國盛證券：一文讀懂為什么其他存款性公司資產(chǎn)負債表是觀察貨幣創(chuàng)造的窗口

智通財經(jīng)APP獲悉，4月19日，國盛證券發(fā)布研究報告，報告指出，其它存款性公司資產(chǎn)負債表是觀察貨幣創(chuàng)造過程，以及實體經(jīng)濟貨幣供給總量的窗口。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看以對實體經(jīng)濟債權(quán)為主，今年金融杠桿有所壓縮;從負債結(jié)構(gòu)來看，以對實體經(jīng)濟負債為主，但占比在趨勢性回落。

研報主要觀點如下：

我國其他存款性公司包括兩大類，分別是存款性貨幣公司和其他存款貨幣公司，其中存款性貨幣公司主要包括國有行、股份行、城農(nóng)商行、城市(農(nóng)村)信用社、外資行和農(nóng)發(fā)行。其他存款貨幣公司主要包括國開行、進出口銀行，以及中資和在我國外資企業(yè)集團的財務(wù)公司。這囊括了我國金融機構(gòu)的主要部分，也基本上囊括了與央行存在直接交易的金融機構(gòu)。在公布時間上，央行一般會在次月的中下旬公布上月的其它存款性公司資產(chǎn)負債表。另外，央行還會按季度公布中資大型銀行、中小型銀行資產(chǎn)負債表以及財務(wù)公司、農(nóng)信社、外資銀行等資產(chǎn)負債表。

其它存款性公司資產(chǎn)負債表是觀察貨幣創(chuàng)造過程，以及實體經(jīng)濟貨幣供給總量的窗口。現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣創(chuàng)造的過程是央行先向金融機構(gòu)投放基礎(chǔ)貨幣，然后金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟通過多種方式投放貨幣，這個過程中實體經(jīng)濟和金融機構(gòu)之間進行信用交易，實體經(jīng)濟主體通過貸款、債券等方式從金融機構(gòu)獲得資金，然后在通過各類存款將資金回流金融機構(gòu)。金融機構(gòu)將獲得部分資金以存款準(zhǔn)備金的形式存回央行。而這一系列操作都將在其它存款性公司資產(chǎn)負債表中留下印記。因而觀察其它存款性公司資產(chǎn)負債表不僅能夠看到實體經(jīng)濟貨幣供給總量，同時還能夠看到金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟進行貨幣投放的結(jié)構(gòu)，以及實體各部門之間資金回流的結(jié)構(gòu)等。其它存款性公司資產(chǎn)負債表是清晰觀察貨幣流通創(chuàng)造的窗口。

從其它存款性公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以對實體經(jīng)濟債權(quán)為主，今年金融杠桿有所壓縮。到2021年末，對企業(yè)債權(quán)占比38.9%，是其它存款性公司資產(chǎn)最主要組成部分。其次是對居民部門債權(quán)，占比20.5%，而對政府債權(quán)占比為12.0%。過去十多年，隨著實體部門的持續(xù)加杠桿，對實體部門債權(quán)占比逐步攀升。而對同業(yè)的債權(quán)占比則隨著金融創(chuàng)新和監(jiān)管節(jié)奏變化而變化，隨著金融業(yè)務(wù)發(fā)展，對其它存款性公司和金融公司債權(quán)占總資產(chǎn)比例從2006年的12.1%提升至16年的25.2%，而后到隨著監(jiān)管的強化，對同業(yè)的債權(quán)占比下降，到2021年末已經(jīng)下降至16.3%。另外，隨著存款準(zhǔn)備金率的下降，儲備資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也持續(xù)下降，從2011年的15.2%下降至2021年末的6.5%。

從其它存款性公司負債結(jié)構(gòu)來看，以對實體經(jīng)濟負債為主，但占比在趨勢性回落。其它存款性公司負債中以對非金融企業(yè)和居民負債為主，即居民和企業(yè)存款是負債的主體。對非金融企業(yè)和居民負債占總負債比例為61.7%。從趨勢上來看，這個占比在回落，從2006年的73.7%下降到21年末的61.7%。而債券發(fā)行占比在持續(xù)攀升，占負債比例從06年的5.9%提升至21年末的10.2%。同時，央行通過增加對商業(yè)銀行債權(quán)來調(diào)控基礎(chǔ)貨幣投放。因而對央行負債占比也從13年的0.8%提升至2021年的3.5%。

風(fēng)險提示：央行統(tǒng)計制度調(diào)整，測算誤差風(fēng)險。

本文來自微信公眾號“業(yè)談債市”，作者：楊業(yè)偉、趙增輝，智通財經(jīng)編輯：陳宇鋒