東吳證券：維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 看好L9+ONE組合銷量高增

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，預計2022-24年隨新車不斷上市，銷量有望18/40/80萬輛，單車均價穩(wěn)定于25-30萬元，營收576/1298/2215億元，同比+113%/+125%/+71%;歸母凈利為3.6/33.7/99億元，2023/24年同比+834%/+194%，對應PE為472/51/17倍。該行認為，2022年新勢力發(fā)展相比特斯拉較晚，以PS估值為主，合理中樞5倍附近?？春美硐隠9+ONE組合拳帶來2022年銷量高增，后續(xù)多款新車有望帶來2023-24年持續(xù)增長，對應PS為3/1.3/0.8倍，可比公司均值為7/4/3倍。

東吳證券主要觀點如下：

比較車企的研究框架

組織管理是底層能力，“產(chǎn)品定義-技術(shù)研發(fā)-供應鏈組織-營銷與渠道”是戰(zhàn)術(shù)能力，用戶數(shù)據(jù)是核心生產(chǎn)要素，爆款是效率最佳的結(jié)果輸出。新能源滲透率0-15%階段最閃耀的是領(lǐng)導品牌，滲透率15%-50%+階段是第二/第三品牌脫穎而出的重要時間窗口。

理想汽車核心競爭力?揚長補短開啟飛輪旋轉(zhuǎn)模式。

1)創(chuàng)始人專注于打造敏捷組織。大力推行OKR，構(gòu)建“價值觀統(tǒng)一+透明化+責任心”獨特企業(yè)文化。2)以精神維度開辟家庭用戶全新品類，堅持創(chuàng)造移動的家&幸福的家，打造大單品。3)智能電動等研發(fā)領(lǐng)域快速補足短板，力爭行業(yè)第一梯隊水平。4)效率&安全為先打造供應鏈，核心技術(shù)自主可控，戰(zhàn)略資源領(lǐng)域深度合作，非核心件培養(yǎng)有潛力合作伙伴共成長。

理想汽車爆款能力?理想L9將復制理想ONE的成功。

1)理想ONE開創(chuàng)全新聚焦家庭用戶新品類，大空間+高智能賣點明確，吸引30萬元以上市場原BBA品牌用戶，2022-2025年市場進入集中增換購時期，需求旺盛;2)理想L9競品思路高度復制理想ONE，產(chǎn)品定位聚焦家庭用戶群體，價格定位45-50萬元區(qū)間;1.5T四缸增程器/&L4級別自動駕駛硬件配置，空間+智能化+動力表現(xiàn)領(lǐng)先競品，產(chǎn)品力卓越;40萬元以上新能源全尺寸SUV市場依然是全新藍海，需求開拓空間較大，穩(wěn)態(tài)月銷有望挑戰(zhàn)1.5萬臺。

理想汽車成長空間?2025年或躋身百萬年銷車企!

展望2025年，乘用車總量穩(wěn)增長&新能源滲透率持續(xù)提升至65%，20萬以上中高端市場規(guī)模預計接近700萬輛，占比近40%。理想汽車在20-30/30-40/40萬元以上三大細分市場市占率分別預計達到12%/20%/30%，全年銷量對應達到120萬輛，新能源市場整體份額突破7%。