光大證券：財(cái)政持續(xù)發(fā)力 基建投資增速強(qiáng)勁回暖

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告點(diǎn)評稱，判斷22年上半年基建增速或?qū)⒈３州^高增速，預(yù)計(jì)新開工增速中長期仍將低迷，判斷竣工增速放緩為階段性擾動(dòng)，22Q2竣工端增速或?qū)⒒嘏＝ㄖ肫蠓较?，光大證券推薦中國建筑(601668.SH)、中國交建(601800.SH)、中國中鐵(00390)等。電力新能源領(lǐng)域，推薦中國電建(601669.SH)、中國能源建設(shè)(03996)。裝配式及設(shè)備租賃領(lǐng)域，推薦華鐵應(yīng)急(603300.SH)、鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)，建議關(guān)注宏信建設(shè)(未上市)、志特新材(300986.SZ)。其他推薦：中材國際(600970.SH)，建議關(guān)注：國檢集團(tuán)(603060.SH)。

2022年1-3月份，廣義基建投資累計(jì)同比+10.5%，單3月同比+11.8%，環(huán)比+3.2pcts;狹義基建投資累計(jì)同比+8.5%，單3月同比+8.8%，環(huán)比+0.7pct。

廣義/狹義基建單月增速回升，判斷22年“穩(wěn)增長”主線將貫穿全年，推薦建筑央企投資機(jī)會(huì)。22年3月廣義/狹義基建單月同比增速較上月均有明顯回升，或主要由于“穩(wěn)增長”政策發(fā)力，財(cái)政支持資金到位后逐步傳導(dǎo)至實(shí)物工作量層面。資金面回暖強(qiáng)勁，22Q1社融累計(jì)增速為18%，其中委托貸款累計(jì)增速、政府債券累計(jì)增速分別為1020%、140%。細(xì)分行業(yè)層面，電熱燃水、交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政、水利公共設(shè)施單月投資增速分別為24.4%、8.9%、9.4%，教育投資、衛(wèi)生和社會(huì)工作投資單月同比分別為+15.2%、+22.2%，判斷地方政府財(cái)政正在發(fā)力。我們判斷受益于資金面回暖，22年上半年基建增速或?qū)⒈３州^高增速，后續(xù)公募基建REITs或?qū)⒊蔀榛ㄍ顿Y增量資金的主要來源。國內(nèi)疫情影響逐步顯現(xiàn)，后續(xù)“穩(wěn)增長”的必要性進(jìn)一步提升。我們判斷“穩(wěn)增長”行情將繼續(xù)圍繞建筑央企展開，近期主要建筑央企陸續(xù)披露年報(bào)及一季度經(jīng)營情況，經(jīng)營呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，新簽訂單在基建投資回暖帶動(dòng)下呈現(xiàn)不同程度改善，估值安全邊際較強(qiáng)，是“穩(wěn)增長”投資方向的優(yōu)先選擇。

2022年1-3月份，新開工面積累計(jì)同比-17.5%，單3月同增-22.2%，環(huán)比-10.1pcts;竣工面積累計(jì)同比-11.5%，單3月同比-15.5%，環(huán)比-5.7pcts。

新開工單月增速降幅擴(kuò)大，銷售低迷或?qū)⒊掷m(xù)壓制新開工增速。拿地：3月100大中城市住宅類土地成交建面單月同比-86%，環(huán)比-0.4pct。銷售：3月銷售面積單月同比-17.7%，環(huán)比-8.1pcts;近期國內(nèi)疫情或加劇了房地產(chǎn)行業(yè)銷售低迷。

竣工單月增速回落，或受疫情及房企短期資金面擾動(dòng)，中期改善趨勢并未改變。3月房地產(chǎn)開發(fā)資金單月同比增速為-23.0%，環(huán)比-5.3pcts;其中國內(nèi)貸款、自籌資金、個(gè)人按揭貸款單月同比增速分別環(huán)比-8.7pcts、+3.9pcts、-5.2pcts?？⒐な車鴥?nèi)疫情及房企資金面階段性擾動(dòng)，考慮到國家“保交房”政策，結(jié)合竣工周期尚未結(jié)束的現(xiàn)實(shí)，判斷22Q2竣工端增速或?qū)⒒嘏?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府債券融資增速低于預(yù)期導(dǎo)致基建增速低于預(yù)期，地產(chǎn)商資金鏈緊張，竣工回升不及預(yù)期，集中供地影響房企資金安排導(dǎo)致新開工增速低于預(yù)期，地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期。