山西證券：家電行業(yè)景氣度緩慢回升 積極把握細(xì)分賽道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，家電行業(yè)受疫情反復(fù)擾動(dòng)、原材料價(jià)格持續(xù)高位、供應(yīng)鏈不暢、居民消費(fèi)意愿延遲、交貨時(shí)間延長(zhǎng)等多重因素影響，二季度行業(yè)盈利能力將短期繼續(xù)承壓。從中長(zhǎng)期來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、居民收入穩(wěn)定、消費(fèi)需求多元化、對(duì)綠色和智能化政策的扶持將為家電行業(yè)帶來新的機(jī)會(huì)和增長(zhǎng)點(diǎn)。主線一：家電行業(yè)已邁入成熟階段，由增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)換。建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局合理、供應(yīng)鏈效率高、公司治理機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制完善，有良好的長(zhǎng)期投資價(jià)值的龍頭企業(yè)：美的集團(tuán)(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)。主線二：該行看好市場(chǎng)占有率高，盈利能力穩(wěn)定，品牌口碑良好的傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，建議關(guān)注：老板電器(002508.SZ)、渠道持續(xù)改善的蘇泊爾(002032.SZ)。主線三：該行看好具有市場(chǎng)滲透率偏低、有效抓住消費(fèi)者痛點(diǎn)、盈利能力強(qiáng)、市場(chǎng)發(fā)展空間大的企業(yè)，建議關(guān)注的清潔電器和集成灶優(yōu)勢(shì)企業(yè)：火星人(300894.SZ)、科沃斯(603486.SH)。

山西證券主要觀點(diǎn)如下：

整體市場(chǎng)：行業(yè)景氣度緩慢回升,把握細(xì)分賽道。

2021年家電行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售規(guī)模為8811億元,同比增加5.7%,其中線上市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4663億元，同比+11%，占整體規(guī)模52.9%，線下市場(chǎng)4148億元，同比+0.3%。家電出口987.2億美元，同比增長(zhǎng)22.3%，從下半年開始增幅逐步收窄。22年一季度，國(guó)內(nèi)家電整體零售額規(guī)模1430億元，同比-11.1%，疫情繼續(xù)壓制消費(fèi)需求，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。

白電市場(chǎng)：頭部企業(yè)積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),發(fā)力中高端產(chǎn)品。

2021年上市.白電企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8700億元，同比+16%，.上市歸母凈利潤(rùn)214.6億元，同比+10%。市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，中高端產(chǎn)品份額顯著增長(zhǎng)。22年Q1，上市白電企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2145.8億元，同比+10%，歸母凈利潤(rùn)150億元，同比+15.3%。我國(guó)白電市場(chǎng)已進(jìn)入發(fā)展成熟期，企業(yè)對(duì)外積極聯(lián)合銷售渠道拓展大家居市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)完善產(chǎn)品類目，挖掘用戶需要提升用戶體驗(yàn)。從產(chǎn)品品類來看，高端、健康、智能家電占比明顯上升。

廚小電市場(chǎng)：集成灶及清潔家電市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

2022年Q1上市廚電企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.5億元，同比+8.3%，歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比+3.4%。奧維數(shù)據(jù)顯示，一季度集成灶零售額47.5億元，同比+19.5%,其中煙灶蒸烤--體機(jī)產(chǎn)品成為線下市場(chǎng)份額最高的細(xì)分品類。小家電上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243.1億元，同比+12.1%，歸母凈利潤(rùn)22.9億元，同比+8%。隨著疫情緩解，原材料價(jià)格下降，廚小電企業(yè)壓力將明顯緩解，行業(yè)表現(xiàn)有望觸底回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期:房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期:原材料價(jià)格高位徘徊等。