機(jī)構(gòu)清倉vs主席增持！“小而強(qiáng)”的陽光紙業(yè)（02002）漲勢直逼大紙企

在三大紙企一路飆車式上漲的時候，能跟上它們腳步的同行寥寥無幾，而一家看似僅16億市值的小紙企——陽光紙業(yè)（02002），其兇猛漲勢直逼大紙企們，大有加速超車之意。

智通財經(jīng)APP了解到，其實(shí)這家“小紙企”是深耕高端包裝紙的細(xì)分領(lǐng)域強(qiáng)者，在成本推動紙價上漲邏輯中，它不僅能享受到上漲紙價帶來的盈利提升，而且在市場需求方面也很大程度受益，這也就是為什么它的漲勢會如此兇悍了。

而近期的陽光紙業(yè)更是不消停，大股東剛獲完股權(quán)激勵，又聽到二股東全盤清倉的消息，市場一片嘩然聲中，公司異常亮眼的一季度業(yè)績隨即曝出。種種異象，使得陽光紙業(yè)在投資者眼中顯得是那么的霧氣蒙蒙。

一場股東大會引起股價飆升大戲

股東大會上透露的重要信息，拉開了陽光紙業(yè)股價飆升序幕。2017年5月22日，陽光紙業(yè)召開了股東大會，而原本平穩(wěn)的股價在當(dāng)日突然拉漲至6.12%，異動的原因在隨后一篇名為《機(jī)構(gòu)擬10億收購?fù)醵煞?，王董不賣》會議紀(jì)要中得到了答案。

股東大會上透露一些較重磅的信息，最重要的當(dāng)屬公司主營業(yè)務(wù)盈利能力好轉(zhuǎn)是否具有持續(xù)性的問題，公司回答中表明：陽光紙業(yè)在涂布牛卡紙行業(yè)的技術(shù)壁壘很高，基本沒有新產(chǎn)能進(jìn)入；同時，大紙企晨鳴紙業(yè)似乎也沒能成功搶占到公司的市場，而另一大紙企山鷹，也一直在找機(jī)會和公司和解侵權(quán)官司。

其中，還有一點(diǎn)也非常值得注意，關(guān)于機(jī)構(gòu)收購?fù)醵瓊€人股份的問題，公司回答表示對方出10億元的報價，而王東興并不打算賣。

建立在公司回答屬實(shí)的基礎(chǔ)上，那意味著陽光紙業(yè)在涂布?？堫I(lǐng)域的地位還無可撼動，而且技術(shù)的高壁壘性，使得大紙企也無法強(qiáng)行進(jìn)入該領(lǐng)域搶占公司市場份額。而公司透露一季度26-27%的毛利率歷史新高數(shù)據(jù)，也較能部分印證公司盈利能力正持續(xù)好轉(zhuǎn)。

后一個問答則表明，按照當(dāng)時王東興40%的持股比例，假設(shè)10億元以港元為單位來說，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司應(yīng)該值25億港元，而王東興則認(rèn)為公司并不止25億港元，這對當(dāng)時公司市值還不到12億港元來說，有近一倍多的增長空間。

在此重磅利好消息刺激下，公司股價自5月22日開盤的1.47港元開始一路上揚(yáng)，但在上漲途中，陽光紙業(yè)不斷有各樣式的事件曝出，更是在8月1日公布一季度靚麗業(yè)績時沖高至2.29港元后回落，究竟是怎么回事呢？來繼續(xù)往下看吧。

圖片來源：富途證券

大股東獲股權(quán)激勵，二股東卻全盤清倉，是為哪般？

股份獎勵計劃再推股價上漲，臨近實(shí)施后卻遭二股東突然清倉。2017年6月27日收盤后，陽光紙業(yè)公告稱，董事會批準(zhǔn)了以股權(quán)方式獎勵公司部分董事、高級管理人員及員工的計劃。公司股價于6月28日拉漲6.1%，為漲勢再蓄力，隨后在7月21日時公司公布了具體獎勵方式，作為一致行動人的王東興與王長海共獲增發(fā)1597.2萬新股，持股比例上升至42.86%。

然而，就在股權(quán)獎勵計劃后實(shí)施的7月25日，公司成交量突然劇增至1.37億股，成交額高達(dá)2.55億港元，事后得知原來是第二大股東涌金資產(chǎn)管理有限公司，將手持的陽光紙業(yè)股票全部清倉了。

但是令人詫異的是，如此突然的巨量清倉，在公司股票交易原本并不活躍的情況下，不僅在一天內(nèi)完成了，而且還沒有引起股價下跌，這不得不讓人推測，此交易是否事前已經(jīng)與買方達(dá)成共識。

股價在靚麗一季度數(shù)據(jù)中打出高點(diǎn)，又在重重疑慮后回落。2017年8月1日，智通財經(jīng)APP在《山東世紀(jì)陽光紙業(yè)集團(tuán)有限公司公司債券2017年跟蹤信用評級報告》中了解到，陽光紙業(yè)2017年1-3月營業(yè)利潤為1.37億元人民幣（單位下同），比公司2016年全年1.05億元營業(yè)利潤還高出3200萬元，因此，公司股價當(dāng)日沖高至8.5%。

但令人奇怪的是，此前公司有靚麗業(yè)績時，幾乎都是在第一時間發(fā)盈利預(yù)告的，如2016年半年業(yè)績盈利預(yù)告在2016年7月4日就公布了，2016年全年盈利預(yù)告則是2017年1月17日公布的，那為何陽光紙業(yè)在一季度如此大幅度上漲的業(yè)績保底下，遲遲沒有給出半年業(yè)績的盈利公告呢？

結(jié)合包裝紙二季度價格的大幅下調(diào)推測，公司二季度業(yè)績大概率下滑嚴(yán)重，以致于拖累半年業(yè)績，這或許可能是公司遲遲不發(fā)盈利預(yù)告的原因，也可能是二股東同意將手里的存貨全部交出去的原因之一。

這樣看來的話，公司半年業(yè)績可能并沒有市場預(yù)期中那么好，那是否就意味著公司后續(xù)就沒有看點(diǎn)了呢？答案是不一定喲。

雙重增效下的細(xì)分領(lǐng)域龍頭， 后續(xù)仍存看點(diǎn)

公司主要的白卡紙業(yè)務(wù)，在此輪行業(yè)回暖中得到了雙重增效。公司主要生產(chǎn)和銷售涂布白面?？?、白面?？?、紙管原紙、瓦楞紙等包裝用紙，其中涂布白面?？垺酌媾？埵枪咀钪饕臉I(yè)務(wù)，占比達(dá)到了70%多，該紙品屬于包裝紙中較為高檔的產(chǎn)品，公司是此領(lǐng)域的龍頭，擁有較高的技術(shù)壁壘。

受益于造紙行業(yè)的回暖，雖然在煤炭價格上漲使得電力和蒸汽業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，使得總毛利率略微下降，但公司各種紙類毛利率都有一定程度的提高，也是公司盈利能力回升的體現(xiàn)。

而白面牛卡紙主要的競爭對手灰底白卡紙，因其價格遠(yuǎn)低于白面牛卡紙，但承重能力卻弱于白面?？?，因此在紙價低時，雙方競爭力差不多，但是隨著紙價上漲時，白面?？埖母偁幜κ窃谠鰪?qiáng)的，因此，公司白面?？垬I(yè)務(wù)不僅毛利率在上行，而且市場需求還在增大，受到了雙重增效。這也是公司的業(yè)績，在紙價回調(diào)的二季度可能迎來較大幅度地下滑的基礎(chǔ)之一。

此前智通財經(jīng)APP在梳理大紙企時，已經(jīng)論證過包裝紙受供給和需求雙向增效下，行業(yè)向好仍有一定的支撐。在此大環(huán)境下，紙價的回升也將給陽光紙業(yè)后續(xù)的業(yè)績提供一定的保障，而且公司已經(jīng)擁有自建電廠，因此相關(guān)限制政策也不會在該領(lǐng)域提高公司成本。

結(jié)語

截至到2017年8月7日收盤，陽光紙業(yè)股價為2.09港元/股，對應(yīng)市值為16.77億港元，市凈率為0.93倍。根據(jù)已公布數(shù)據(jù)，非常樂觀推測下，公司2017年全年凈利潤可達(dá)到2.9億港元，對應(yīng)現(xiàn)價的市盈率將在6倍左右，仍屬于較低水平。

同時考慮到公司半年業(yè)績較大可能低于市場期望，以及后續(xù)行業(yè)仍有一定看點(diǎn)情況下，建議穩(wěn)健投資者或在半年業(yè)績影響過后，可以選擇機(jī)會介入。（文/江松華）