突發(fā)一支“穿云箭”！是遠(yuǎn)東宏信（03360）追趕板塊飆升信號？

股價突然的異動，形成一根“穿云箭”式K線，這是否會是遠(yuǎn)東宏信（03360）股價沖鋒的號角呢？

原本走勢平淡無奇，成交量亦不活躍的遠(yuǎn)東宏信，在2017年8月1日突遇股價異動，當(dāng)日早盤11：20左右，一股神秘力量將公司股價突然拉漲至近20%，隨后立即被打落至漲3%處，然后穩(wěn)定運行至收盤。

有過這樣一波操作后，就能看到遠(yuǎn)東宏信當(dāng)日形成一根超長上引線的K線圖，宛如一支突破天際的“穿云箭”。

智通財經(jīng)APP了解到，公司近期僅有的大動作，就是以34億元人民幣（單位下同）總代價出售兩附屬基礎(chǔ)資產(chǎn)了，而受益僅有“可憐的”69萬元。

同時，公司2016年業(yè)績可以算是保持著不錯的增長，估值在行業(yè)中對比也屬實不高，但公司股價基本處在一路小跌的趨勢中。

而與公司融資租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)非常相近的銀行板塊，一片上漲形勢可謂是風(fēng)生水起，遠(yuǎn)東宏信此時的異動又是否會是追趕的信號呢？

面對如此多的疑問，且讓我們耐著性子一一看來。

資產(chǎn)出售乃“家常便飯”，加快資產(chǎn)流轉(zhuǎn)是真目的

資產(chǎn)出售是為提前確定收益，從而加快資產(chǎn)整體流轉(zhuǎn)量。2017年8月1日，遠(yuǎn)東宏信發(fā)布公告稱，以近34億元的價格出售兩處基礎(chǔ)資產(chǎn)，預(yù)計完成后將實現(xiàn)69萬元的凈收益。

乍一看，這筆買賣就像是“做了個原子彈的生意，最后賺了個買茶葉蛋的錢”，遠(yuǎn)東宏信在公告中表示，公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給買方，買方將其證券化打包出售，即ABS資產(chǎn)賣斷業(yè)務(wù)。這樣處理后，公司將能提前實現(xiàn)收入，并回收資金，加快資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)量，從而提升整體收益。

如此的話，便可以理解為何凈收益與資產(chǎn)出售規(guī)模巨大的差距了。智通財經(jīng)APP翻閱資料發(fā)現(xiàn)，自2015年開始，公司此種處置資產(chǎn)的方式已經(jīng)在頻頻使用了，幾十億的資產(chǎn)出售通常都只有小部分凈收益。因此，關(guān)于公司大額資產(chǎn)出售僅有“可憐”收益的行為，確實是屬于公司正常且成熟的資產(chǎn)處置手段。

那繼續(xù)來看，低估值水平+業(yè)績不錯情況下，股價遲遲沒有動靜的問題。

公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，但不良資產(chǎn)仍需注意

業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)良好，但不良資產(chǎn)仍是焦點。遠(yuǎn)東宏信以融資租賃為主營業(yè)務(wù)，其中金融服務(wù)（利息收入）占比近58%，咨詢服務(wù)（費用收入）占27%，剩余的15%是產(chǎn)業(yè)運營部分。

公司于2016年度獲得營收近139億元，同比增加18%，主要貢獻(xiàn)是最大塊的利息收入增加18%，已經(jīng)產(chǎn)業(yè)運營部分增長近75%，咨詢服務(wù)收入則略微降低。

但智通財經(jīng)APP注意到，公司2016年全年凈利潤同比增長僅有14%，股東應(yīng)占利潤增長15%，在利潤表上發(fā)現(xiàn)影響原因有兩點：一是整體毛利率從59.55%下降至58.82%，；二是貸款及應(yīng)收款項撥備同比增加53.27%，也就是近4.4億元。

這或許就是投資者擔(dān)心的問題，以至于業(yè)績數(shù)據(jù)披露后，公司股價較大幅度的下挫，讓我們一起來拆開看看吧。

先透過毛利率來討論公司業(yè)務(wù)問題。其實最重要的金融及咨詢業(yè)務(wù)的毛利率是提升的，而導(dǎo)致毛利率下降的原因，則是由于低毛利率的產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)增長比例過大，從而拉低了整體毛利率水平。

金融及咨詢業(yè)務(wù)毛利率由2015年的62.96%提高至2016年的65.45%，提升主要的原因是因為計息負(fù)債的平均成本比收益下降得更多。

可以看到，2016年凈利息差為1.79%，大幅提高0.57個百分點，其中生息資產(chǎn)的平均收益率下降3個基點，而平均成本則大幅下降60個基點。

平均收益率下降：2015年貸款利率從6%降至4.75%，使得集團資產(chǎn)平均收益率下降0.5個百分點，還好由于營改增政策，使得平均收益率有一定的回升，最終穩(wěn)定在將0.03個百分點。

平均成本下降：基于直接融資比例從26%提升至41%、基準(zhǔn)利率下調(diào)、ABS資產(chǎn)賣斷業(yè)務(wù)的持續(xù)推行，使得平均成本大幅下降，同時營改增政策相應(yīng)提高了一定的平均成本率，綜合影響下，平均成本大幅下降0.6個百分點。

而產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)方面，首先占比大幅增長使得整體毛利率下降，而過快增長也相應(yīng)拉低自身業(yè)務(wù)毛利率，隨著前期投入期過后，毛利率或有一定的回升，但總體的影響還是比較小的。

再來看撥備大幅提升下的不良資產(chǎn)問題。雖然遠(yuǎn)東宏信的不良資產(chǎn)率和撥備覆蓋率算是非常優(yōu)秀的水平，但是按近5年數(shù)據(jù)的趨勢來看，有較明顯的弱化趨勢。

其中可疑等級的不良資產(chǎn)增長最明顯，已經(jīng)達(dá)到5.36億，占比0.38%，同比增長37.7%。

并且相比于2015年，2016年不良資產(chǎn)收回的規(guī)模是較大比例下降的，而核銷比例卻在較大幅度上升，同樣也不是一個很好的信號。

這樣看來的話，市場的擔(dān)心或來源于此，但是與公司融資租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)非常相近的銀行板塊，近期可謂是風(fēng)生水起，那遠(yuǎn)東宏信是否具備同樣的基礎(chǔ)呢？

上漲強度弱于銀行，股價啟動基礎(chǔ)仍有欠缺

融資環(huán)境較好，但公司利好度會弱于銀行板塊。無論從M1M2剪刀差縮減趨勢、持續(xù)高增長的新增貸款數(shù)據(jù)以及超預(yù)期的社融規(guī)模來看，整體的融資行業(yè)環(huán)境是較2016年有較明顯提升的。并且從年初以來多數(shù)的銀行大幅增長數(shù)據(jù)，也能印證行業(yè)環(huán)境已經(jīng)有不小的改善。

但是，遠(yuǎn)東宏信并不能享受到住房貸款需求（最穩(wěn)定增長部分）帶來的利好，而且智通財經(jīng)APP從公司2017年一季度業(yè)績公告中了解到，因平均成本率的上升，公司的凈息差、凈利息收益率都較2016年末有所下降。

同時，不良資產(chǎn)率雖有下降，但介于總資產(chǎn)增長，以及并不知道不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，因此，不良資產(chǎn)仍是投資者需考慮的問題。

綜合以上，遠(yuǎn)東宏信股價大幅增長邏輯的基礎(chǔ)并不是非常牢固，所以8月1日股價異動成為股價起動號角的概率并不大。

（文/江松華）