A股歷次回購(gòu)熱潮啟示：低估值才是王道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年年初至今，A股回購(gòu)熱潮再次掀起，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，回購(gòu)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值提升效果明顯，特別是采取回購(gòu)股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購(gòu)，是直接回報(bào)股東的一種方式。通過復(fù)盤A股歷次回購(gòu)熱潮，可以獲得如下啟示：1)低估值公司在回購(gòu)預(yù)案發(fā)布后超額收益明顯;2)公司回購(gòu)金額占總市值比例與超額收益正相關(guān);3)公司回購(gòu)對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期存在支撐作用。由于當(dāng)前股市經(jīng)歷了一輪明顯調(diào)整，估值處于較低位置。往后看，隨著上市公司年報(bào)陸續(xù)披露和董事會(huì)、股東會(huì)相繼召開，A股回購(gòu)熱度有望進(jìn)一步提升，建議長(zhǎng)期關(guān)注采取主動(dòng)式回購(gòu)維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益的相關(guān)標(biāo)的。

從回購(gòu)金額以及次數(shù)來看，2012年A股回購(gòu)興起至今，共經(jīng)歷兩輪回購(gòu)熱潮，即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3。2018年股票回購(gòu)新規(guī)發(fā)布后，回購(gòu)規(guī)模大幅擴(kuò)張。2022年年初至今，A股市場(chǎng)回購(gòu)熱潮再起，上市公司已實(shí)施的回購(gòu)金額約272億元，年內(nèi)已實(shí)施回購(gòu)的公司數(shù)量逾400家。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，股票回購(gòu)有以下幾種特征：

股票回購(gòu)主要集中于市場(chǎng)階段性底部或者行業(yè)下行區(qū)間。第一次回購(gòu)潮，回購(gòu)金額行業(yè)分布均勻，A股整體處于下行階段。第二次回購(gòu)潮，回購(gòu)金額在不同行業(yè)間分化明顯， A股整體走勢(shì)強(qiáng)勁，但家電行業(yè)股價(jià)持續(xù)走低，家電行業(yè)回購(gòu)熱情高漲。

股票回購(gòu)短期內(nèi)對(duì)股價(jià)影響較小，長(zhǎng)期來看存在支撐作用。上市公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案后，短期內(nèi)對(duì)股價(jià)影響較小(不考慮預(yù)案日當(dāng)天漲跌幅影響)，半年后、一年后分別達(dá)到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

股票回購(gòu)金額占公司總市值比例與超額收益長(zhǎng)期來看成正比關(guān)系，即占比越高，長(zhǎng)期個(gè)股表現(xiàn)越佳?；刭?gòu)金額占公司總市值超過5%的公司其超額收益持續(xù)高于占比較低的公司，且高占比公司一年后的平均超額收益達(dá)10.62%。

此外，方正證券還表示，低估值公司在回購(gòu)預(yù)案發(fā)布后股價(jià)上行幅度更大，且短期內(nèi)走勢(shì)要好于高估值公司。市盈率分位數(shù)位于0%-10%區(qū)間內(nèi)的上市公司，回購(gòu)預(yù)案發(fā)布后持續(xù)獲得正超額收益，且收益遠(yuǎn)高于其他估值區(qū)間。隨著估值區(qū)間增高，回購(gòu)后獲得負(fù)超額收益的概率上升，且長(zhǎng)期來看，也未必獲得正超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：回購(gòu)增加財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)、回購(gòu)預(yù)案可能無法實(shí)施、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)。