行業(yè)直擊 | 貴州茅臺業(yè)績大超預(yù)期 白酒能抄底嗎?

要論A股市場，資金最為青睞的確定性增長行業(yè)，白酒絕對算是一個。

而白酒龍頭貴州茅臺，不僅市值最高被稱之位股王，還是2022年Q1公募基金頭號重倉個股，持股高達1612億元。一舉一動，深受市場關(guān)注。

4月26日，貴州茅臺（600519.SH）公布一季報，營收322.9億元;同比增長18.4%，利潤172.4億元，同比增長23.6%。均高于此前業(yè)績預(yù)告，尤其是利潤端增長大超預(yù)期。

其中，茅臺酒實現(xiàn)收入288.60億元，同比增長17.35%，系列酒34.28億元，同比增長29.71%，系列酒延續(xù)高增趨勢，茅臺酒增長明顯提速，主因直營渠道占比提升、新品貢獻增量、非標配額比例增加拉升噸價等。3月茅臺批價短期受市場情緒影響急劇下跌，但茅臺酒消費、投資、收藏等需求強勁，近期整箱維持在2830元左右波動。

此外，直營渠道占比增加，盈利能力提升。一季度直營渠道收入108.87億元，同比大幅增長127.88%，占比進一步提升16pct至34%。公司持續(xù)進行渠道改革，增加直營店配額和省內(nèi)直銷渠道供貨，并大力投放電商、商超渠道，3月底推出全新電商平臺“i茅臺”，擴大了茅臺消費群體。

總的來說，華泰證券認為，貴州茅臺攻守兼?zhèn)?，短期疫情影響及宏觀環(huán)境不確定背景下，公司依靠需求韌性和自身的經(jīng)營改革深化，業(yè)績增長有望逆勢提速;中期看，疫后復蘇及政策刺激預(yù)期下，茅臺作為白酒龍頭有望充分受益;長期看，公司優(yōu)秀的品牌力和強大的定價權(quán)支撐發(fā)展動能仍足。

除了高端茅臺表現(xiàn)較好，次高端白酒也保持了高增長勢頭。

4月21日，舍得酒業(yè)發(fā)布一季度業(yè)績，營收同比增長83.25%，凈利潤同比增長75.75%，創(chuàng)下單季度業(yè)績新高。

其中一大原因為公司全國布局較為平均，四川、山東、東北、河南、京津冀、環(huán)太湖六大市場，收入貢獻大致為21%、16%、14%、9%、9%、8%，且最大收入?yún)^(qū)域四川在本輪疫情中收影響較小，公司因此得以持續(xù)享受次高端升級擴容紅利、帶動業(yè)績增長。

不過，三四線的白酒品種卻壓力山大。

4月25日，水井坊披露一季度報告。營業(yè)收入同比增長14.10%;凈利潤同比下降13.54%。公司核心區(qū)域為四川、江蘇、河南、湖南和廣東，其中東部的江蘇、以及南部的廣東地區(qū)在本輪疫情中受到物流、封控影響較大，為業(yè)績下滑主要原因之一。

由于本輪疫情持續(xù)時間較長，導致市場對于消費、白酒的需求復蘇預(yù)期再次減弱，帶動板塊下跌。

那么，應(yīng)該如何看待疫情對白酒企業(yè)的影響?

分企業(yè)來看，預(yù)計疫情對于各種檔次的白酒影響將出現(xiàn)分化。對于高端白酒，尤其是貴州茅臺而言，預(yù)計疫情影響較小，主要由于高端白酒格局穩(wěn)定，供不應(yīng)求的現(xiàn)象較為明顯，且皆為全國性布局，少數(shù)城市的封控對于銷售、消費場景的沖擊較小。

而次高端白酒方面，則預(yù)計受到疫情的影響將有較大的差異，除了由于次高端白酒品牌力相對較弱、競爭較為激烈外，次高端白酒的區(qū)域性也更強，若主要占有的市場封控期間較長，則預(yù)計對于業(yè)績影響較大，但另一方面來看，若是優(yōu)勢市場地區(qū)確診人數(shù)較少或是全國化布局較強，則一季度業(yè)績有望好于市場預(yù)期。

對于白酒行業(yè)，國泰君安認為，板塊進入筑底階段，從基本面角度疫情影響相對可控，從估值角度來看，悲觀預(yù)期反應(yīng)較充分。隨著疫情防控邊際改善、海外局勢平穩(wěn)、投資端發(fā)力驅(qū)動經(jīng)濟回升，估值回落后配置價值持續(xù)凸顯。