解讀石頭科技(688169.SH)2021年財報：品牌力凸顯成長韌性，科技創(chuàng)新筑實長期邏輯

“懶人經(jīng)濟”盛行之下，掃地機器人飛入千萬家庭。

這也不是憑空臆造的，而是有數(shù)據(jù)證實的。據(jù)奧維網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，2021年，國內(nèi)掃地機器人的市場規(guī)模達到110億元，同比增長21.7%，這讓中國成為了全球最大的掃地機器人市場。

雖然行業(yè)整體增速較前5年略有放緩，但由于清潔掃拖機器人深入切中用戶的“懶人痛點”，部分產(chǎn)品銷售占比仍處于迅速提升的狀態(tài)，并顯現(xiàn)出更為高端、智能的發(fā)展趨勢，這一行業(yè)發(fā)展前景仍十分明朗。

在這一背景下，掃地機器人龍頭之一的石頭科技(688169.SH)也跳出了疫情零星爆發(fā)及全球運力緊張等外部環(huán)境因素的干擾，憑借強勁的品牌力及創(chuàng)新力于4月21日交出了一份韌性滿滿的成績單。

營收、凈利持續(xù)增長，成長韌性愈發(fā)明顯

作為掃地機器人界的“領(lǐng)頭羊”，石頭科技這一份財報一如既往地顯現(xiàn)出了“穩(wěn)中有增”的發(fā)展態(tài)勢。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入為58.37億元，同比增長28.84%;實現(xiàn)凈利潤為14.02億元，同比增長2.41%。整體而言，營收和凈利潤這兩大核心指標(biāo)繼續(xù)維持了向上增長的態(tài)勢，進一步凸顯出其作為頭部企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢。

為何這樣定調(diào)呢?

因為于石頭科技而言，2021年的成長環(huán)境算不上“友好”。

在業(yè)績快報中，石頭科技曾透露，“2021年受疫情反復(fù)、國際形勢變化等不利因素影響，全球運力緊張，出現(xiàn)較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢等情況，對企業(yè)收入增速造成一定負面影響。但公司通過積極的策略調(diào)整，最終促使公司營業(yè)總收入持續(xù)增長。”

在這樣的外部環(huán)境下，石頭科技的營收和凈利潤均能顯現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢，顯然也反映出其作為領(lǐng)軍企業(yè)“進可攻，退可守”的頭部優(yōu)勢。

與此同時，結(jié)合該公司的年復(fù)合增長率來看，也可以窺出其高成長力——根據(jù)測算，石頭科技營收近五年復(fù)合增長率約為40%，而歸母凈利潤近五年復(fù)合增長率更是達到了84%，高雙位數(shù)的復(fù)合增長率自然凸顯出其高質(zhì)量成長力。

高質(zhì)量成長力之下，則隱藏著石頭科技審時度勢、靈活變通的發(fā)展策略，且主要體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及海內(nèi)外市場的布局上。

一是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，以自有品牌占比的大幅提升錨定產(chǎn)品高端化的發(fā)展紅利。

近年來，國內(nèi)清潔機器人市場向“高端化”“智能化”趨勢演變愈發(fā)明顯。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)掃地機器人市場中，2019年還是2000元以下的機型占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著自清潔逐漸升級及用戶需求不斷提升，至2021年高端機型逐漸開始占據(jù)主導(dǎo)地位——3000元以上機型銷量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。

在這一背景下，石頭科技憑借強大的算法優(yōu)勢及自研能力不斷推出新品，錨定高端機型的發(fā)展紅利。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2021年，石頭科技共銷售281.99萬臺掃地機器人，實現(xiàn)銷售收入56.05億元。其中，自有品牌銷售占比進一步提升至98.80%，自有品牌占比同比增速超40%。需要指出的是，期內(nèi)推出的新品G10系列更是成為現(xiàn)象級新品，拉動國內(nèi)銷額增速超過100%,而這一款新品售價4799元起步，進一步凸顯出其高端化成效顯著的發(fā)展效果。

二是，海內(nèi)外市場方面，以“深耕國內(nèi)市場，進一步拓展全球化市場”發(fā)展策略進一步打開成長空間。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，石頭科技境內(nèi)收入為24.73億元，占比為42.37%;海外市場收入為33.64億元，占比為57.63%，同比增速超80%。國內(nèi)和海外市場占比幾乎“平分秋色”的表現(xiàn)，也進一步凸顯出石頭科技在市場布局上的前瞻性——即一邊繼續(xù)深耕國內(nèi)市場，奠定龍頭優(yōu)勢，一邊通過出海策略打開市場知名度，挖掘更多增量空間。

具體而言，2021年，在國內(nèi)市場上，該公司一方面通過豐富產(chǎn)品類型，以多元化產(chǎn)品定位全方位覆蓋消費者需求，另一方面通過加大自有品牌的宣傳與推廣，以品牌力進一步奠定公司在市場上的發(fā)展優(yōu)勢;國外市場方面，則利用潛在的市場規(guī)模及高品質(zhì)產(chǎn)品，重點發(fā)展美國、歐洲及東南亞市場。同時建立全球分銷網(wǎng)絡(luò)、設(shè)立當(dāng)?shù)胤止竞秃Ｍ夤?，通過更好的服務(wù)力和渠道力獲得廣泛的消費者認可。

整體來看，受全球運力緊張這一外部環(huán)境因素影響，海外市場來自于2021年的增力稍顯受阻，但憑借國內(nèi)市場這一穩(wěn)定的基本盤該公司的業(yè)績?nèi)阅軌蚶^續(xù)顯現(xiàn)增長之勢。未來，隨著全球疫情進一步控制，海運邊際改善確定性強，石頭科技外銷有望恢復(fù)高增長。

基于上，可以看出，在行業(yè)整體增速放緩的背景下，石頭科技2021年業(yè)績能夠繼續(xù)顯現(xiàn)韌性之勢并非偶然，而是在積極的策略調(diào)整+龍頭優(yōu)勢等因素作用下的必然結(jié)果。

科技創(chuàng)新驅(qū)動，長期邏輯更加明晰

依靠積極的策略調(diào)整、強大的品牌力和渠道力，作為頭部企業(yè)的石頭科技能夠顯現(xiàn)韌性增長之勢自然不是什么難事。

但如果從更為深遠的角度來看，如石頭管理層所說的“只有持續(xù)創(chuàng)新才能成為長期護城河”那樣，創(chuàng)新力恐怕才是石頭科技斬獲源源不斷的成長力的關(guān)鍵因素。這一點亦可以從其不斷提升的研發(fā)投入窺出。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，為了應(yīng)對激烈的市場競爭,該公司不斷加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新。2021年該公司研發(fā)投入為4.41億元,同比增長67.74%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為7.55%，去年同期占比為5.8%。

同時，該公司也通過廣攬研發(fā)人才，促使自研能力不斷提升。據(jù)悉，截至2021年12月31日，該公司研發(fā)人員達到555人,同比增長45.29%;新增獲得境內(nèi)外授權(quán)專利270項，數(shù)量較2020年115項翻1.35倍，創(chuàng)歷史新高。

不難看出，堅持科技創(chuàng)新也是石頭科技自主品牌占比實現(xiàn)“躍升”的關(guān)鍵因素。

智通財經(jīng)APP了解到，該公司僅從2017年開始推出自主品牌的，從無到有，從2018年的50%占比到2021年的98%以上占比，石頭科技通過不斷加大研發(fā)投入及堅持科技創(chuàng)新基本實現(xiàn)自有品牌的轉(zhuǎn)型，從而進一步抓住了高端機型“大勢所趨”的發(fā)展機遇。

具體到產(chǎn)品迭代方面，則主要體現(xiàn)在石頭科技的“推陳出新”速度上。2021年，該公司相繼推出智能掃拖機器人G10、T7S系列和洗地機U10系列，以及推出商用清潔機器人為2022年北京冬季奧運會場館提供智能清潔服務(wù)。而在2022年3月份左右，該公司又分別推出 T8、G10S 系列兩款新品，補齊了公司在中端自集塵和高端全能基站產(chǎn)品的布局。

創(chuàng)新力驅(qū)動之下，石頭科技的市場份額也不斷擴大：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022第一季度，公司銷額市占率達18.32%，同比增長72%。

當(dāng)然，最為重要的一點則是體現(xiàn)在技術(shù)水平的提升上。結(jié)合民生證券披露的研報來看，目前以石頭科技為代表的國內(nèi)龍頭企業(yè)在導(dǎo)航功能、拖地功能、基站功能等多個維度領(lǐng)先海外龍頭企業(yè)iRobot，且產(chǎn)品針對海外市場更看重吸塵功能進行本土化升級(地毯清潔表現(xiàn)提升明顯)。

比如說，在被視為“最重要功能”的導(dǎo)航功能上，石頭科技的優(yōu)勢體現(xiàn)在：更智能，LDS導(dǎo)航現(xiàn)階段是比iRobot的視覺導(dǎo)航精度更高的方案;更低價格，iRobot配備VSLAM導(dǎo)航的產(chǎn)品基本都是售價在500美金以上，而石頭除了低端的E4、E5系列產(chǎn)品均配置LDS導(dǎo)航，具備明顯性價比優(yōu)勢。

再或者是在基站功能方面，石頭科技發(fā)布的S7MaxV系列新品，S7MaxVUltra配置全能基站，包含自集塵、自動洗抹布、自動補水、基站自清潔等功能，功能遠強過iRobot以自集塵功能為主的基座，更加“解放雙手”。

至此，在不斷堅持科技創(chuàng)新，增強自研實力的戰(zhàn)略指引下，石頭科技已經(jīng)構(gòu)筑成了屬于自己的技術(shù)“護城河”——不僅在多個功能維度上跑贏了其他競爭者，也為其長期發(fā)展奠定了厚實的基礎(chǔ)。鑒于此，不少支持石頭科技的投資者也直言表示，“石頭股價高企，科技含量便是核心?！?/p>

綜上所述，可以看出，在掃地機器人“大有可為”的發(fā)展背景下，憑借著強勁的創(chuàng)新力、品牌力和強者恒強的龍頭優(yōu)勢，石頭科技不僅高質(zhì)量成長力引人矚目，該公司的長線價值也同樣值得市場期待。