太平洋證券：目前A股指數(shù)整體已經(jīng)處于配置性價比較高的階段

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，從勝率上來看，股債相對回報率已高于90%分位，當(dāng)前配置股票資產(chǎn)正收益幾率更高。目前滬深300股債相對回報率已到達(dá)上限臨界點，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能還會有向下的調(diào)整空間，若隨后出現(xiàn)突破上限值的情況，在權(quán)益市場的配置優(yōu)先度有望提高。剔除傳統(tǒng)高股息(銀行、地產(chǎn)、石油石化等)行業(yè)后，股債相對回報率近日也突破臨界點。綜上所述，太平洋證券認(rèn)為目前A股指數(shù)無論大小、風(fēng)格，整體已經(jīng)處于配置性價比較高的階段。

股票配置安全邊際更高：

(一) 股債相對回報率已高于90%分位。

從勝率上來看，當(dāng)前配置股票資產(chǎn)正收益幾率更高。從過去三輪股債相對回報率的相對水平分位數(shù)來看，每當(dāng)分位數(shù)超過80%以后，股債相對回報率到達(dá)拐點向下的時滯一般在1-3個月之間，而股市隨之而來的是上漲確定性。

(二) 分子端易上難下，股債相對回報率上升。

長端利率包含貨幣政策預(yù)期，不“大水漫灌”定準(zhǔn)基調(diào)。從計算方法上來看，股債相對回報率=指數(shù)股息率/十年期國債收益率，無論是近期史無前例的精準(zhǔn)降準(zhǔn)25BP，還是可能存在的最佳降息窗口期落空，已經(jīng)表明了中央對于整體流動性處于合理充裕的態(tài)度。而權(quán)益資產(chǎn)股息率并沒有固定限制，自2021年以來，以萬得全A指數(shù)為例，整體股息率仍處于上升趨勢。

風(fēng)格無礙負(fù)相關(guān)性：

(一) 無論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，指數(shù)漲跌幅與相對回報率均呈現(xiàn)較強負(fù)相關(guān)性。

滬深300優(yōu)先級仍高于創(chuàng)業(yè)板，主板配置臨界點率先觸及一倍標(biāo)準(zhǔn)差臨界點。從理論上來說，指數(shù)的趨勢并無規(guī)律可言，采用均值不能很好的解釋漲跌幅的離散程度，而采用平均值加減標(biāo)準(zhǔn)即可以描述集中趨勢，也能顯示出極端值的分布情況。從結(jié)果上來看，目前滬深300股債相對回報率已到達(dá)上限臨界點，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能還會有向下的調(diào)整空間，若隨后出現(xiàn)突破上限值的情況，在權(quán)益市場的配置優(yōu)先度有望提高。

(二) 剔除分母增強因素，股債相對回報率仍有指引效果。

剔除傳統(tǒng)高股息(銀行、地產(chǎn)、石油石化等)行業(yè)后，股債相對回報率近日也突破臨界點。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間來看，自2015年起至2022年4月18日，區(qū)間平均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差值為0.4314，萬得全A剔除金融、石油石化指數(shù)的股債相對回報率于2022年4月8日觸及該臨界線。