招商證券：銀行板塊估值處于歷史低位 穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，機(jī)構(gòu)銀行持倉比例仍處于低位，大幅低配，提升空間大。未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將驅(qū)動(dòng)銀行估值上升，全年銀行板塊漲幅有望達(dá)到20%左右，或大幅跑贏大盤。選股思路有兩條主線一、經(jīng)營(yíng)區(qū)域好、估值較低、業(yè)績(jī)靚麗且發(fā)力財(cái)富管理的優(yōu)質(zhì)銀行；二、房地產(chǎn)放松主線。推薦江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)、杭州銀行(600926)、成都銀行(601838.SH)、常熟銀行(601128.SH)、平安銀行(000001.SZ)、興業(yè)銀行(601166.SH)。五月金股：江蘇銀行、平安銀行。

銀行板塊估值低 機(jī)構(gòu)持倉比例低 安全邊際較高

當(dāng)前中證銀行指數(shù)PB估值僅0.60倍，處于歷史最低位;PE(TTM)估值僅5.3倍，亦處于歷史低位，安全邊際凸顯。此外，2020年、2021年銀行板塊連續(xù)兩年漲幅接近0，銀行板塊ROE達(dá)11%，當(dāng)前估值修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)。22Q1機(jī)構(gòu)重倉股中銀行板塊市值占比4.0%，環(huán)比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到一季度銀行板塊相對(duì)收益顯著，機(jī)構(gòu)實(shí)際加倉幅度較小。當(dāng)前機(jī)構(gòu)銀行持倉比例仍處于低位，大幅低配，提升空間大。

穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)銀行估值修復(fù)

復(fù)盤過去12年銀行股行情，銀行板塊上漲的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)，由于股價(jià)的前瞻性，銀行股行情的關(guān)鍵在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。盡管面臨國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)等挑戰(zhàn)， 但政策要求靠前大幅發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)效果或逐步顯現(xiàn)。近期，央行23條等政策出臺(tái)，緩解城投融資壓力，維穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)。年初以來，很多城市明顯放松房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)行業(yè)有望好轉(zhuǎn)，緩解銀行不良擔(dān)憂。穩(wěn)增長(zhǎng)效果或逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)二季度社融增速將相對(duì)明顯地回升，三季度經(jīng)濟(jì)有望小幅復(fù)蘇。我們認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將驅(qū)動(dòng)銀行估值上升，全年銀行板塊漲幅有望達(dá)到20%左右，或大幅跑贏大盤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利及信貸需求走弱，息差收窄;經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。