可期，量價齊升階段來臨?

短期高景氣度延續(xù)，2021年全球蜂窩通信模組出貨量達(dá)4.2億片，同比+59%，對應(yīng)市場規(guī)模300+億元。2022年以來，通信模組高景氣度延續(xù)，蜂窩模組在PC中滲透率不斷提升;海外5GCPE、車載通信模組需求仍然非常強勁。22Q1，模組龍頭均實現(xiàn)收入高速增長，驗證景氣度延續(xù)。該行預(yù)計2022年全球模組出貨量有望同比+32%至5.57億片，對應(yīng)市場規(guī)模448億元，同比增長接近40%。

長期市場空間可期，基于多種驅(qū)動因素以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，該行認(rèn)為量價齊升階段來臨，預(yù)測2025年全球物聯(lián)網(wǎng)蜂窩通信模組出貨量將超9億片，對應(yīng)市場規(guī)模900+億元，千億可期。其中：2025年5G蜂窩模組出貨量將達(dá)到近1.8億片，占總出貨量比重提升至20%;4GLTE出貨量近3.2億片，占比36%;以NB-IoTCAT1為主的LPWA模組出貨3.8億片，占比提升至42%;2G實現(xiàn)完全退網(wǎng)，3G模組占比逐漸減少。

競爭格局：全球東升西落，國內(nèi)強者恒強，雙龍頭格局已定?

相比海外廠商，國內(nèi)廠商在人工成本、產(chǎn)業(yè)鏈配套情況、交付能力、渠道體系等均具備優(yōu)勢，而這些優(yōu)勢最終反映在產(chǎn)品競爭力和性價比上。過去五年，中國廠商整體收入CAGR高達(dá)44.3%，而海外廠商僅為-3.6%。2020年，4家中國廠商占據(jù)全球60%出貨量份額和49%收入份額，全球東升西落趨勢明顯。國內(nèi)競爭，移遠(yuǎn)通信和廣和通在收入規(guī)模、研發(fā)實力、盈利能力和場景覆蓋的深度和廣度等方面和其他國內(nèi)廠商拉開差距，雙龍頭格局已定，強者恒強。

風(fēng)險提示：5G及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期;產(chǎn)品創(chuàng)新及市場拓展不及預(yù)期;市場競爭加劇引發(fā)的價格戰(zhàn)風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)巨頭涉足不確定性;集成芯片量產(chǎn)替代風(fēng)險。