中信證券：儲能熱管理行業(yè)百家爭鳴 降本增效方為王

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，電池作為電化學(xué)儲能的核心部件，具有較大的熱失控風(fēng)險，因此從安全性角度看，儲能熱管理極具重要性。未來隨著更多大功率儲能項目落地，對液冷技術(shù)的需求將逐步增大。儲能熱管理參與者眾多，該行認為具備較強的運營效率和成本優(yōu)勢的企業(yè)將有更大的優(yōu)勢。推薦：英維克(002837.SZ)、高瀾股份(300499.SZ)、三花智控(002050.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)，建議關(guān)注：同飛股份(300990.SZ)、申菱環(huán)境(301018.SZ)、松芝股份(002454.SZ)、黑盾股份、奧特佳(002239.SZ)、朗進科技(300594)、飛榮達(300602.SZ)、科創(chuàng)新源(300731.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

電化學(xué)儲能增長可期，熱管理重要性凸顯。

隨著清潔能源占比逐步提升，儲能在電力系統(tǒng)的發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)起到了至關(guān)重要的作用。該行預(yù)計2025年全球儲能市場有望接近260GWh的容量，對應(yīng)2022-2025年CAGR+38%。其中，電化學(xué)儲能由于能量密度大、應(yīng)用靈活、響應(yīng)快速等優(yōu)勢，滲透率有望快速提升。電池作為電化學(xué)儲能的核心部件，具有較大的熱失控風(fēng)險，因此從安全性角度看，儲能熱管理極具重要性。

目前風(fēng)冷技術(shù)為主，未來液冷占比將大幅提升。

風(fēng)冷技術(shù)通過空調(diào)+通道的設(shè)計，采取冷卻空氣進而冷卻電池的方式，具備系統(tǒng)簡單、制造成本低、便于安裝等特點，普遍適用于通信基站等電池能量密度較低、充放電速度慢的場景。液冷技術(shù)是通過冷水機產(chǎn)生冷卻水，再通過液冷板直接冷卻電池，具有載熱量大，散熱均勻、換熱效率高等特點，適用于電池包能量密度高、充放電速度快、環(huán)境溫度變化大場景。未來隨著更多大功率儲能項目落地，對液冷技術(shù)的需求將逐步增大。

儲能熱管理行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。

該行認為液冷技術(shù)的占比有望隨著更多大型儲能項目的落地而提升，假設(shè)2025年液冷占比達到45%。針對2025年電化學(xué)儲能容量需求的保守(232GWh)、中性(315GWh)和樂觀(450GWh)假設(shè)，對應(yīng)儲能熱管理市場空間分別為123億元/166億元/237億元，對應(yīng)2021-2025年CAGR分別為+65%/+78%/95%。由于價值量更高的液冷方案滲透率提升，儲能熱管理行業(yè)增速高于儲能行業(yè)的復(fù)合增速。

入局者眾多，競爭力體現(xiàn)在效率和綜合成本。

儲能熱管理行業(yè)的參與者根據(jù)技術(shù)路線來源分為四大類，第一類是在溫控領(lǐng)域同時具備風(fēng)冷和液冷技術(shù)的公司，如英維克;第二類是以風(fēng)冷技術(shù)為主的公司，包括申菱環(huán)境、朗進科技;第三類是以液冷技術(shù)為主的公司，如同飛股份、高瀾股份;第四類汽車熱管理相關(guān)公司，如奧特佳、松芝股份。由于儲能熱管理屬于單一項目制，因此具有定制化和個性化的特點，需要企業(yè)在運營效率和綜合成本方面有突出的優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：儲能系統(tǒng)降本與裝機量低于預(yù)期;儲能電池性能發(fā)展超預(yù)期;液冷技術(shù)滲透率低于預(yù)期;相變冷卻技術(shù)發(fā)展超預(yù)期;原材料與物流成本大幅波動;行業(yè)成長較快更多市場參與者導(dǎo)致競爭加劇。