市值降至歷史新低，廣匯寶信（01293）想“復蘇”

“汽車下鄉(xiāng)”政策未出，但絲毫不妨礙汽車概念股掀起熱浪……

5月18日，港股汽車板塊交易活躍，其中廣匯寶信(01293)盤中大漲逾15%，截至收盤，股價為0.62港元。

事實上，過去的4月，國內(nèi)11家汽車經(jīng)銷商集團漲跌不一，國機汽車(600335.SH)市值環(huán)比下滑27.07%，永達汽車(03669)、美東汽車(01268)、龐大集團(601258.SH)三家股價在4月的環(huán)比跌幅也超過了10%。而市值僅有13.64億元的廣匯寶信由于盤子較小、業(yè)績向好，4月股價總計上漲13.95%，漲幅領(lǐng)跑汽車零售板塊。

凈利猛增161.09% 新車銷售毛利率低于同業(yè)

廣匯寶信發(fā)布的2021財年年報中披露，公司在2021年1月1日-2021年12月31日實現(xiàn)營業(yè)收入375.83億元，同比增長6.97%，歸屬母公司凈利潤5.52億元，同比增長161.09%，基本每股收益為0.19元。

2019-2021年，公司綜合毛利率有所波動，分別為7.8%、5.0%和6.1%。

其中，2020年受到新冠疫情蔓延影響，公司營收和凈利有明顯下滑。

2021年，新車銷售業(yè)務仍是公司營收的主要支柱，87.9%年度收入均來自于新車銷售業(yè)務。售后服務業(yè)務收入較2020年增加5.9%，達到人民幣45.2億元。

2021年全年，廣匯寶信新車銷售收入達人民幣330.24億元，較2020年增長7.1%;其中，豪華及超豪華汽車的銷售收入較2020年同期上升9.1%，占比新車銷售收入的92.7%。

不過，據(jù)智通財經(jīng)APP了解，與同行業(yè)港股上市汽車經(jīng)銷商對比，廣匯寶信新車銷售毛利率僅為1.5%，盡管比起2020年的1.2%有所增長，但仍遠低于同業(yè)：中升控股(00881)、新豐泰(01771)等新車銷售毛利率均為4%以上，百得利(06909)和美東汽車則實現(xiàn)了近7%的高毛利率。

作為廣匯汽車的附屬經(jīng)銷商集團，母公司有全國最大的二手車經(jīng)銷商之稱，子公司也不遑多讓。

在二手車業(yè)務方面，廣匯寶信積極打造二手車新零售商業(yè)模式，實現(xiàn)線上線下融合。報告期內(nèi)，公司二手車業(yè)務累計交易量43,122臺，同比增長33.0%。

由于市場競爭加劇、新能源汽車補貼退坡等多重壓力，經(jīng)銷商新車業(yè)務毛利整體下滑，售后服務等其他業(yè)務的重要性愈發(fā)凸顯。售后服務不僅能為經(jīng)銷商帶來流量，亦能成為新的利潤增長點。

不過，廣匯寶信的售后服務業(yè)務存在“增收不增利”的問題。

報告期內(nèi)，廣匯寶信售后服務收入為人民幣45.234億元，同比上升5.9%，占本集團總收入的12.0%，售后服務的毛利為人民幣17.554億元，同比上升28.6%，售后服務毛利率為38.8%。

與同行業(yè)港股上市汽車經(jīng)銷商對比，規(guī)模較小的廣匯寶信售后服務收入高于新豐泰、美東汽車、百得利等一眾車企，僅低于中升控股(245億元)和永達汽車(115億元)。

與此同時，其毛利率低于絕大部分毛利率超40%的汽車經(jīng)銷商，而美東汽車、中升控股兩家的售后服務毛利率更是接近50%。

2021年，廣匯寶信的衍生業(yè)務開展勢頭良好。汽車金融業(yè)務實現(xiàn)收入3.6億，同比上升43.4%;滲透率59.1%，提高5.1%;汽車保險業(yè)務首保率93.1%，提升7.3%;續(xù)保率71.8%，提升2.2%。

受到車險綜合改革的影響，公司保險傭金收入為人民幣5.608億元，較2020年的人民幣6.943億元減少19.2%。

資產(chǎn)負債率穩(wěn)降

從償債能力來看，2019-2021年期間，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，分別為73.3%、71.9%和69.1%，但仍高于大多數(shù)港股上市汽車經(jīng)銷商。作為行業(yè)龍頭的永達汽車和中升控股2021年資產(chǎn)負債率分別為54.7%和52.4%。

2021年，廣匯寶信主動調(diào)整了部分盈利能力較弱的銷售網(wǎng)點，加強了對新車銷售供需計劃的分析預測，不斷優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，降低了公司的資本支出。2021年，周轉(zhuǎn)效率持續(xù)改善，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2020年的40.1天減少至34.3天;總體費用率穩(wěn)中微降，由2020年的6.91%降至6.69%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在降本增效方面，2021年廣匯寶信通過不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，主動降低境外美元貸款，使得融資成本不斷下降，財務費用率為1.6%，同比下降0.2%，銷管費用率與去年持平。公司的精細化管理及費用控制能力持續(xù)保持成熟穩(wěn)健。

重點布局豪華車、新能源

近年來，多家頭部汽車經(jīng)銷商集團紛紛以并購、新建等方式收購4S店，擴張自身的銷售及服務網(wǎng)絡(luò)。

廣匯寶信銷售網(wǎng)絡(luò)的擴大受益于2019年以3260萬元收購了兩家獲得寶馬授權(quán)的汽車銷售服務公司。2021年，廣匯寶信授權(quán)網(wǎng)點數(shù)量與前一年保持不變，仍為111個，高于新豐泰、百得利等競爭對手，僅低于永達汽車和中升控股。

由于豪華車利潤率更高，并且隨著車市進入增購換購高峰期其銷量也逐步提升，不少經(jīng)銷商集團爭相布局豪華車賽道。廣匯寶信全年豪華品牌銷售量同比增長5.4%，其中寶馬品牌增長6.0%，捷豹路虎品牌增長超過27%。公司111家汽車經(jīng)銷網(wǎng)點中，包括94家豪華品牌經(jīng)銷店及17家中端品牌經(jīng)銷店，重點銷售寶馬、捷豹路虎、瑪莎拉蒂、保時捷等品牌。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，廣匯寶信業(yè)務主要集中于華東區(qū)域，并以華東區(qū)域作為軸心，向華北、華中、華南、東北及西北等中國其他區(qū)域擴展，截至目前已覆蓋了中國大部分的豪華及超豪華汽車主流市場。

但在平均單店盈利指標上，廣匯寶信卻成為“墊底”，2021年平均單店盈利僅為489.2萬元，僅僅高于虧損的正通汽車。這亦從側(cè)面反映出廣匯寶信的盈利能力比起同行業(yè)上市公司來仍然偏弱。

此外，在環(huán)保政策、汽車下鄉(xiāng)等政策的推動下，新能源汽車的發(fā)展將為經(jīng)銷商帶來市場利好。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年新能源汽車下鄉(xiāng)車型累計銷量106.8萬輛，同比增長169.2%，增速較整體新能源汽車市場增速高約10%，貢獻率近30%，為疫情中承壓的汽車消費市場帶來了一抹亮色。

為了抓住新能源汽車發(fā)展機遇，各經(jīng)銷商集團動作頻頻。中升與小鵬等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在深圳落地了小鵬新車交付中心和商超店;永達新能源品牌新開業(yè)網(wǎng)點13家，新獲獨立新能源品牌授權(quán)15個。

廣匯寶信則披露稱，已與各新興獨立新能源品牌、國內(nèi)領(lǐng)先的自主品牌以及國際傳統(tǒng)豪華品牌主機廠在新能源汽車新零售模式的領(lǐng)域進行了深入溝通和合作探索，將不斷增加公司在新能源汽車方面的銷售占比和服務能力，推進相關(guān)傳統(tǒng)品牌在新能源、新零售業(yè)務的轉(zhuǎn)型，打造新能源汽車用戶全生態(tài)服務產(chǎn)業(yè)鏈。

2022年，隨著經(jīng)濟環(huán)境回暖、芯片短缺形勢緩解、促汽車消費政策出臺等多重利好因素，各大汽車經(jīng)銷商業(yè)績前景樂觀，二手車、新能源或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌脑鲩L點。