國泰君安：基金配置風格均衡化 向低風險特征調(diào)倉

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，基金逆勢加倉，產(chǎn)業(yè)鏈視角下配置風格更趨均衡。一季度基金凈值表現(xiàn)承壓，四類主動型基金整體呈現(xiàn)明顯加倉趨勢。調(diào)倉方向上，2022Q1主動型基金市場波動較大環(huán)境下，錨定EPS預期與性價比：一是對2021Q4核心減配品種的重新加倉，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈超配環(huán)比上升1.4%/0.8%，其中電池組件/動力電池/醫(yī)療服務環(huán)節(jié)超配環(huán)比提升居前。而對2021Q4青睞的消費電子產(chǎn)業(yè)鏈明顯減倉;二是調(diào)倉低風險特征賽道，基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈超配提升+1.2%且增配幅度擴大。此外，證券和食品飲料、軟件、銀行等減配比例較大。

報告中稱，大小風格下，基金向資源品行業(yè)和低估值板塊龍頭調(diào)倉。按市值區(qū)間劃分，2022Q1加倉幅度最大的是2000億以上的大盤股，在配置風格持續(xù)均衡下大盤股擁擠度已出現(xiàn)優(yōu)化，重新具備配置吸引力。結合行業(yè)維度分析，2022Q1基金配置占比提升的板塊為采掘、有色、化工等資源品行業(yè)的大中型公司、低估值板塊的二線龍頭銀行、龍頭地產(chǎn)企業(yè)以及具備反轉景氣優(yōu)勢的農(nóng)林牧漁龍頭企業(yè)。而減配板塊主要為電子行業(yè)的大中型公司以及非銀、食飲、汽車等行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。

從北上資金與主動型基金區(qū)別來看：在國內(nèi)基本面下行和全球流動性拐點等諸多因素影響下，北上資金外流成為2022年初以來市場關鍵擾動因素之一。配置上，北上資金在電氣設備/食飲行業(yè)與公募基金重倉重疊度較大。但從Q1超配方向的差異來看，二者在部分重倉板塊分歧度較大：公募基金在醫(yī)藥/電氣設備/家電/食飲上相較北上資金更樂觀，而北上資金則對銀行/電子/建筑/采掘相對更積極，對穩(wěn)增長低風險板塊具備更強偏好與配置力度。

國君對頭部基金的產(chǎn)業(yè)鏈配置風格進行了劃分：倉位上基建金融類基金加倉幅度最大、其次為新能源車/醫(yī)藥。調(diào)倉方向上，新能源車和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈基金重新加倉本產(chǎn)業(yè)鏈，其余類型基金呈現(xiàn)風格再均衡。其中，新能源車基金增配本產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)、減配消費電子，醫(yī)藥類基金加倉醫(yī)藥和基建地產(chǎn)、減配金融。必選消費類基金加倉基建地產(chǎn)與新能源車、減配食飲/銀行，科技制造類基金加倉醫(yī)藥和必選減倉、消費電子/計算機，基建金融類加倉集成電路和必選消費、減配基建運營。

行業(yè)配置分析：增配電氣設備、醫(yī)藥生物，減配TMT與可選消費。上游資源與金融地產(chǎn)板塊2022Q1配置占比環(huán)比提升幅度居前，分別為1.5%/1.1%，TMT/可選消費板塊環(huán)比-3.2%/-1.0%降幅稍大。一級行業(yè)上，電氣設備/醫(yī)藥生物行業(yè)超配比例環(huán)比提升幅度居前，環(huán)比+0.90%/+0.72%，而減配較大的行業(yè)為電子/食品飲料/非銀金融/汽車。