興業(yè)證券：首予時(shí)代電氣(03898)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)36.92港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予時(shí)代電氣(03898)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年收入為176\201\232億元(同比增16.3%\14.3%\15.5%);歸母凈利潤(rùn)為21\24\28億元(同比增2%\17%\17%)，EPS為1.45\1.7\1.98元，目標(biāo)價(jià)36.92港元。另預(yù)計(jì)公司的軌道交通裝備業(yè)務(wù)在2021年觸底后保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022-24年收入將達(dá)135\149\166億元，采用PE估值法給予249億市值。該行估計(jì)功率半導(dǎo)體分立器件業(yè)務(wù)將顯著增長(zhǎng)，2022-24年收入預(yù)測(cè)為20\27\37億元，采用PS估值法給予201億市值。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

軌道交通裝備業(yè)務(wù)觸底：

軌道交通產(chǎn)業(yè)作為公司主業(yè)，資源優(yōu)勢(shì)集中，行業(yè)地位穩(wěn)健。公司主要為機(jī)車、動(dòng)車和城軌等提供牽引變流系統(tǒng)，業(yè)績(jī)情況和機(jī)動(dòng)車組增量相關(guān)，2021年動(dòng)車采購(gòu)量接近歷史底部，預(yù)計(jì)十四五期間動(dòng)車組數(shù)量將迎來反彈。城軌部分由于近年來在建里程數(shù)依然維持在高位，后續(xù)投入運(yùn)營(yíng)后將帶動(dòng)城軌收入增加。同時(shí)高鐵已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)10余年，存量高鐵自2021年以來逐步進(jìn)入高級(jí)檢修周期，高級(jí)檢修數(shù)將大幅刺激收入增長(zhǎng)。另外國(guó)鐵固定資產(chǎn)投資額可以視為軌交行業(yè)復(fù)蘇的先行指標(biāo)，該行觀察2022年第一季度的固定資產(chǎn)投資額可以發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)為2015年以來新高。

新興業(yè)務(wù)進(jìn)入正軌，逐步貢獻(xiàn)收入及利潤(rùn)：

公司擁有一條6寸雙極器件、一條8寸IGBT以及一條6寸碳化硅芯片生產(chǎn)線，滿產(chǎn)后提供車規(guī)級(jí)IGBT月產(chǎn)能2萬片、SIC芯片2.5萬片一年。其中6寸和8寸IGBT產(chǎn)線已經(jīng)在2021年投產(chǎn)，產(chǎn)能提升迅速。同時(shí)公司已進(jìn)入多家車企供應(yīng)鏈如廣汽、東風(fēng)、理想、小鵬等，預(yù)計(jì)未來戶對(duì)公司產(chǎn)品需求持續(xù)保持旺盛。按照公司產(chǎn)能預(yù)測(cè)，2022年公司最多可以實(shí)現(xiàn)適配240萬輛新能源車。同時(shí)公司IGBT產(chǎn)品也可以給光伏風(fēng)電領(lǐng)域供貨，這將進(jìn)一步降低IGBT業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軌道交通業(yè)務(wù)無法按期復(fù)蘇、功率半導(dǎo)體競(jìng)爭(zhēng)格局惡化及新能源車滲透率提升不及預(yù)期。