蘋果(AAPL.US)PK特斯拉(TSLA.US) 電動(dòng)車市場(chǎng)格局將生變？

蘋果能否在未來超越特斯拉在電動(dòng)汽車行業(yè)的統(tǒng)治地位？

鑒于蘋果公司(AAPL.US)在22年第二季度報(bào)告了創(chuàng)紀(jì)錄的250.1億美元的凈收入和256.5億美元的自由現(xiàn)金流，該公司最新的季度收益電話會(huì)議只能證明為什么它是電子產(chǎn)品行業(yè)中不可忽視的力量。

據(jù)傳，該公司將于2023年進(jìn)入AR/VR市場(chǎng)，并于2025年進(jìn)入自動(dòng)電動(dòng)汽車市場(chǎng)，鑒于該公司自2014年Apple Watch以來沒有推出任何新的主要產(chǎn)品，難怪許多AAPL粉絲和科技分析師也感到興奮。

盡管如此，盡管不斷與電動(dòng)汽車全球領(lǐng)導(dǎo)者特斯拉(TSLA.US)進(jìn)行比較，電動(dòng)汽車市場(chǎng)不可否認(rèn)地足夠大，足以容納多個(gè)參與者，因?yàn)槿螂妱?dòng)汽車行業(yè)預(yù)計(jì)到2030年將增長到8237.4億美元，CAGR為18.2%。因此，我們預(yù)計(jì)AAPL將繼續(xù)其突破性的創(chuàng)新，同時(shí)提供穩(wěn)健的財(cái)務(wù)業(yè)績。

自從2014年有傳言稱AAPL正在從事“Project Titan”以來，蘋果汽車一直是許多討論的主題，因?yàn)檫@位首席執(zhí)行官在2017年與彭博罕見地討論了這個(gè)話題:

“我們關(guān)注的是自主系統(tǒng)。這是我們認(rèn)為非常重要的核心技術(shù)。我們?cè)谀撤N程度上將其視為所有人工智能項(xiàng)目之母。這可能是實(shí)際工作中最困難的人工智能項(xiàng)目之一?！?/p>

難怪AAPL的人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)主管約翰·詹南德雷亞(John Giannandrea)和蘋果手表(Apple Watch)的創(chuàng)始人凱文·林奇(Kevin Lynch)都在關(guān)注其自主電動(dòng)汽車的發(fā)展，這是基于周圍的傳言。

此外，自2017年初以來，已有多份報(bào)告和照片顯示該公司的測(cè)試車輛在加州的公共道路上配備了多個(gè)傳感器和攝像頭。

對(duì)AAPL的汽車制造商合作伙伴也有無盡的猜測(cè)，包括現(xiàn)代起亞汽車、日產(chǎn)、通用汽車、PSA、LG Magna e-Powertrain、豐田和保時(shí)捷。此外，著名的電池公司，如CATL、比亞迪、LG和SK集團(tuán)，被認(rèn)為是潛在的供應(yīng)商。

然而，鑒于他們的長期合作關(guān)系，不斷增長的電池/電動(dòng)汽車能力，以及其多個(gè)全球制造工廠，我們預(yù)計(jì)AAPL將繼續(xù)與富士康合作。

在芯片方面，我們認(rèn)為AAPL很可能會(huì)選擇高通(QCOM)，因?yàn)楦咄ㄔ诎雽?dǎo)體和移動(dòng)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，將結(jié)合AAPL目前的智能手機(jī)技術(shù)和汽車自主軟件。

鑒于其歷史運(yùn)營，我們認(rèn)為AAPL將在很大程度上依賴其合同制造商定制設(shè)計(jì)的汽車硬件。與此同時(shí)，該公司將通過2017年以來的內(nèi)部開發(fā)，提供其集成軟件即服務(wù)(SaaS)作為車輪上的智能手機(jī)，盡管我們不能排除與QCOM在其驍龍數(shù)字機(jī)箱上的潛在合作。

盡管如此，我們承認(rèn)這些謠言是高度投機(jī)性的，因?yàn)楸娝苤?，AAPL對(duì)其產(chǎn)品開發(fā)高度保密。

此外，盡管多個(gè)傳言表明，蘋果公司可能會(huì)推出一款具有5級(jí)自主功能的汽車，但我們預(yù)計(jì)該公司將首先為其用戶發(fā)布一款低調(diào)的版本作為試用，類似于TSLA目前在2級(jí)發(fā)布的版本，并在測(cè)試版中測(cè)試5級(jí)，以供稍后發(fā)布。

因此，沒有人會(huì)確切知道第一代蘋果汽車的最終形式，盡管我們預(yù)計(jì)它更接近AAPL通常的形式和功能的完美結(jié)合，而不是普通硬件和底盤上的APPL·SaaS。

鑒于汽車行業(yè)與數(shù)字產(chǎn)品相比是完全不同的動(dòng)物，我們懷疑AAPL是否會(huì)像TSLA那樣建立自己的汽車巨型工廠，因?yàn)檫@需要巨大的資金、時(shí)間和努力。盡管如此，沒有人知道未來。

因此，也有一種牽強(qiáng)的可能性，AAPL可能會(huì)與其合同制造商合作，在全球范圍內(nèi)建立多個(gè)專門生產(chǎn)蘋果汽車的工廠；自然，這是假設(shè)未來十年有足夠的需求。

AAPL運(yùn)營費(fèi)用

很明顯，AAPL近年來一直在大幅增加運(yùn)營費(fèi)用，同時(shí)其研發(fā)費(fèi)用也幾乎翻了一番，從2019年第二季度的39.5億美元增加到2022年第二季度的63.9億美元。很明顯，自2014年以來，這些費(fèi)用的一部分投入到了EV開發(fā)中。

按地區(qū)劃分的AAPL收入

根據(jù)AAPL 22年第二季度和21年第二季度按地區(qū)劃分的收入，很明顯其大部分銷售發(fā)生在美國，中國排在第三位。此外，美國對(duì)AAPL產(chǎn)品的需求也同比增長3.7%，從21年第二季度的344億美元增至22年第二季度的408.8億美元，凸顯了該地區(qū)消費(fèi)者的消費(fèi)能力。

與此同時(shí)，TSLA的收入也很大程度上歸功于美國和中國的巨大需求，占該地區(qū)銷售額的70%以上。鑒于該公司報(bào)告其電動(dòng)汽車的等候名單超過一年，很明顯TSLA仍然是全球許多電動(dòng)汽車用戶的首選。

按地理位置列出的TSLA收入

因此，我們推斷，鑒于美國電動(dòng)汽車市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2020年的240.3億美元增長到2028年的1374.3億美元，CAGR為25.4%，AAPL的自動(dòng)電動(dòng)汽車可能會(huì)受到這兩個(gè)國家的大量需求。

此外，中國電動(dòng)汽車市場(chǎng)將以30.1%的CAGR增長，從2021年的1242億美元增長到2027年的7990億美元。然而，我們認(rèn)為，如果有足夠的需求/供應(yīng)，AAPL的電動(dòng)汽車將首先在美國以較小的規(guī)模上市，然后在全球上市。

盡管如此，我們預(yù)計(jì)AAPL的消費(fèi)者需求不會(huì)出現(xiàn)太多問題，因?yàn)樗漠a(chǎn)品總是超出消費(fèi)者的預(yù)期，打破了現(xiàn)有企業(yè)的主導(dǎo)地位。

通過2007年的iPhone，該公司打破了諾基亞和黑莓(BlackBerry)在手機(jī)行業(yè)的統(tǒng)治地位，同時(shí)也使其2014年發(fā)布的Apple Watch成為“可穿戴設(shè)備的突破之星”，將健康跟蹤功能與通話和文本功能相結(jié)合。

鑒于AAPL也將在最遲2023年進(jìn)入AR/VR市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)將對(duì)FB的Oculus Quest 2和定于2022年推出的未來項(xiàng)目Cambria產(chǎn)生類似的影響。

因此，我們預(yù)計(jì)，一旦AAPL的自動(dòng)電動(dòng)汽車在2027年或更早的某個(gè)時(shí)候推出，它將在其收入流中占據(jù)重要份額。

該公司積極招聘:

Desi Ujkashevic是福特汽車前高管，在電動(dòng)汽車工程領(lǐng)域擁有31年的經(jīng)驗(yàn)。寶馬前高管Ulrich Kranz。

Stuart Bowers，一位從事自動(dòng)駕駛軟件工作的特斯拉前高管。

Jonathan Sive，特斯拉、Waymo和寶馬的前經(jīng)理。

盡管近年來遭遇了多次挫折，但我們預(yù)計(jì)它向數(shù)碼產(chǎn)品以外的多產(chǎn)品公司的轉(zhuǎn)型將會(huì)成功。

因此，我們對(duì)這個(gè)問題的回答是一個(gè)響亮的“是的，蘋果汽車很可能在未來十年內(nèi)取代TSLA成為最令人垂涎的高檔電動(dòng)車”

在過去的五年里，AAPL報(bào)告了11.15%的CAGR的出色收入增長。在過去的12個(gè)月中(LTM)，該公司報(bào)告了令人印象深刻的3860億美元的收入和1019.3億美元的凈收入，同比增長率分別為5.5%和7.6%。

AAPL收入、凈收入和凈收入利潤率

此外，盡管存在持續(xù)的供應(yīng)鏈問題，AAPL仍設(shè)法將其在LTM的凈收入利潤率維持在26.4%。此外，該公司報(bào)告創(chuàng)紀(jì)錄的自由現(xiàn)金流(FCF)為1057.9億美元，在LTM的FCF利潤率為27.4%，同比增長13.8%，提高了2個(gè)百分點(diǎn)。

AAPL現(xiàn)金及等價(jià)物、自由現(xiàn)金流和FCF利潤率

22年第二季度，AAPL報(bào)告營收為972.8億美元，凈收入為250.1億美元，同比分別增長8.5%和5.8%。此外，該公司報(bào)告稱，22財(cái)年第二季度FCF大幅增長18.1%，F(xiàn)CF利潤率提高至26.4%，而22財(cái)年第二季度為24.2%。

除了強(qiáng)勁的FCF現(xiàn)金流和21年第二季度資產(chǎn)負(fù)債表上281億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物，毫無疑問，AAPL有足夠的資本來開發(fā)其下一代iOS產(chǎn)品，到2023年開發(fā)AR/VR眼鏡，到2025年開發(fā)蘋果汽車。

因此，鑒于AAPL在疫情事件后的出色表現(xiàn)和開創(chuàng)性的產(chǎn)品供應(yīng)，它顯然應(yīng)該在表現(xiàn)優(yōu)異的FAANG股票中占據(jù)一席之地。

按部門劃分的AAPL收入

從圖表中可以看出，很明顯，AAPL一直在通過其最暢銷的產(chǎn)品iPhone穩(wěn)步增長其收入。對(duì)于22年第二季度，該公司報(bào)告其iPhone銷售收入為505.7億美元，同比增長5.48%，比2019年第二季度增長62.8%。很明顯，AAPL的忠實(shí)粉絲一直在彌補(bǔ)過去兩年疫情期間在2020財(cái)年減少的支出。

此外，AAPL的服務(wù)部門在22年第二季度也大幅增長至198.2億美元，同比增長17.2%，較20年第二季度增長48.4%。鑒于該公司的服務(wù)凈銷售額包括廣告、云、支付和其他服務(wù)，很明顯，出色的增長可能要?dú)w功于其隱私服務(wù)的變化和應(yīng)用商店30%的傭金。

Bernstein分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)估計(jì)，AAPL 2021年的廣告收入約為40億美元，通過iOS應(yīng)用中的廣告實(shí)現(xiàn)的增量增長有望超過100億美元。

盡管截至2022年1月，iOS用戶僅占所有智能手機(jī)用戶的25.49%，但顯然AAPL粉絲的支出更多，因?yàn)槠湎M(fèi)者在App Store上的支出約為415億美元，是2021年H1 Android消費(fèi)者在Google Play上支出的兩倍。

此外，隨著SaaS嵌入其未來的蘋果汽車，我們預(yù)計(jì)汽車軟件將通過汽車生命周期內(nèi)的無線技術(shù)升級(jí)，為服務(wù)部門的發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。因此，我們預(yù)計(jì)AAPL的廣告/服務(wù)部門未來將實(shí)現(xiàn)出色的增長，2021年通過安卓應(yīng)用實(shí)現(xiàn)的廣告收入將超過Alphabet的180億美元。

AAPL預(yù)計(jì)收入和凈收入

在接下來的三年里，預(yù)計(jì)AAPL的CAGR將分別為8.2%和6.38%。對(duì)于2022財(cái)年，共識(shí)估計(jì)該公司將報(bào)告3940.7億美元的收入和999.5億美元的凈收入，分別同比增長7.7%和5.5%。盡管如此，AAPL預(yù)計(jì)其22財(cái)年第三季度表現(xiàn)不佳，大約影響40億至80億美元。

盡管如此，鑒于它只轉(zhuǎn)化為8%的暫時(shí)逆風(fēng)，我們認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)對(duì)其股票產(chǎn)生重大影響，因?yàn)樵摴驹谌蚬?yīng)緊縮中的表現(xiàn)優(yōu)于許多同行。

另一方面，假設(shè)AAPL在2023年推出AR/VR眼鏡，在2025年推出蘋果汽車，并分別在2025/ 2027年開始交付，我們也可以預(yù)計(jì)其收入增長將大幅上調(diào)。

AAPL目前的EV/NTM收益為6.23倍，NTM市盈率為25.97倍，分別符合其3年均值5.4倍和25.26倍。該股2022年5月4日的交易價(jià)格也是166.02美元，較52周高點(diǎn)182.94美元下跌了10%，但較52周低點(diǎn)122.25美元有35.8%的溢價(jià)。

隨著 FQ3'22 的悲觀情緒有所反映，鑒于其出色的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和持續(xù)強(qiáng)勁的需求，共識(shí)估計(jì)現(xiàn)在也將 AAPL 股票的估值接近公允價(jià)值。

AAPL 3Y EV/NTM收入和市盈率估值

AAPL仍然是一個(gè)優(yōu)秀的長期持有股，未來肯定會(huì)進(jìn)一步被視為領(lǐng)先的汽車公司，類似于TSLA目前10.27倍的EV/NTM收入和74.76倍的NTM P/E的高估值。

然而，鑒于潛在的22年第三季度表現(xiàn)不佳，我們建議投資者等待輕微的回撤，同時(shí)等待其22年第二季度后的收益反彈被消化。

本文選編自“美股研究社”，智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮。