行業(yè)直擊 | 寧德時代放量大跌8% 機構(gòu)的“心頭肉”還行嗎?

下跌8.15%，成交額超220億，創(chuàng)歷史新高，股價創(chuàng)近一年新低，寧德時代今天的表現(xiàn)給投資者當頭一悶棍。

暴跌的罪魁禍首，是之前暴雷的業(yè)績。

4月29日，寧德時代(300750.SZ)發(fā)布了一季度財報。財報顯示，2022年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入486.78億元，同比增長153.97%。似乎還可喜可賀。

然而，營收創(chuàng)新高的同時，凈利潤卻表現(xiàn)拉胯且明顯背離。

Q1實現(xiàn)凈利潤14.9億元，同比下降23.62%。而在扣非歸母凈利潤上，更是僅有9.77億元，同比下滑了41.57%。

雖然此前市場對于寧德時代業(yè)績承壓已有一定的心理準備，但一季度扣非凈利降41%，依舊超出不少機構(gòu)的預估范圍。可以說，自2018年上市以來，寧王從未交出業(yè)績?nèi)绱瞬畹募緢蟆?/p>

難道公募基金買了上千億的第二大持倉心頭肉寧王，真的不行了嗎?

究其原因，寧德時代增收不增利的背后，離不開大幅攀升的營業(yè)成本。

2022年Q1，公司的營業(yè)成本為416.28億元，同比增長198.66%，遠超營業(yè)收入增幅。營業(yè)成本同比大幅增長，核心因素是上游材料價格快速上漲導致成本增加。

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，從2021年初到2022年三月，正極三元鋰材料均價從12.4萬元/噸上漲至36.8萬元/噸，漲幅高達196.8%;磷酸鐵鋰材料均價由4萬元/噸飆升至16.2萬元/噸，漲幅為305%。

更令人瞠目結(jié)舌的是碳酸鋰價格。

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)電池級碳酸鋰市場主流報價區(qū)間在每噸51.4萬~52.0萬元之間，年內(nèi)漲幅達95%，同比漲幅更是超500%。

動力電池的成本當中，原材料的占比高達八成，因此核心原材料價格的暴漲勢必會對鋰電池企業(yè)的業(yè)績帶來壓力。哪怕強如寧德時代這樣的龍頭，也難以獨善其身。

不過，話說回來，上游材料漲價，這是鋰電池企業(yè)共同面臨的行業(yè)困擾。包括欣旺達、億緯鋰能、國軒高科等一季度都出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。甚至全球市占率排名第二的LG新能源營業(yè)利潤也同比下降了24.1%。

沒辦法，這是周期性行業(yè)的一大風險。

當下游的電池廠商看到新能源汽車銷量的高漲而不斷擴產(chǎn)時，從而帶來上游鋰電池原材料的供需失衡，而種周期性的錯配是很難被完全消除。

但也并非無解。

行業(yè)的周期性決定了隨著價格機制發(fā)揮作用，價格也必然會回歸。一般而言，原材料價格暴漲會刺激上游擴產(chǎn)，繼而供給增加，價格下跌。

雖然鋰礦的擴產(chǎn)需要15到24個月，原材料的供應也需要一定時間釋放。但從長期主義看，當原材料價格恢復到正常水平，像寧德時代這樣的龍頭將充分享受市場份額帶來的紅利。

另一方面，像上游拓展也是寧德時代熨平原材料價格周期性的舉措之一。

2020年以來，公司頻頻對外投資，延長產(chǎn)業(yè)鏈，控股或參股了多家鋰礦、鋁礦、鎳礦、鈷礦等企業(yè)，提前應對資源價格上漲風險。近兩年，公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的投資接近200億元。去年9月，公司曾宣布投資135億元進軍“亞洲鋰都”，在江西宜春投建新型鋰電池生產(chǎn)制造基地(宜春)項目。本次投資，寧德時代鎖定的是宜春市儲藏著世界最大的鋰云母礦。

盡管一季度業(yè)績出現(xiàn)暴雷，但市場對此的預期是，這只是暫時性承壓，不改寧王的優(yōu)秀本色。畢竟是全球最大的動力電池系統(tǒng)提供商。

國內(nèi)方面，2021年全年寧德時代國內(nèi)動力電池裝機量為80.51GWh，同比+153%，市占率為52.1%，較2020年仍提升2.10pcts，依舊保持國內(nèi)第一。

海外方面，2021年全球動力電池裝機量達296.8GWh，同比+102.18%，其中寧德時代全球裝機量為96.7GWh，同比+167.13%，高于行業(yè)整體增速;2021年寧德時代全球動力電池市場占有率為32.6%，同比+8pcts，連續(xù)5年保持全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。

對此，中信證券也認為，短期內(nèi)，受到上游原材料價格大幅上漲以及對下游客戶漲價存在一定滯后性的影響，公司盈利能力階段性承壓，但隨著公司對下游客戶漲價逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預計公司盈利能力有望在后續(xù)逐漸得到恢復。

未來的寧王，還有幾大看點?

首先，儲能業(yè)務開始爆發(fā)，有望成為新的利潤增長點。財報顯示，2021年寧德時代的儲能系統(tǒng)營收達136.2億元，同比增速高達601%。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年其全球儲能電池產(chǎn)量市占率也已經(jīng)躍居行業(yè)第一。

還有大力進行技術(shù)革命，構(gòu)筑企業(yè)護城河。

繼NCM811之后，寧德時代推出一款顛覆行業(yè)技術(shù)的電池——麒麟電池(第三代CTP技術(shù))，其系統(tǒng)重量、能量密度及體積效率等多項關(guān)鍵指標均引領(lǐng)行業(yè)最高水平。同等電池包尺寸下，麒麟電池包的電量比4680系統(tǒng)可提升13%。

總的來說，作為新能源車和儲能兩條萬億級高成長賽道的龍頭，當下的原材料困境只是寧德時代成長路的一朵浪花，無法左右其長期價值。