浙商證券：港口作業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注費(fèi)率調(diào)整

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，4月下旬，沿海主要港口貨物吞吐量同比+1.5%，其中外貿(mào)吞吐量同比-1.1%;長江港口生產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，南京、武漢、重慶三港貨物吞吐量合計(jì)同比增長6%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+5.8%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+4.9%、+8.5%，分港口看，天津港增速超20%，青島港、寧波舟山港、廣州港增速均超10%。港口作業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注港口費(fèi)率調(diào)整，重點(diǎn)推薦青島港(601298.SH)，上港集團(tuán)(600018.SH)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

4月下旬港口數(shù)據(jù)

總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比+1.5%，其中外貿(mào)吞吐量同比-1.1%。4月下旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比+1.5%;其中外貿(mào)吞吐量同比-1.1%，較4月中旬同比-4.9%增加3.8pct。

集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+5.8%。4月下旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+5.8%(前值-5.7%)。其中外貿(mào)箱吞吐量同比+4.9%(前值-4.1%)，內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+8.5%(前值-9.9%)，隨著公路集疏運(yùn)改善及腹地制造業(yè)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，沿海八大樞紐港口集裝箱業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。

重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫存：其中原油吞吐量方面，同比+11.1%(前值-0.4%);港存方面，同比+0.5%(前值+2.8%)。鐵礦石吞吐量方面，同比+5.0%(前值-1.6%);港存方面，從全國45港口徑看，5月6日鐵礦石港存為1.43億噸，較去年同期增長14.3%。煤炭吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+5.6%(前值-7.6%);港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+1.2%(前值-5.2%)。

收費(fèi)政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整

收費(fèi)政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3月2日，《交通運(yùn)輸部國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費(fèi)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)整兩處港口計(jì)費(fèi)方法：1)取消港口設(shè)施安保費(fèi)的政府定價(jià)，改為市場調(diào)節(jié)價(jià)，納入港口作業(yè)包干費(fèi)作為子項(xiàng)，且該項(xiàng)收費(fèi)不得高于原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消;2)分類調(diào)整引航(移泊)費(fèi)計(jì)費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)行不同比例的價(jià)格調(diào)整，定向降費(fèi)與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整：去年12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行10%左右的漲幅;去年12月3日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%;去年12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%;2月9日，青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

敏感性測算：調(diào)價(jià)將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。該行假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%測算：

1)上港集團(tuán)：2021年集裝箱營收149.06億元，總歸母凈利潤146.82億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性8%左右。;

2)寧波港2021年集裝箱相關(guān)收入67.48億元，總歸母凈利潤43.32億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12%左右;

3)青島港2021年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT(參股51%)營收41.89億元，青島港總歸母凈利潤39.64億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性8%左右。寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT本次裝卸費(fèi)調(diào)價(jià)系對于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

投資建議：

青島港(601298.SH)：量價(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務(wù)增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港(大市口徑)22Q1貨物吞吐量1.47億噸，同比增長3.3%，集裝箱吞吐量590萬標(biāo)箱，同比增長6.3%;費(fèi)率方面，1月28日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國資委，進(jìn)一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2月9日青島港QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。量價(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證，公司預(yù)計(jì)22Q1歸母凈利潤11.70億元，同比增長8.7%。

上港集團(tuán)(600018.SH)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。受益于多業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健推進(jìn)，公司預(yù)計(jì)22Q1歸母凈利潤51.8億元，同比增長75.6%。此外資本運(yùn)作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運(yùn)分拆上市，同時(shí)擬戰(zhàn)略投資連云港3.72億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計(jì)公司對連云港持股比例23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持運(yùn)作韌性，據(jù)上海市交通委預(yù)計(jì)，4月上海港集裝箱日均吞吐量預(yù)計(jì)10萬標(biāo)準(zhǔn)箱左右，可充分滿足貨主的運(yùn)輸需求;此外，預(yù)計(jì)4月水水中轉(zhuǎn)完成199萬標(biāo)準(zhǔn)箱，占全港吞吐量比例65%。