招商證券(香港)：維持福耀玻璃(03606)“買入”評級 目標(biāo)價40港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，維持福耀玻璃(03606)“買入”評級，目標(biāo)價40港元，一季度業(yè)績強勁反映穩(wěn)健經(jīng)營能力，市占率和單車價值量持續(xù)突破，受益電動化浪潮，長線增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，相當(dāng)于20.5xFY22EP/E。

事件：公司近日發(fā)布一季度業(yè)績，期內(nèi)凈利潤為8.7億元(人民幣，下同)，同比+1.9%，環(huán)比+58.4%;若剔除人民幣升值(影響毛利5千萬+匯兌損失1.3億元)、純堿漲價(影響利潤7千萬元)、海運費漲價(影響利潤5千萬元)，則經(jīng)調(diào)整稅前利潤同比強勁增長24.4%。

招商證券(香港)主要觀點如下：

市占率快速提升，單車價值量持續(xù)增長

公司的業(yè)務(wù)專注度、穩(wěn)定供應(yīng)/快速響應(yīng)能力、積極研發(fā)投入等核心優(yōu)勢，在疫情和地緣局勢的沖擊下更加凸顯，一季度收入大幅跑贏行業(yè)，預(yù)計全年市占率提升超預(yù)期(原指引23年市占率為35%)。高附加值產(chǎn)品加速裝車，推升單車價值量，一季度天幕玻璃占收入比例+2.5ppt至4.1%(與去年全年1.9%)，全年滲透率有超預(yù)期機會;HUD、帶攝像頭玻璃、鋼化隔音的門玻璃等高附加值產(chǎn)品的收入占比分別同比提升0.5/1/0.5ppt。

成本端擾動因素下半年有望減弱

根據(jù)管理層指引，預(yù)計成本端的擾動因素下半年有望減弱。擾動因素包括：a)純堿：價格已從12月峰值近3.6千元/噸回落至目前的2.7千元/噸，隨短期期貨投機需求減弱和純堿庫存走高，今年價格有望進(jìn)一步下行。b)海運費：從峰值回落，上半年仍處相對高位，下半年小幅改善。

風(fēng)險因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期;宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期。