招商證券(香港)：維持比亞迪股份(01211)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)366港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持比亞迪股份(01211)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到供應(yīng)鏈已有所改善，預(yù)計(jì)5月的產(chǎn)銷量持續(xù)恢復(fù)，月銷量有望再破新高，目標(biāo)價(jià)366港元，相當(dāng)于2.5x2022EP/S。該行長(zhǎng)線看好公司發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能擴(kuò)張釋放訂單，純電+DMi產(chǎn)品線爆發(fā)。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

4月銷量逆勢(shì)新高，環(huán)比遠(yuǎn)超行業(yè)

公司4月新能源乘用車銷量為10.5萬輛，同比+321.3%，環(huán)比+1.1%，在行業(yè)因供應(yīng)鏈問題銷量環(huán)比大幅下降時(shí)，公司銷量逆勢(shì)創(chuàng)新高，并連續(xù)兩月突破10萬輛，得益于公司垂直供應(yīng)鏈體系優(yōu)勢(shì)+卓越的管控能力+充沛的在手訂單。1-4月新能源乘用車?yán)鄯e銷量為39萬輛，同比+397.6%。

純電車型發(fā)力，e3.0平臺(tái)驗(yàn)證實(shí)力

1)分動(dòng)力：4月純電/插混分別銷售5.7萬/4.8萬輛，分別同比+256.2%/+438.9%，環(huán)比+7%/-5.1%;純電表現(xiàn)強(qiáng)勁，占比達(dá)到54%，為21年6月以來最高，反映e3.0平臺(tái)新車型驅(qū)動(dòng)純電迎又一輪強(qiáng)勁增長(zhǎng)。1-4月純電/插混累積銷售20萬/19萬輛，同比增長(zhǎng)266.7%/699.9%，分別占比51%/49%，延續(xù)雙輪驅(qū)動(dòng)態(tài)勢(shì)。公司已于3月起停售燃油車。

2)重磅車型：漢家族4月銷量環(huán)比+8.6%至1.3萬輛，繼續(xù)領(lǐng)跑中國(guó)品牌中大型轎車市場(chǎng)，上市以來累積銷量突破20萬輛;漢EV月銷破萬;唐家族4月銷售1萬輛;元家族銷售1.5萬輛，得益于元Plus放量;海豚銷售環(huán)比+14.7%至1.2萬輛，驅(qū)逐艦05上市第二月環(huán)比+38.2%至2千輛。

供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)獲驗(yàn)證，市占率快速擴(kuò)張

該行在4月7日發(fā)布的《年報(bào)回顧》報(bào)告中提示“當(dāng)前新能源車供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性是關(guān)鍵，垂直一體化公司更具優(yōu)勢(shì)，可以快速擴(kuò)張市場(chǎng)”，公司的銷售表現(xiàn)驗(yàn)證該行的判斷。在疫情階段，尤其是4月下旬，盡管公司的零部件供應(yīng)鏈也受拖累，但仍基本保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)銷量環(huán)比增長(zhǎng)。同業(yè)產(chǎn)銷量在疫情周期普遍受壓，而公司混動(dòng)、純電雙輪驅(qū)動(dòng)，混動(dòng)加快替代燃油車的節(jié)奏，純電e3.0平臺(tái)產(chǎn)品快速上量，新產(chǎn)品導(dǎo)入速度快、成功率高，市占率逆勢(shì)快速提升，進(jìn)一步鞏固新能源汽車龍頭地位。