信達(dá)證券：關(guān)注服裝精細(xì)化運(yùn)營(yíng) 化妝品龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2022年下半年紡織服裝、化妝品行業(yè)投資，該行認(rèn)為：1)服裝行業(yè)目前處于去庫(kù)存中期，疫情影響下終端需求面臨較大增長(zhǎng)壓力，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)、直營(yíng)渠道占比高、供應(yīng)鏈柔性化的優(yōu)質(zhì)公司庫(kù)存管理能力強(qiáng)，受庫(kù)存周期影響相對(duì)較弱，有望率先恢復(fù)增長(zhǎng)，建議關(guān)注安踏體育(02020)、李寧(02331)、太平鳥(603877.SH)等;2)紡織板塊整體出口疲軟環(huán)境下增長(zhǎng)壓力較大，下游需求較為穩(wěn)定、行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)明顯、東南亞產(chǎn)能占比高的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，且受益于人民幣貶值趨勢(shì)，建議關(guān)注華利集團(tuán)(300979.SZ)、安利股份(300218.SZ)、玉馬遮陽(300993.SZ)等;3)醫(yī)美化妝品行業(yè)國(guó)貨崛起動(dòng)力持續(xù)，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)龍頭不斷提升產(chǎn)品、渠道、品牌，下半年業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注貝泰妮(300957.SZ)、愛美客(300896.SZ)、上海家化(600315.SH)等。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情影響服裝、化妝品消費(fèi)，紡織成本壓力較大。

2021年以來受疫情影響、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等影響，服裝、化妝品零售額增速逐季放緩，2022Q1疫情快速導(dǎo)致消費(fèi)較為疲軟，服裝上市公司業(yè)績(jī)壓力較大，化妝品公司業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)。2021年紡織出口景氣度較高，上市公司收入增速處于較高水平，但上游原材料、海運(yùn)費(fèi)等成本上漲，2022Q1俄烏沖突以來原油價(jià)格上漲導(dǎo)致成本壓力進(jìn)一步加大，多數(shù)紡織公司業(yè)績(jī)受到影響。

服裝行業(yè)處于去庫(kù)存中期，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)有望破局。

服裝行業(yè)庫(kù)存周期較為明顯，短期疫情影響下行業(yè)處于去庫(kù)存中期，該行認(rèn)為精細(xì)化運(yùn)營(yíng)成為破局關(guān)鍵，有助于品牌商提高供需匹配效率、降低庫(kù)存壓力，有望快速結(jié)束去庫(kù)存調(diào)整。1)DTC模式下品牌商直接觸達(dá)消費(fèi)者，快速掌握消費(fèi)趨勢(shì)變化，并不斷提升營(yíng)銷、會(huì)員管理效率。2)品牌商需要持續(xù)強(qiáng)化柔性供應(yīng)鏈，建設(shè)智能化工廠、物流體系，根據(jù)銷售數(shù)據(jù)快速調(diào)整生產(chǎn)，控制庫(kù)存規(guī)模。3)品牌商加大數(shù)字化運(yùn)營(yíng)投入，提高設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、庫(kù)存管理等環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)打通、決策支持，提升產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)效率。

化妝品國(guó)貨崛起，優(yōu)質(zhì)龍頭不斷強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

化妝品行業(yè)國(guó)貨品牌方興未艾，龍頭不斷夯實(shí)產(chǎn)品、渠道、品牌等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1)政策端化妝品監(jiān)管不斷趨嚴(yán)、品牌商研發(fā)積累推動(dòng)成果轉(zhuǎn)化，優(yōu)質(zhì)化妝品公司不斷推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。2)化妝品行業(yè)線上、CS渠道持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)貨品牌注重私域運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化會(huì)員營(yíng)銷，抓住消費(fèi)者心智。3)多品牌運(yùn)營(yíng)開始落地，優(yōu)質(zhì)龍頭不斷推出新品牌，覆蓋更多用戶群體，打開成長(zhǎng)天花板?；瘖y品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，看好優(yōu)質(zhì)公司推出高端品牌帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，功能性護(hù)膚品龍頭成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑、國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)持續(xù)低迷等。