拓展新能源賽道+分拆新三板掛牌，彩客化學(xué)(01986)內(nèi)在價(jià)值提升迎長(zhǎng)線布局良機(jī)

彩客化學(xué)(01986)發(fā)展再迎新突破。

4月10日，彩客化學(xué)發(fā)布公告稱，從公司分拆的河北彩客新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“彩客新材料”)已正式向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司遞交掛牌申請(qǐng)。這意味著彩客新材料即將在新三板上市。

彩客新材料的分拆掛牌，是彩客化學(xué)立足新材料領(lǐng)域深耕多年的結(jié)果，對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的提升起到重要作用。不過(guò)，這只是彩客化學(xué)高質(zhì)量發(fā)展的其中一面，公司成功拓展至新能源領(lǐng)域，將電池材料業(yè)務(wù)打造成第二增長(zhǎng)曲線亦是顯著亮點(diǎn)。

在2021年中，得益于磷酸鐵的逐步放量，彩客化學(xué)來(lái)自電池材料業(yè)務(wù)的收入暴增20倍。基于新能源材料電池領(lǐng)域廣闊的發(fā)展前景，以及為突出公司未來(lái)的發(fā)展方向，彩客化學(xué)已在3月25日發(fā)布公告稱將改名為彩客新能源科技有限公司，這標(biāo)志著彩客化學(xué)的發(fā)展進(jìn)入了全新階段。

不止于此，彩客化學(xué)此前公布的2021年業(yè)績(jī)亦十分亮眼。公司報(bào)告期內(nèi)的收入為17.81億人民幣，同比增長(zhǎng)39.7%，凈利潤(rùn)為2.27億元，同比增長(zhǎng)57.1%。

但從資本市場(chǎng)來(lái)看，彩客化學(xué)的股價(jià)基本維持在2020年以來(lái)的水平，公司股價(jià)橫盤(pán)震蕩三年并未反映彩客化學(xué)在新材料、新能源領(lǐng)域取得重大突破的真實(shí)價(jià)值。

這就意味著，一旦市場(chǎng)對(duì)彩客化學(xué)的認(rèn)知有所轉(zhuǎn)變，公司股價(jià)有望迎來(lái)修復(fù)式暴漲。而磷酸鐵銷量的加速釋放、彩客新材料的分拆掛牌等利好消息將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)新認(rèn)知的形成，彩客化學(xué)股價(jià)蝶變的時(shí)刻已悄然臨近。

電池材料業(yè)務(wù)成第二增長(zhǎng)曲線

自2017年開(kāi)始，彩客化學(xué)依托自身在技術(shù)以及環(huán)保方面的優(yōu)勢(shì)切入新能源電池材料領(lǐng)域，已成功在該領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，電池材料將成為公司近年來(lái)發(fā)展最為迅速的板塊。

2021年，疫苗開(kāi)始在全球廣泛接種，疫情相較2020年有所緩解，世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步復(fù)蘇，下游市場(chǎng)需求的增加帶動(dòng)行業(yè)上游恢復(fù)發(fā)展，因此彩客化學(xué)2021年呈現(xiàn)出了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與電池材料業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的高成長(zhǎng)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，彩客化學(xué)2021年的總收入為17.81億人民幣，同比增長(zhǎng)39.7%，已接近疫情發(fā)生前2019年的營(yíng)收水平。詳細(xì)來(lái)看，染料及農(nóng)業(yè)化學(xué)品中間體的收入為12.52億元，同比增長(zhǎng)24.58%，這主要得益于產(chǎn)品總銷量增長(zhǎng)12.3%以及單位平均售價(jià)增長(zhǎng)10.9%;占總收入的比例下降8個(gè)百分點(diǎn)至70.3%。顏料中間體的收入為3.54億元，同比增長(zhǎng)約39.2%，這主要是因?yàn)樵摦a(chǎn)品銷量增長(zhǎng)26.66%以及單位平均售價(jià)增長(zhǎng)9.87%。

電池材料則是得益于磷酸鐵產(chǎn)線的改造和工藝的升級(jí)，年產(chǎn)量從833噸飆升至約1.16萬(wàn)噸，電池材料收入暴增20倍，占總收入的比例從不足1%提升至9.7%。

短短一年時(shí)間，電池材料的收入占比便從近乎于零大幅提升至近10%，這得益于彩客化學(xué)過(guò)往多年的深厚積累，風(fēng)口來(lái)臨之時(shí)才能抓住行業(yè)機(jī)遇“大放異彩”，體現(xiàn)了公司管理層極具前瞻性的戰(zhàn)略眼光。若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，電池材料業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)彩客化學(xué)的內(nèi)在價(jià)值推動(dòng)才剛剛開(kāi)始，鑒于公司在磷酸鐵領(lǐng)域的戰(zhàn)略部署，電池材料業(yè)務(wù)的收入占比有望在未來(lái)兩三年內(nèi)大幅提升，成為彩客化學(xué)的第二增長(zhǎng)曲線。

磷酸鐵產(chǎn)能翻4倍帶動(dòng)公司高速成長(zhǎng)

從行業(yè)發(fā)展看，磷酸鐵市場(chǎng)是一個(gè)不可多得的黃金賽道?；谙掠涡履茉雌囈约皟?chǔ)能行業(yè)的高速發(fā)展對(duì)磷酸鐵鋰電池的高需求，市場(chǎng)對(duì)磷酸鐵的需求量也隨之大幅飆升。

據(jù)則言咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)的磷酸鐵材料產(chǎn)量為33.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)164.7%。光大證券表示，得益于下游需求的持續(xù)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)磷酸鐵的需求量有望在2025年增至225.35萬(wàn)噸，四年復(fù)合增速高達(dá)60%。

行業(yè)高速成長(zhǎng)期是產(chǎn)業(yè)格局重塑的重要階段，對(duì)于彩客化學(xué)這樣在行業(yè)中沉淀數(shù)年之久的企業(yè)而言，正是快速發(fā)展的好時(shí)機(jī)，且公司選擇的工藝路線較市場(chǎng)其他玩家有明顯優(yōu)勢(shì)。

磷酸鐵作為重要前驅(qū)體，其品質(zhì)將直接影響最終產(chǎn)品磷酸鐵鋰的品質(zhì)與性能，因此下游廠家在選擇磷酸鐵產(chǎn)品時(shí)對(duì)工藝路線和產(chǎn)品品質(zhì)格外看重。目前市場(chǎng)中不少企業(yè)以硫酸亞鐵的路線生產(chǎn)磷酸鐵，但該工藝相對(duì)復(fù)雜且成本較高，具有明顯的局限性。

而彩客化學(xué)選擇的是磷酸與鐵直接反應(yīng)的生產(chǎn)工藝，由于反應(yīng)中引入的元素單一，因此產(chǎn)品純度較高，穩(wěn)定性好，可滿足下游對(duì)電池產(chǎn)品在續(xù)航、充電穩(wěn)定方面的訴求，這使得彩客化學(xué)產(chǎn)品在市場(chǎng)中享有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

基于產(chǎn)品在市場(chǎng)中的供不應(yīng)求，彩客化學(xué)加速了產(chǎn)能擴(kuò)張。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)磷酸鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝不斷改進(jìn)，成功將現(xiàn)有磷酸鐵產(chǎn)線的總產(chǎn)能從1.5萬(wàn)噸/年提高至2萬(wàn)噸/年，并在2021年下半年達(dá)到滿產(chǎn)滿銷。于此同時(shí)，彩客化學(xué)對(duì)現(xiàn)有磷酸鐵產(chǎn)線實(shí)施擴(kuò)容改造，截至2022年3月，現(xiàn)有磷酸線產(chǎn)能已從2萬(wàn)噸/年提升至3萬(wàn)噸/年。僅僅是工藝改進(jìn)與擴(kuò)容改造，彩客化學(xué)2022年相比2021年的產(chǎn)能便翻了一倍。

不止于此，彩客化學(xué)也將把山東彩客新材料開(kāi)工建設(shè)的新磷酸鐵產(chǎn)線一期產(chǎn)能從2.5萬(wàn)噸/年提升至5萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2022年底前便可完工。屆時(shí)，彩客化學(xué)將擁有合計(jì)8萬(wàn)噸/年的磷酸鐵生產(chǎn)能力，這是2021年產(chǎn)能的4倍，也將成為國(guó)內(nèi)磷酸鐵供應(yīng)的頭部企業(yè)。

值得注意的是，未來(lái)兩年，磷酸鐵產(chǎn)品價(jià)格有望維持高位，這不僅是因?yàn)槭袌?chǎng)需求高速增長(zhǎng)，另一方面則是行業(yè)新進(jìn)入玩家擴(kuò)產(chǎn)困難。磷酸鐵作為中上游化工產(chǎn)品，由于能評(píng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)等評(píng)審趨嚴(yán)，行業(yè)新玩家雖有磷酸鐵產(chǎn)能規(guī)劃，但并非所有項(xiàng)目都能獲得審批。同時(shí)，新供應(yīng)商導(dǎo)入下游客戶的供應(yīng)鏈體系一般有6個(gè)月的較長(zhǎng)認(rèn)證周期，這對(duì)于新玩家來(lái)說(shuō)也是一大挑戰(zhàn)。

正是由于供需矛盾的持續(xù)拉大，據(jù)CBC金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)的磷酸鐵目前價(jià)格已漲至2.5萬(wàn)元/噸，這就意味著公司電池材料業(yè)務(wù)在2022年仍將享有產(chǎn)能擴(kuò)大與平均單價(jià)提升的雙重推動(dòng)力。而磷酸鐵價(jià)格有望在供需失衡下繼續(xù)上漲。

假若磷酸鐵產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)兩年內(nèi)維持在2.5萬(wàn)元每噸的水平，那么彩客化學(xué)2023年憑借8萬(wàn)噸的磷酸鐵產(chǎn)能便有望將電池材料的收入提升至約20億人民幣，這是2021年電池材料收入的約11倍;若考慮到工藝改進(jìn)、擴(kuò)容改造等因素對(duì)產(chǎn)能的提升，真實(shí)的營(yíng)收或?qū)⒏哂谶@一水平。屆時(shí)，電池材料業(yè)務(wù)將成為彩客化學(xué)的第一大業(yè)務(wù)板塊。

彩客新材料分拆上市提升公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值

除大力拓展電池材料業(yè)務(wù)外，彩客化學(xué)對(duì)傳統(tǒng)DSD酸生產(chǎn)工藝的升級(jí)、對(duì)新產(chǎn)品BPDA生產(chǎn)線的建設(shè)、以及拆分河北彩客新材料掛牌上市亦是公司的新看點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，彩客化學(xué)對(duì)DSD酸生產(chǎn)工藝進(jìn)行了改造，將DSD酸生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的鐵泥廢棄物轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)產(chǎn)新產(chǎn)品氧化鐵紅。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，氧化鐵紅是一種廣泛應(yīng)用于建筑材料、涂料等顏料領(lǐng)域以及磷酸鐵鋰電池材料領(lǐng)域的原材料，市場(chǎng)應(yīng)用極為廣泛。

彩客化學(xué)的這一工藝改進(jìn)，將原本的廢棄物轉(zhuǎn)變?yōu)榱诵庐a(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品種類。這不僅省去了廢棄物處理的費(fèi)用，還生產(chǎn)了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，這將提高彩客化學(xué)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，彩客化學(xué)已擁有年產(chǎn)3萬(wàn)噸氧化鐵紅的能力，并將于2022年加速開(kāi)拓氧化鐵紅市場(chǎng)。

除此之外，2021年將實(shí)驗(yàn)室儲(chǔ)備的新材料BPDA推向市場(chǎng)是扎根于新能源、新材料領(lǐng)域的彩客化學(xué)取得里程碑式勝利的重要標(biāo)志。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，BPDA是用于生產(chǎn)聚酰亞胺產(chǎn)品及其復(fù)合材料的重要單體，該產(chǎn)品此前由日本壟斷，彩客化學(xué)推出該產(chǎn)品后，可填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的空白，意義重大，這向市場(chǎng)展示了公司的創(chuàng)新性和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。

據(jù)此前彩客化學(xué)發(fā)布的公告顯示，雖然2022年初由于疫情的影響導(dǎo)致BPDA生產(chǎn)線建設(shè)的推遲，但公司預(yù)計(jì)2022年底便可完成第一期300噸/年的生產(chǎn)線建設(shè)。

而彩客化學(xué)推進(jìn)彩客新材料上市的速度顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。彩客新材料已在4月10日向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司遞交了正式掛牌申請(qǐng)，按照正常的流程來(lái)看，向新三板遞交申請(qǐng)后預(yù)計(jì)3-4個(gè)月便能獲批掛牌，即在7、8月份，彩客新材料或便可在新三板完成上市。

這有望提升彩客化學(xué)的長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值。首先，彩客新材料在新三板上市后可募集資金用于自身發(fā)展，利于公司未來(lái)的成長(zhǎng);其二，分拆之后，市場(chǎng)對(duì)彩客新材料將重新估值，這更利于其公允價(jià)值的體現(xiàn)。而在彩客新材料的估值拔升后，亦會(huì)帶動(dòng)持有其股份的彩客化學(xué)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。

綜合來(lái)看，彩客化學(xué)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值是持續(xù)上升的，無(wú)論是DSD工藝的改進(jìn)將鐵泥“變廢為寶”，還是第二增長(zhǎng)曲線電池材料業(yè)務(wù)的成功拓展，亦或是BPDA新材料的推出和彩客新材料的分拆上市，還是2021年的亮眼業(yè)績(jī)，均對(duì)彩客化學(xué)價(jià)值的提升有積極作用，但彩客化學(xué)今年的股價(jià)漲幅不足5%，而2020、2021年的股價(jià)分別跌7.91%、7.55%，這就意味著彩客化學(xué)目前的股價(jià)竟然還未回到受疫情沖擊的2020年的水平。顯然，低迷的港股市場(chǎng)對(duì)彩客化學(xué)真實(shí)價(jià)值的定價(jià)已出現(xiàn)了階段性失效。

穩(wěn)定的高分紅策略再次凸顯了彩客化學(xué)的投資價(jià)值。在2021年財(cái)報(bào)中，彩客化學(xué)表示將向股東派發(fā)末期股息每股0.068元，連同中期派付的每股0.039元，全年股息總額達(dá)到0.107元。以目前股價(jià)計(jì)算，彩客化學(xué)全年股息率已接近11%，對(duì)穩(wěn)健型資金已有較大吸引力。

但市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)，價(jià)格終將向價(jià)值回歸。隨著電池材料業(yè)務(wù)未來(lái)兩年的高速成長(zhǎng)、BPDA產(chǎn)線的投產(chǎn)以及彩客新材料的分拆上市，市場(chǎng)將重新認(rèn)識(shí)彩客化學(xué)的真實(shí)價(jià)值。屆時(shí)，公司市值或有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而當(dāng)下，或許便是長(zhǎng)期投資布局的好時(shí)機(jī)。