華泰證券：下調(diào)22年A股盈利預(yù)測(cè)至3.8% 中報(bào)仍是年內(nèi)低點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，基于自上而下的宏觀指標(biāo)擬合及自下而上的分板塊業(yè)績(jī)匯總，預(yù)測(cè)2021-22年全A非金融歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為31.3%、4.7%?？紤]到22Q1俄烏沖突、疫情擴(kuò)散等低預(yù)見(jiàn)事件對(duì)企業(yè)盈利的沖擊，結(jié)合21年、22Q1財(cái)報(bào)最新數(shù)據(jù)，該行更新22年A股盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)22年A股盈利預(yù)測(cè)至3.8%，但節(jié)奏判斷不變，季累趨勢(shì)仍呈現(xiàn)“U型”，中報(bào)仍是年內(nèi)低點(diǎn)、年報(bào)為年內(nèi)高點(diǎn);分板塊看，上調(diào)中游材料&制造、必需消費(fèi)、金融及地產(chǎn)22年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)上游資源、可選消費(fèi)、TMT及公共產(chǎn)業(yè)22年盈利預(yù)測(cè)。

A股盈利繼續(xù)回落，中上游資源品板塊業(yè)績(jī)優(yōu)。截止2021.4.30，A股21年報(bào)、22Q1季報(bào)披露率分別為99.8%、99.6%。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，21年全A、全A非金融歸母凈利潤(rùn)同比增速為13.5%、16.5%，比之前預(yù)測(cè)的31.3%低;22Q1全A、全A非金融歸母凈利潤(rùn)同比增速為3.3%、7.7%，較21年報(bào)利潤(rùn)增速進(jìn)一步下滑。分板塊來(lái)看，22Q1上游資源、中游材料板塊凈利潤(rùn)增速較高，服務(wù)型消費(fèi)、TMT凈利潤(rùn)增速較低，行業(yè)層面來(lái)看，煤炭、有色金屬、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速居前。

上游資源：產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，下調(diào)石油石化、煤炭22年盈利預(yù)測(cè)

21年、22Q1上游資源凈利增速為121.1%(vs. 21.11預(yù)測(cè)值 124.1%，后同)、56.6%。基于分板塊業(yè)績(jī)匯總，下調(diào)22年上游資源板塊歸母凈利同比增速至-2.4%(vs. 21.11 0.1%)。分行業(yè)看，22年煤炭需求仍具韌性，但考慮疫情對(duì)需求的擾動(dòng)、22年煤礦新增產(chǎn)能彈性較強(qiáng)以及進(jìn)口煤炭零關(guān)稅政策落地，煤炭需求端彈性或小于供給端，下調(diào)22年煤炭板塊盈利預(yù)測(cè);考慮美國(guó)及國(guó)際能源署計(jì)劃的2.4億桶石油釋儲(chǔ)量及IEA下調(diào)22年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期，原油價(jià)格向上的動(dòng)能減弱，小幅下調(diào)22年石油石化板塊盈利預(yù)測(cè);全球有色大宗商品普漲且下游需求不弱，上調(diào)有色金屬22年盈利預(yù)測(cè)。

中游材料&中游制造：中游企業(yè)22年盈利預(yù)測(cè)普遍上調(diào)

21年中游材料、中游制造凈利增速為70.4%、18.0%，21Q1分別為8.2%、2.1%。上調(diào)22年中游材料、中游制造歸母凈利同比增速至4.5%(vs. 21.11 2.6%)、12.2%(vs. 21.11 10.3%)。分行業(yè)看，考慮22年鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張周期結(jié)束、房屋/汽車(chē)用鋼需求回暖、鐵礦石/焦煤價(jià)格中樞下降，鋼鐵利潤(rùn)率有望提升，上調(diào)22年鋼鐵板塊盈利預(yù)測(cè);雖成本壓力提升，但受益于風(fēng)光電裝機(jī)量超預(yù)期、新能源汽車(chē)滲透率提升速度超預(yù)期，小幅上調(diào)22年機(jī)械、電新22年盈利預(yù)測(cè);考慮疫情對(duì)施工進(jìn)程的阻礙及22年雨季或偏長(zhǎng)，下調(diào)22年建材盈利預(yù)測(cè);軍工企業(yè)訂單充足、下游需求較好，維持盈利預(yù)測(cè)。

消費(fèi)&TMT&服務(wù)性行業(yè)：疫情是下游企業(yè)盈利面臨的最大沖擊

上調(diào)22年必需消費(fèi)、金融&房地產(chǎn)歸母凈利同比增速至23.0%、8.2%;下調(diào)22年可選消費(fèi)、TMT、公共產(chǎn)業(yè)歸母凈利同比增速至12.4%、10.3%、-0.6%。21年必需消費(fèi)凈利增速為-14.2%(vs. 21.11 8.23%),低于預(yù)測(cè)值。下半年居民消費(fèi)有望回暖，小幅上調(diào)22年必需消費(fèi)盈利預(yù)測(cè);受供應(yīng)鏈遇阻、制造成本上升及疫情等影響，下調(diào)22年可選消費(fèi)盈利預(yù)測(cè);部分地區(qū)地產(chǎn)融資政策放松，有利銀行貸款規(guī)模增長(zhǎng)，上調(diào)地產(chǎn)、金融服務(wù)22年盈利預(yù)測(cè);疫情影響業(yè)務(wù)開(kāi)展、工廠開(kāi)工及院線上映，下調(diào)TMT22年盈利預(yù)測(cè)。